全國(guó)股轉(zhuǎn)公司近日修訂并發(fā)布了多項(xiàng)政策，對(duì)新三板市場(chǎng)現(xiàn)行股票定向發(fā)行制度、并購(gòu)重組制度、做市商制度等存量制度進(jìn)行優(yōu)化改革，主要包括重大資產(chǎn)重組發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)放開(kāi)35人限制、推出授權(quán)發(fā)行制度、實(shí)施并聯(lián)審查機(jī)制、建立做市商評(píng)價(jià)制度等。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次改革以優(yōu)化定量發(fā)行制度為引領(lǐng)，對(duì)并購(gòu)重組、做市商制度一體化統(tǒng)籌考慮，目標(biāo)在于有效提升市場(chǎng)的融資功能，同時(shí)突出了提升效率、補(bǔ)短板，降低了市場(chǎng)流通成本。一手抓增量改革，一手抓存量?jī)?yōu)化將是今后改革的重點(diǎn)。

修復(fù)市場(chǎng)功能

前述接近全國(guó)股轉(zhuǎn)公司人士指出，新三板作為證券交易市場(chǎng)，發(fā)行融資、并購(gòu)重組、交易定價(jià)是其核心基本功能。此次改革的目的除了降低企業(yè)各項(xiàng)成本，也包含對(duì)新三板市場(chǎng)交易、定價(jià)功能的修復(fù)和完善。

例如，市場(chǎng)此前反映的“余股”交易涉及的權(quán)益變動(dòng)問(wèn)題，此次改革出臺(tái)了針對(duì)性的操作方式。若在做市和競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓中，出現(xiàn)投資者申報(bào)股份數(shù)量超過(guò)權(quán)益變動(dòng)披露標(biāo)準(zhǔn)，但超出的股份數(shù)量不足1000股的，或是在盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓中出現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓的股份超過(guò)權(quán)益變動(dòng)披露標(biāo)準(zhǔn)，但分拆轉(zhuǎn)讓又無(wú)法滿足盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則有關(guān)要求（單筆申報(bào)不少于10萬(wàn)股或100萬(wàn)元）情形，均可一次性申報(bào)轉(zhuǎn)讓。但要在該筆轉(zhuǎn)讓完成后履行權(quán)益變動(dòng)相關(guān)義務(wù)。

北京南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南表示，之前對(duì)于“余股”問(wèn)題因?yàn)闆](méi)有詳細(xì)的操作指標(biāo)，特別是關(guān)于盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)的權(quán)益變動(dòng)披露細(xì)則，很多股東交易時(shí)就感覺(jué)無(wú)章可循，非常謹(jǐn)慎，全靠大家去試錯(cuò)，也容易招來(lái)處罰。如今細(xì)則已經(jīng)明確，投資者們可以大膽交易、合規(guī)交易。“此次全國(guó)股轉(zhuǎn)公司首次明確不同轉(zhuǎn)讓方式下交易和權(quán)益變動(dòng)的信披細(xì)則，從制度上進(jìn)行源頭規(guī)范，有利于企業(yè)股東和投資者有規(guī)可依、有規(guī)必循，也方便股轉(zhuǎn)的違規(guī)必究、執(zhí)規(guī)必嚴(yán)，降低糾錯(cuò)成本?！?/p>

做市商在此次改革中迎來(lái)利好政策。此次全國(guó)股轉(zhuǎn)公司針對(duì)做市商出臺(tái)了單獨(dú)的評(píng)價(jià)制度，將從做市規(guī)模、流動(dòng)性提供和報(bào)價(jià)質(zhì)量三方面對(duì)做市進(jìn)行評(píng)估，給予優(yōu)秀做市商交易費(fèi)用減免，對(duì)評(píng)價(jià)排名靠前的做市商進(jìn)行季度轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)減免和年度評(píng)優(yōu)，引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。預(yù)計(jì)全市場(chǎng)做市商轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)將平均降低55%。

2018年以來(lái)，新三板企業(yè)做市規(guī)模持續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，新三板做市企業(yè)合計(jì)1134家，較今年年初減少逾200家，年內(nèi)超過(guò)120家做市企業(yè)因做市商不足2家被強(qiáng)制變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓；今年以來(lái)，做市商退出為企業(yè)提供做市服務(wù)超過(guò)1800次，多數(shù)券商持股處于浮虧狀態(tài)；從做市指數(shù)看，截至10月29日，新三板做市指數(shù)報(bào)719.01點(diǎn)，較年初下跌271.9點(diǎn)，跌幅27.44%。

東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，在新三板市場(chǎng)，做市商制度仍是當(dāng)前主要的交易流動(dòng)性提供方式。做市商評(píng)價(jià)機(jī)制有助于增加做市商的積極性，對(duì)優(yōu)秀做市商給予獎(jiǎng)勵(lì)，轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)減免，這對(duì)于排名靠前的做市商而言有“名利”雙重激勵(lì)。

做市商轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)降低，可大幅降低新三板市場(chǎng)交易成本，提高市場(chǎng)效率。

前述接近全國(guó)股轉(zhuǎn)公司人士透露，此次改革是深化新三板改革整體部署中的重要組成部分，著眼于現(xiàn)行存量制度改革優(yōu)化，同時(shí)綜合考慮了后續(xù)增量改革的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，一手抓增量改革，一手抓存量?jī)?yōu)化，這兩手是今后改革的重點(diǎn)?！跋乱徊剑珖?guó)股轉(zhuǎn)公司將按照‘以市場(chǎng)分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革’的總體思路，認(rèn)真落實(shí)各項(xiàng)改革部署，持續(xù)跟蹤和評(píng)估制度改革優(yōu)化的情況，為后續(xù)深化改革措施的推出積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件?！?/p>