周三，兩市縮量探底，早盤兩市沖高后遇阻回落，維持震蕩走勢(shì)。深成指盤中一度跌破8000點(diǎn)，創(chuàng)4年新低。截至收盤，滬綜指漲0.18%報(bào)2725.84點(diǎn)，深成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%。

分析人士表示，近期的震蕩很大程度上仍是回調(diào)后情緒波動(dòng)所致?？陀^而言，當(dāng)前位置市場(chǎng)估值漸趨合理，種種跡象表明，雖然底部區(qū)域仍難免震蕩，但當(dāng)前位置繼續(xù)下行幅度比較有限，因此回調(diào)只會(huì)是階段性的。向前看，未來A股市場(chǎng)投資價(jià)值仍被看好，風(fēng)險(xiǎn)集中釋放所帶來的短期市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)改變中期市場(chǎng)走勢(shì)。

信心有待提升

昨日，兩市寬幅震蕩，盤面上“滬強(qiáng)深弱”格局較為明顯。截至收盤，滬綜指報(bào)2725.84點(diǎn)，漲0.18%，深成指報(bào)8010.69點(diǎn)，跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1346.70點(diǎn)，漲0.06%。

華鑫證券表示，從技術(shù)上看，本輪調(diào)整是由30分鐘級(jí)別的小周期背離引發(fā)，雖并不具備連續(xù)大跌基礎(chǔ)，但從本周情況來看，回撤動(dòng)能仍然較強(qiáng)，而近兩個(gè)交易日指數(shù)在盤中反復(fù)進(jìn)行拉鋸，說明市場(chǎng)情緒依然不高，不少投資者仍處于謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)。其次從場(chǎng)內(nèi)資金角度看，本周一北向資金凈流出為96.04億元，凈流出金額創(chuàng)下了近8個(gè)月新高。值得注意的是，整個(gè)9月北向資金凈流入金額為175.79億元，也意味著10月首個(gè)交易日凈流出規(guī)模就占到9月凈流入金額的一半以上。最后從量能角度出發(fā)，近兩個(gè)交易日滬市成交金額均徘徊在1100億元左右，再度進(jìn)入“地量”范疇，說明節(jié)后首日大跌對(duì)場(chǎng)內(nèi)投資者信心構(gòu)成了一定打擊。

不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前對(duì)情緒的影響主要集中在以下兩個(gè)方面。首先是估值與信心的匹配。通常所謂市場(chǎng)見底則意味著對(duì)于中長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言，配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)于趨勢(shì)博弈投資者而言，后續(xù)負(fù)面因素沖擊可能形成回調(diào)的恐慌已顯著降低；其次在風(fēng)險(xiǎn)籌碼的分散消化過后，市場(chǎng)上行過程容易形成“羊群效應(yīng)”，強(qiáng)勢(shì)板塊抱團(tuán)形成籌碼集中是必然的，而在此過程中也是籌碼持有者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降的過程，而在市場(chǎng)回調(diào)過程中實(shí)際上也是在不斷尋找相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好更高者的過程。

分析人士強(qiáng)調(diào)，四季度市場(chǎng)并沒有太大向下出清壓力，市場(chǎng)本就存在階段性回穩(wěn)的基礎(chǔ)，這決定了指數(shù)的下行空間有限。而從目前情況來看，市場(chǎng)調(diào)整幅度基本到位，但鑒于成交量不振，調(diào)整周期將可能拉長(zhǎng)。由此可見，場(chǎng)內(nèi)情緒仍是掣肘市場(chǎng)反彈的重要因素。從這一角度來看，投資者不妨把關(guān)注點(diǎn)從市場(chǎng)的短期波動(dòng)中轉(zhuǎn)移出來，立足中長(zhǎng)期視野，把握當(dāng)下難得的配置窗口。種種跡象表明，估值進(jìn)一步收縮后的部分超跌股對(duì)價(jià)值者投資者吸引力正在進(jìn)一步加強(qiáng)。

“磨底”仍需耐心

從現(xiàn)實(shí)層面出發(fā)，近期市場(chǎng)在反彈過程中的反復(fù)同樣表明短期內(nèi)各路資金仍難對(duì)下一階段市場(chǎng)主線達(dá)成全面共識(shí)。在當(dāng)前交易量緊縮的背景下，市場(chǎng)短時(shí)期內(nèi)頻繁出現(xiàn)大漲大跌這本身就是市場(chǎng)不穩(wěn)定的表現(xiàn)。不過從一個(gè)完整的市場(chǎng)調(diào)整過程來看，投資者籌碼交換的過程中，相對(duì)更強(qiáng)偏好者入場(chǎng)是市場(chǎng)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股上市公司股票回購熱情高。數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，今年以來A股公司實(shí)施股份回購金額達(dá)258.17億元，同比增426%，已創(chuàng)歷年新高。2017年該數(shù)據(jù)為49億元。除了回購金額創(chuàng)新高，回購預(yù)案涉及規(guī)模同樣有望創(chuàng)新高。今年以來，263家A股公司發(fā)布了278份回購預(yù)案，擬回購規(guī)模為243億元-662億元，同比大幅增長(zhǎng)；而去年同期該數(shù)據(jù)為10.38億元-74.38億元。

上述數(shù)據(jù)表明，在估值方面目前A股已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，已受到不少市場(chǎng)人士認(rèn)可。從上市公司三季度頻繁出現(xiàn)回購現(xiàn)象來看，部分公司有被低估之嫌。因而站在長(zhǎng)線投資角度而言，即便未來市場(chǎng)繼續(xù)下跌，對(duì)于很多本已超跌的個(gè)股來說，反而是一種加倉的時(shí)機(jī)，因此投資者不應(yīng)對(duì)某天或某個(gè)階段的下跌而喪失信心。

本周早些時(shí)候，新時(shí)代證券指出，10月A股已面臨重要的季度反彈窗口，不過期間仍需要面臨兩個(gè)“坎”：一是國(guó)慶后受外圍市場(chǎng)的影響，A股可能會(huì)出現(xiàn)一次調(diào)整。另一個(gè)進(jìn)入11月后市場(chǎng)預(yù)期可能降溫。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，第一個(gè)“坎”大概率能過去，第二個(gè)“坎”也有不小的概率能過去，由此可能帶來季度級(jí)別的反彈。

分析人士強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)看似簡(jiǎn)單的低買高賣背后，真正決定股價(jià)高低的核心還是上市公司的內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)也終會(huì)向上修正。因此，相較于短期內(nèi)拋壓引發(fā)的下跌，一些更為看重長(zhǎng)期投資價(jià)值的投資者則會(huì)趁機(jī)買入“錯(cuò)殺”個(gè)股，低位吸籌。

尋找防御型標(biāo)的

東吳證券認(rèn)為，9月以來，市場(chǎng)出現(xiàn)上漲行情，其核心驅(qū)動(dòng)因素在于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的根本原因在目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處在高位，在此基礎(chǔ)之上，觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的因素主要在于政策紅利的接連釋放。10月以來，外圍市場(chǎng)波動(dòng)加大，但10月7日的降準(zhǔn)有助于平滑外圍市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)。短期來看，自9月以來開啟的這輪上漲行情還未結(jié)束。

不過，市場(chǎng)人士提醒，雖然兩市繼續(xù)下行的空間有所收窄，但由于盤面博弈難度依然較大，增量資金大規(guī)模入場(chǎng)的意愿不足，后市齊漲共跌的可能性不大，結(jié)構(gòu)性分化料將成為主線，各板塊交易機(jī)會(huì)也將更多取決于基本面。從這一角度來看，后市“進(jìn)可攻退可守”的長(zhǎng)線投資標(biāo)的有望獲得投資者的關(guān)注。而這類標(biāo)的要素，一是需要上市公司有較為寬裕的現(xiàn)金流；二是公司所屬行業(yè)具備發(fā)展前景和政策支撐；三是優(yōu)選進(jìn)入MSCI等指數(shù)的成分股，因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)啟動(dòng)，這類個(gè)股更易受到資金追捧。

中信證券表示，從市值變化和盈利預(yù)期調(diào)整兩個(gè)維度判斷。上中游周期和TMT板塊的股價(jià)與業(yè)績(jī)預(yù)期變化基本符合，不過值得關(guān)注的還是消費(fèi)和金融。一方面，不少消費(fèi)板塊的市值相對(duì)其盈利預(yù)期超調(diào)明顯，若三季報(bào)盈利有韌性，預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)空間更大。另一方面，金融板塊盈利預(yù)期穩(wěn)健，保險(xiǎn)和銀行依然有底倉配置的價(jià)值，且保險(xiǎn)優(yōu)于銀行。此外就外資的配置偏好而言：大量倉位同樣高度集中于中長(zhǎng)期年化回報(bào)領(lǐng)先的極少部分“頭部品種”，而這些標(biāo)的后面的主要關(guān)鍵詞是消費(fèi)、金融、龍頭、高分紅。

廣發(fā)證券策略分析師戴康進(jìn)一步指出，A股歷史上季線最長(zhǎng)紀(jì)錄是“五連陰”（兩次）,本輪上證綜指已經(jīng)歷“季線四連陰”，最近一個(gè)月A股市場(chǎng)的運(yùn)行特征接近歷史底部區(qū)域但未達(dá)極值。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)股獲得超額收益相對(duì)最高，宜先配置必需消費(fèi)品（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售），從政策底到市場(chǎng)底的歷史復(fù)盤中，金融股取得超額收益的概率同樣很高（銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)）。