近期民營(yíng)企業(yè)債券融資領(lǐng)域出現(xiàn)一些積極變化，一系列民企支持政策正逐步顯效。然而，民企紓困絕非一朝一夕就能實(shí)現(xiàn)，政策效應(yīng)仍有待釋放，部分民企的基本面尚未見底。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在政策發(fā)力方向確定，尤其是多個(gè)部門“幾家抬”局面形成后，民企面臨的融資堅(jiān)冰有望逐漸松動(dòng)，而龍頭民企有望獲更多支持，相應(yīng)的股債產(chǎn)品具備更高的修復(fù)確定性。

打出一波政策“組合拳”

在融資不暢的宏觀格局與違約頻發(fā)的微觀景象共同烘托下，今年民企融資困境顯得尤其突出。

從債券市場(chǎng)看，前10月，民企債融資規(guī)模降至2015年以來歷年同期最低水平，民企債在全部信用債中的占比顯著低于2015年-2017年。

再融資壓力明顯上升，相應(yīng)提升財(cái)務(wù)管理難度和資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，已有30家左右的民企公募債券發(fā)行人首次發(fā)生債券違約，僅9月的違約數(shù)量就有8家，創(chuàng)了紀(jì)錄。

隨著違約率上升，市場(chǎng)更關(guān)注民企債信用資質(zhì)，甚至產(chǎn)生了“一刀切”式的規(guī)避情緒，致使民企債發(fā)行難度進(jìn)一步加大，融資成本上升，信用利差持續(xù)擴(kuò)大。在“融資難-債務(wù)違約-融資更難”的負(fù)反饋機(jī)制下，民企淪為今年信用緊縮及債務(wù)違約重災(zāi)區(qū)。

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)本身具有重要的地位和作用，具有“五六七八九”的特征。即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。

進(jìn)一步看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，而民企經(jīng)營(yíng)困難較多，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，成為經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行中的一項(xiàng)突出問題?？梢哉f，當(dāng)前穩(wěn)住民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融大局具有重要而現(xiàn)實(shí)的意義。化解民企融資困境，切斷融資收縮與債務(wù)違約負(fù)反饋鏈條，顯得必要而迫切。

近年來，各方面出臺(tái)的支持小微企業(yè)、民企發(fā)展政策措施很多。從年初至今，央行四次實(shí)施定向降準(zhǔn)，支持小微企業(yè)融資是一項(xiàng)共同內(nèi)容。6月，中期借貸便利（MLF）、信貸政策支持再貸款和常備借貸便利（SLF）擔(dān)保品范圍相繼擴(kuò)容，緩解小微企業(yè)融資難、穩(wěn)定信用債市場(chǎng)是主要?jiǎng)訖C(jī)。

9月以來，新出臺(tái)的各項(xiàng)支持政策進(jìn)一步向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域聚集，節(jié)奏顯著加快，推動(dòng)層級(jí)越來越高，各方面逐漸形成合力，而化解民企融資困境、紓解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是主要著力點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從10月19日到11月1日，相關(guān)方面通過多種方式表達(dá)對(duì)民企發(fā)展的支持，并推出擴(kuò)大再貸款再貼現(xiàn)、設(shè)立民企債券融資支持工具、創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)資管計(jì)劃、鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)發(fā)行專項(xiàng)公司債、加快信貸投放等多項(xiàng)舉措。

中金公司固收研報(bào)表示，這些舉措集中發(fā)布，彰顯了高層對(duì)民企融資困境的高度關(guān)切，對(duì)于提振市場(chǎng)信心和改善預(yù)期能夠起到積極作用。