人民銀行行長易綱此前表示，人民銀行會同有關(guān)部門，從債券、信貸、股權(quán)三個融資主渠道，采取“三支箭”的政策組合，支持民營企業(yè)拓寬融資途徑。如今，第二支箭——民營企業(yè)債券融資支持工具——已經(jīng)離弦。11月13日，又有一家民營企業(yè)獲得民企債券融資工具支持。據(jù)交易商協(xié)會網(wǎng)站公告，招商銀行18三安SCP003信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW）已創(chuàng)設(shè)登記。

10月以來，在紓解民營企業(yè)融資困境的大環(huán)境下，信用風(fēng)險緩釋工具（CRM）迎來密集創(chuàng)設(shè)期。通過Wind統(tǒng)計，10月以來已有14單CRMW宣布創(chuàng)設(shè)或已披露創(chuàng)設(shè)材料。與此同時，滬深交易所首批4單信用保護合約也于11月火速落地。近日，包括北京、上海等地也在迅速推進區(qū)域內(nèi)的首批“民營企業(yè)債券融資工具”落地。

一級市場回暖：中債增、銀行積極創(chuàng)設(shè)

從近兩日預(yù)配售情況來看，CRMW創(chuàng)設(shè)費率在0.5%到1.82%不等，保護的債券標的多為民企發(fā)行的短融和超短融，期限在180天、270天和365天，有效支持了民企發(fā)行債券，以補充短期流動性的需求。

購買CRMW，相當(dāng)于投資者在購買標的債券的同時，也上了一份違約保險，在一定條款下可獲得本息賠付。這將為民企債券提供有效增信，大大提高發(fā)行效率。

實際發(fā)行情況也印證了這一點。10月，獲CRMW支持的浙江榮盛、紅獅集團、寧波富邦等3家民企所發(fā)債券認購倍數(shù)均超過2倍，遠高于今年以來民企發(fā)債1.24倍的平均認購倍數(shù)。

那么這筆額外支付的“保險費”該如何定價呢？“憑證費用實際是發(fā)行人和創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的信用利差，這個利差通過簿記建檔這個市場化機制決定。”浙商銀行相關(guān)人士表示。

可以看到，實際定價過程中，每單費率高低不一。近期預(yù)配售的5單CRMW創(chuàng)設(shè)費率在0.5%到1.82%不等?！岸▋r時主要還是考慮了信用風(fēng)險緩釋憑證創(chuàng)設(shè)方和債券發(fā)行人的融資成本，以及市場對于此類資產(chǎn)的流動性溢價。”上述人士表示。不過他也指出，受制于國內(nèi)并未有成熟完備的歷史數(shù)據(jù)，在定價機制上存在進一步完善的空間。

政策引導(dǎo)之下，停滯兩年之久的CRM市場今年迅速回暖。據(jù)Wind統(tǒng)計，年初至今，已創(chuàng)設(shè)或已披露創(chuàng)設(shè)材料的CRM共有17單，包括15單CRMW和2單信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN），超出了自2010年以來的總和。

二級市場待激活：首筆已成交

由于市場規(guī)模小、參與民企數(shù)量和創(chuàng)設(shè)機構(gòu)少，CRMW流動性較低的問題受市場關(guān)注。CRM市場始于2010年，可據(jù)Wind統(tǒng)計至今累計僅有27單，目前正在創(chuàng)設(shè)中的以及仍在存續(xù)期內(nèi)的僅18單。

日前，“民營企業(yè)債券融資支持工具”下的首單CRMW的二級市場交易完成。11月2日，浙商銀行與江蘇銀行在銀行間本幣交易系統(tǒng)達成18榮盛SCP005和其對應(yīng)信用風(fēng)險緩釋憑證18中債增CRMW002的二級轉(zhuǎn)讓交易。這也是該類憑證近年來首筆二級市場交易。據(jù)悉，浙商銀行擬在全國推廣這類創(chuàng)新模式。

目前，各家銀行均在積極參與這一市場?！半S著核心交易商的擴容，以及此類‘標的債務(wù)+CRMW’的綜合收益較高，各類機構(gòu)包含銀行和一些已經(jīng)備案成為一般交易商的基金專戶，參與CRMW交易的積極性較高，未來二級市場會越來越活躍。”上述浙商銀行人士表示。