美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地，“寬松”措辭的刪除是真正緊縮的開始還是加息尾聲的信號(hào)？面對(duì)股債輪動(dòng)，大類資產(chǎn)該如何配置？本期欄目邀請(qǐng)長(zhǎng)江證券固定收益總部副總經(jīng)理孫超、民生加銀資管固收部總經(jīng)理李連山、中信建投證券研究所副所長(zhǎng)黃文濤討論。

美加息進(jìn)入后半程

中國(guó)證券報(bào)：如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)9月議息決議？如何看待美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策走向？

孫超：周四美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP符合市場(chǎng)預(yù)期，本次加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期年內(nèi)還將加息1次，明年加息3次。但受油價(jià)上漲等影響，明年美聯(lián)儲(chǔ)可能只加息2次，明年下半年將迎來美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪加息周期的時(shí)間窗口。此外本次會(huì)議聲明刪除了“貨幣政策維持寬松”的表述表明當(dāng)前利率已接近中性，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息或已接近尾聲。

李連山：美聯(lián)儲(chǔ)此次加息完全符合市場(chǎng)預(yù)期，且年內(nèi)繼續(xù)加息概率仍超過60%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于強(qiáng)勁增長(zhǎng)中。此次美聯(lián)儲(chǔ)的聲明刪除了關(guān)于貨幣政策仍然寬松進(jìn)而支持勞動(dòng)力就業(yè)市場(chǎng)及支持通脹回歸2%的表述，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來三年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，未來加息逐漸減少并退出可能性加大。

黃文濤：自2015年四季度以來，美聯(lián)儲(chǔ)已加息8次。本次會(huì)議標(biāo)志著金融危機(jī)以來的貨幣寬松時(shí)代正式走向終結(jié)，這可能是影響未來兩年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要節(jié)點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上對(duì)于經(jīng)濟(jì)與通脹的看法與8月會(huì)議幾乎沒有發(fā)生變化。本次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)刪除了貨幣政策將保持寬松的措辭，目前2%-2.25%的利率水平已經(jīng)很接近部分FOMC委員估計(jì)的中性水平。未來美聯(lián)儲(chǔ)是否加息將更加依賴于短期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及金融市場(chǎng)的波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月加息的可能性仍然很高。即便如此，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程已進(jìn)入下半場(chǎng)，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)可能不會(huì)超過3次，本輪加息周期的高點(diǎn)很難超過3.5%。

中國(guó)證券報(bào)：請(qǐng)對(duì)年內(nèi)美債收益率走勢(shì)做一個(gè)判斷。

孫超：加息后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率降至3.05%左右，2年期國(guó)債收益率持平于2.83%左右。短端利率主要看貨幣政策，隨著加息的落實(shí)以及后續(xù)的加息預(yù)期將推動(dòng)短端利率繼續(xù)上行；長(zhǎng)端利率更多看經(jīng)濟(jì)基本面，減稅刺激下美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，海外投資者對(duì)10年期美債需求上升將緩解長(zhǎng)端收益率上行，同時(shí)高利率和貿(mào)易摩擦等因素將抑制未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，壓制了美債長(zhǎng)端收益率的上行空間，高額債務(wù)也將延緩美債利率上行趨勢(shì)。

李連山：上半年一輪上行后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率基本維持在2.8%-3%的高位震蕩，最近再次向上突破3%。當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率曲線明顯扁平化，短端反應(yīng)加息預(yù)期，不斷大幅上行；從長(zhǎng)端來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇預(yù)期足夠充分，長(zhǎng)端上行壓力減弱，海外資金配置需求也一定程度壓制了長(zhǎng)端的上行。未來美債上行空間有限，通脹預(yù)期已基本達(dá)成，加息的節(jié)奏放慢且將逐漸退出，經(jīng)濟(jì)增速也將逐漸放緩，10年期美債3-3.1%的水平已經(jīng)處于階段性較高水平。

黃文濤：根據(jù)鮑威爾的表態(tài)，美國(guó)目前處于通脹預(yù)期被錨定的新環(huán)境下，未來通脹很難大幅上行。只要未來美國(guó)通脹水平的上升速度是溫和的，美聯(lián)儲(chǔ)中期加息的空間就將受到限制。在這種背景下，美國(guó)10年期國(guó)債利率上行的空間是有限的，今年的高點(diǎn)可能會(huì)僅略高于5月創(chuàng)下的3.12%。短期來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息仍將持續(xù)，短端利率仍會(huì)進(jìn)一步升高，因此，美債利率短期來看可能進(jìn)一步扁平化。