中信證券最新發(fā)布的有色金屬之黃金行業(yè)深度研究報告稱，從大類資產(chǎn)配置角度看，黃金可作為中長期資金配置的重要資產(chǎn)。

報告稱，從宏觀經(jīng)濟運行周期看黃金配置邏輯，美國正處在此輪經(jīng)濟周期頂點附近；IMF將2019年美國經(jīng)濟增速預測下調(diào)為2.5%，油價、就業(yè)及薪資上漲推動通脹水平上行甚至滯脹格局。隨著后半程加息節(jié)奏放緩，實際利率水平預計長期在0%至1%之間波動，目前達到1.07%，未來或出現(xiàn)趨勢性下行；從大類資產(chǎn)配置角度看，黃金可作為中長期資金配置的重要資產(chǎn)。

2008年以來全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇，美國及歐洲等海外權(quán)益類資產(chǎn)近十年來漲幅顯著，目前已處在高位。根據(jù)IMF最新預測，IMF將明年全球經(jīng)濟增速由3.9%調(diào)整至3.7%，全球經(jīng)濟增速放緩腳步較快，企業(yè)盈利前景拖累股票市場，疊加全球經(jīng)濟大環(huán)境等不穩(wěn)定因素，黃金作為重要的避險資產(chǎn)價值凸顯。

根據(jù)GFMS數(shù)據(jù)，2011-2017年黃金需求量呈現(xiàn)下降趨勢，2018Q1為891.4噸，同比減少7.01%，隨著投資需求回升，預計全年保持平穩(wěn)。此外，近幾年黃金供應量小幅震蕩，2018年第一季度為1063.5噸，同比增長3.09%，礦石品位下滑、中國環(huán)保限產(chǎn)及價格壓制再生金量，預計供給量出現(xiàn)收縮。另外，2012至2015年資本開支縮減，礦山建設(shè)周期導致產(chǎn)量滯后，預計未來供需缺口逐漸加大，上游優(yōu)質(zhì)資源價值凸顯。

整體來看，中信證券認為，未來三年全球經(jīng)濟增速調(diào)整，通脹水平上行，投資需求支撐金價穩(wěn)步增長；美國資產(chǎn)負債表縮表和加息預期對黃金價格的壓制不斷弱化；資本市場泡沫化，美國權(quán)益資產(chǎn)居于高位，利好大宗商品；地緣局勢仍存在不確定性，可能會觸發(fā)投資者避險情緒。預計未來三年金價或?qū)㈤_啟持續(xù)震蕩上行趨勢，2019-2021年均值分別為1320/1430/1480美元/盎司。

投資策略方面，中信證券預計在2019年至2020年美國此輪經(jīng)濟周期見頂，美國實際利率和美元指數(shù)下行概率大，資本市場泡沫化利好大宗商品；地緣局勢仍存在不確定性，可能會觸發(fā)投資者避險情緒。對比國內(nèi)外黃金礦企的估值情況，認為在未來金價持續(xù)上漲的預期下，行業(yè)內(nèi)具備上游資源優(yōu)勢、產(chǎn)銷規(guī)模優(yōu)勢以及持續(xù)經(jīng)營能力強的公司將顯著受益。當前行業(yè)內(nèi)公司估值處于低位，首次覆蓋黃金行業(yè)并給予“強于大市”評級。建議從以下角度選擇上市公司：其一，上游資源稟賦；其二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯；其三，具備國際化擴張、持續(xù)經(jīng)營和盈利能力。