近期政策面利好陸續(xù)出臺，A股闖關(guān)富時羅素指數(shù)在即，賣方買方對于A股市場的情緒明顯升溫，大多看好這輪金秋反彈行情，有基金經(jīng)理、券商資管人士亦透露近期已經(jīng)小幅加倉。不過，機(jī)構(gòu)對這波行情的定義還僅僅是反彈，中期關(guān)鍵變量取決于經(jīng)濟(jì)增速的變化。

估值底部迎來諸多催化劑

多位機(jī)構(gòu)人士指出，經(jīng)過年初以來的調(diào)整，市場估值、情緒和交易換手均已降至低點(diǎn)，股市已經(jīng)具備非常好的中長期配置價值。在此前提下，壓制A股風(fēng)險偏好的因素邊際緩和，近期政策面加速釋放積極信號，構(gòu)成了觸發(fā)市場上漲的催化劑。

“政策釋放了加大投資、加快基建、促進(jìn)消費(fèi)等信號，對市場情緒起到積極作用，也說明政府的政策空間還比較大。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，抗風(fēng)險與自我調(diào)節(jié)能力比較強(qiáng)。”富邦證券研究員蔣棟對中國證券報記者表示。

在一系列政策細(xì)則密集出臺之后，9月27日凌晨，富時羅素將正式宣布是否將中國A股納入其指數(shù)體系。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，若A股本次闖關(guān)富時指數(shù)成功，預(yù)計初期階段可能帶來的短期資金流入與納入MSCI時相當(dāng)，約為120億美元。盡管從納入成功到實(shí)際實(shí)施可能有近一年的窗口期，但短期對于情緒面將產(chǎn)生一定的提振作用。

匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超認(rèn)為，在當(dāng)前位置，前期壓制風(fēng)險偏好的因素已經(jīng)鈍化，不太可能再造成市場大跌，投資者應(yīng)當(dāng)更關(guān)注未來國內(nèi)基本面的邊際催化，包括基建領(lǐng)域發(fā)力托底、企業(yè)和居民的實(shí)質(zhì)性減稅，以及其他改革措施。

買方賣方情緒齊升溫

隨著近日市場的強(qiáng)勁反彈，券商發(fā)布的觀點(diǎn)也逐步趨向樂觀。聯(lián)訊證券分析師朱俊春表示，經(jīng)歷7個月調(diào)整的A股市場終于有望迎來一波像樣的反彈行情（吃飯行情）。市場如果出現(xiàn)回調(diào)，則是加倉機(jī)會。

國泰君安策略分析師李少君指出，金秋行情正式揭開序幕，建議投資者把握難得的反擊窗口期，核心邏輯在于市場前期對內(nèi)對外的過度悲觀預(yù)期有望邊際修復(fù)。海通政策團(tuán)隊近日也重申，階段性反彈已經(jīng)在途中，性質(zhì)是政策偏暖帶動情緒修復(fù)，幅度如何需跟蹤后續(xù)改革政策。

“考慮到上證指數(shù)和深證成指等主要指數(shù)已連續(xù)四個季度下跌，且跌幅較深，經(jīng)濟(jì)基本面仍有韌性等因素，當(dāng)前市場底部已現(xiàn)，建議把握反彈行情。投資角度上，看好有業(yè)績支撐的滬深300和MSCI指數(shù)中A股相關(guān)標(biāo)的?！鄙虾ＷC券投資顧問趙曉歷指出。

出于對下一階段反彈行情的判斷，多位公募基金經(jīng)理透露，近期已經(jīng)小幅加倉。根據(jù)好買基金研究中心測算，上周偏股型基金整體小幅加倉1.51%，當(dāng)前倉位65.05%。其中，股票型基金倉位上升0.87%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升1.59%，當(dāng)前倉位分別為93.47%和61.64%。

海富通投資經(jīng)理朱銘杰表示，上市公司三季報預(yù)計于十月中下旬公布，疊加外部環(huán)境因素階段性落地，形成當(dāng)前市場反彈的時間窗口。

記者了解到，有券商資管近期也有買入動作。“目前公司部分權(quán)益產(chǎn)品有小幅加倉。前期市場跌幅明顯，大量個股估值趨于合理低估，目前位置配置價值已經(jīng)比較明顯?！鄙虾Ｄ橙藤Y管人士介紹，對非周期價值藍(lán)籌、醫(yī)藥、旅游、非周期消費(fèi)品等，中長期看好，主要看好政策鼓勵的創(chuàng)新藥公司和細(xì)分高成長公司。

“在投資機(jī)會上促消費(fèi)可能會成為一大方向，可關(guān)注相關(guān)的白酒股，估值處于低位的航空股等?！笔Y棟表示。

當(dāng)前行情僅為反彈

不過，考慮到可能存在的經(jīng)濟(jì)下行壓力，買賣方機(jī)構(gòu)對于中期市場方向仍存有疑慮?！笆袌瞿壳皩τ诮?jīng)濟(jì)增速的變化還存在分歧?！倍辔换鸾?jīng)理表示，這可能是壓制市場的重要因素之一。經(jīng)濟(jì)下行程度還不足夠清晰也是當(dāng)前多數(shù)機(jī)構(gòu)人士不敢看反轉(zhuǎn)的原因所在。

興全基金副總經(jīng)理、專戶投資部總監(jiān)陳錦泉認(rèn)為，受益于政策放松等因素，今年四季度或者2019年上半年會有一定的反彈，但僅僅定義為反彈。更長期的關(guān)鍵變量現(xiàn)在還看不到，取決于經(jīng)濟(jì)增速下行的速度。從投資價值的角度看，部分低估值資產(chǎn)風(fēng)險溢價開始進(jìn)入投資區(qū)域；與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度小的具有定價能力的消費(fèi)品估值也逐步進(jìn)入合理區(qū)域，具有復(fù)利價值；未來阿爾法產(chǎn)生的核心關(guān)鍵仍然是成長動力。

除了對經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂外，上海萬豐友方投資管理有限公司產(chǎn)品總監(jiān)李泓江對記者表示，更看重去杠桿等事件的進(jìn)展。從中期角度看，目前仍沒有到加倉時機(jī)，影響經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部不確定性因素依然存在。對四季度投資依然保持謹(jǐn)慎，現(xiàn)階段是低倉位，但隨時準(zhǔn)備進(jìn)攻。

長江證券策略團(tuán)隊也指出，反轉(zhuǎn)信號依然有待社融企穩(wěn)。當(dāng)前市場政策底或已現(xiàn)，信用底未至，核心矛盾依然是“經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行+信用風(fēng)險待緩釋”，“社融增速”仍是下半年的核心觀測指標(biāo)，在其企穩(wěn)前市場仍將偏謹(jǐn)慎，以博弈行情為主。

“中期磨底大格局不變，但右側(cè)大拐點(diǎn)需等兩信號明朗，即盈利回落幅度到底多大，去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)帶來資金面轉(zhuǎn)折?！鄙鲜龊ＭㄗC券策略團(tuán)隊表示。