政策底再度夯實(shí)

國慶節(jié)后以來，A股非理性殺跌狀態(tài)持續(xù)反復(fù)，接連跌破2600點(diǎn)、2500點(diǎn)等整數(shù)關(guān)口，場內(nèi)一致性悲觀預(yù)期再起，19日管理層傳遞的政策暖風(fēng)全面驅(qū)散籠罩A股的疑慮與負(fù)面預(yù)期。

機(jī)構(gòu)人士表示，本次市場相關(guān)制度及政策的密集出臺，不僅再度夯實(shí)政策底，也為A股的長期健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

民生證券策略報告指出，19日高層接連發(fā)聲力挺A股，撥云見霧釋放三大利好信號，對于提振市場信心具有重要作用。

“第一，明確股市穩(wěn)定是金融維穩(wěn)的重要內(nèi)容，A股政策底清晰；第二，通過‘有針對性地推出新的改革措施’，加大制度創(chuàng)新和改革政策供給來獲得市場的‘正反饋效果’，五個方面的制度供給，短中長期結(jié)合，其中并購重組政策、保險資金入市、民營企業(yè)債券融資（股權(quán)融資）支持計(jì)劃等將對我國資本市場產(chǎn)生重大影響；第三，強(qiáng)調(diào)民營經(jīng)濟(jì)‘高質(zhì)量發(fā)展’，明確提出在降稅減費(fèi)、融資難、環(huán)保治理、創(chuàng)新能力等方面出臺支持中小微企業(yè)的政策措施。既從政治高度回答了當(dāng)前民營企業(yè)家的擔(dān)憂，也從政策層面回答了下一步扶持中小企業(yè)發(fā)展路徑?！痹摬呗匝袌蟊硎?。

事實(shí)上，7月底以來，政策面對沖力度不斷加大，進(jìn)入10月份則更加密集。

首先是，宏觀流動性的支持。包括央行降準(zhǔn)和資本市場對外開放兩個方面。其次是，解決流動性問題。一方面解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，以深圳市為代表的國資基金接盤民企質(zhì)押股權(quán)，為證券市場提供流動性。另一方面再融資新規(guī)緩解財(cái)務(wù)壓力。最后是減稅降費(fèi)等政策。

“每一次市場走出底部都伴隨著政策底的提前出現(xiàn)?！敝秀y國際陳樂天策略團(tuán)隊(duì)表示，市場低迷時，投資者對經(jīng)濟(jì)核心變量的預(yù)期可能遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)客觀運(yùn)行的狀況，一旦這種悲觀預(yù)期形成，投資者就會對顯而易見的亮點(diǎn)視而不見。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又是滯后的，這就導(dǎo)致悲觀預(yù)期的持續(xù)。這時候，政策的邊際變化則是投資者對于經(jīng)濟(jì)預(yù)期最好的糾偏器。

大級別調(diào)整進(jìn)入尾聲

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，指數(shù)從牛市高點(diǎn)下來，一個較大級別的調(diào)整可以分為四個階段?！暗谝浑A段是指數(shù)見頂后的短期大幅下跌階段；第二階段是修復(fù)反彈階段；第三階段是指數(shù)進(jìn)入震蕩盤整，個股開始出現(xiàn)大的分化結(jié)構(gòu)，白馬股和超級成長股成為最大的贏家；第四階段，即大級別調(diào)整的最后時期。”一市場人士表示，當(dāng)前A股正處于自5178點(diǎn)調(diào)整以來的第四階段的末期。

該人士同時表示，在第四階段，如果出現(xiàn)強(qiáng)力的對沖政策，則有望縮短該階段調(diào)整時間。

2000年以來，A股出現(xiàn)過三個重要的歷史低點(diǎn)。分別是2005年6月6日的998.23點(diǎn)、2008年10月28日的1664.93點(diǎn)和2013年6月25日的1849.65點(diǎn)。

安信證券分析師陳果表示，三次大底都存在一些共同特征：估值中位數(shù)處于低位；股票吸引力超過或接近債券；成交量下滑；個股市值萎縮；低價股數(shù)量上升；大規(guī)模個股破凈；強(qiáng)勢股補(bǔ)跌等等。

而上述這些特征已與當(dāng)前A股市場高度吻合。

此外，可以借鑒的還有股市周期理論，該理論將股市運(yùn)行分為四階段：絕望-希望-增長-樂觀。從A股歷史上的幾次絕望周期持續(xù)的時間來看，普遍在8-13個月左右。2月至今，A股已經(jīng)歷9個月的絕望周期。A股目前已處于絕望周期的尾聲，正在向希望周期過渡的階段。

不僅只有歷史經(jīng)驗(yàn)，數(shù)據(jù)同樣支撐A股已處于大級別調(diào)整尾聲。今年4月以來，中證500指數(shù)連續(xù)7個月出現(xiàn)下跌，自去年10月起僅有1個月上漲，調(diào)整的持續(xù)性在歷史上從未出現(xiàn)。從空間上說，深證成指已經(jīng)接近2014年的底部區(qū)域，即接近僅10年來的低位。10月以來，中證500指數(shù)下跌約14%，部分基本面較好的股票也出現(xiàn)較大跌幅。中證100、中證200與中證500指數(shù)目前的市盈率較2007年以來的最低值高不超過10%。分析人士表示，與歷史極值相比，中小市值股票再度回調(diào)空間已非常有限。小票企穩(wěn)是市場擺脫底部的重要基礎(chǔ)。