9月25日,信用債市場(chǎng)新增兩起違約案例:“14利源債”公告未按時(shí)兌付利息、“17眾品SCP002”未按時(shí)足額償付利息。至此,三季度已發(fā)生37起債券違約,超過了上半年的27起。

在“14利源債”構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約前,二級(jí)市場(chǎng)投資者就已用腳投票。20日,發(fā)債主體利源精制發(fā)布“14利源債”2018年付息風(fēng)險(xiǎn)提示性公告,該債券當(dāng)天跳空低開,至收盤大跌83.3%,由66元跌至13.5元,恐慌性拋壓明顯。

“14利源債”并非孤例,7月以來,債券違約呈高發(fā)態(tài)勢(shì),單季違約數(shù)量及規(guī)模均超過上半年。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),今年上半年,共發(fā)生27起債券違約(包括24起未及時(shí)撥付兌付資金違約、1起擔(dān)保違約和2起交叉違約),涉及金額263.51億元。而截至9月25日的統(tǒng)計(jì)顯示,7月以來,債券違約數(shù)量高達(dá)37起(包括30起未及時(shí)撥付兌付資金違約和7起交叉違約),涉及18個(gè)發(fā)行主體,關(guān)聯(lián)債券余額362.7億元。

再看去年全年,共計(jì)發(fā)生50起債券違約,涉及債券余額398.29億元。兩相比較,今年前9個(gè)月的違約數(shù)量及金額都已超過去年全年,且出現(xiàn)了多只發(fā)行規(guī)模在20億元以上的大額債券違約。如“17滬華信SCP004”“17滬華信SCP005”涉及的違約金額分別為20億元、21億元;“15丹東港PPN002”涉及違約金額20億元;“16申信01”債券余額高達(dá)60億元。

興業(yè)研究固收分析師徐寒飛表示:“在目前環(huán)境下,信用風(fēng)險(xiǎn)的敏感度在上升,信用風(fēng)險(xiǎn)特別容易爆發(fā)?！?/p>

隨著債券違約案例的增加,一級(jí)市場(chǎng)的避險(xiǎn)意愿在加強(qiáng)。徐寒飛提示,“我們現(xiàn)在看到的債券發(fā)行量,其實(shí)沒有包括那些取消發(fā)行的?！倍∠l(fā)行主要受兩方面因素影響:一是受非銀去杠桿、資管新規(guī)等政策影響,信用債市場(chǎng)的投資者有所減少,市場(chǎng)需求呈下降之勢(shì);二是發(fā)行人傾向于避免以較高的利率水平發(fā)債,以防向投資者釋放該企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)較高的信號(hào)。

承銷商在承接債券項(xiàng)目時(shí),也會(huì)更加看重企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。國(guó)泰君安證券一位不愿具名的債務(wù)融資部項(xiàng)目經(jīng)理表示,目前市場(chǎng)偏好高評(píng)級(jí)的國(guó)有企業(yè)、地方平臺(tái)公司所發(fā)行的債券。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),7月、8月和9月(截至25日),民營(yíng)企業(yè)新發(fā)債券規(guī)模分別為285億元、579.17億元和380.04億元,今年上半年,民企發(fā)債的月平均規(guī)模為434.7億元。徐寒飛解釋了8月份民企發(fā)債規(guī)模上升的原因:一是由于近期利率水平有所降低,企業(yè)的融資成本下降;二是上半年發(fā)債較少,下半年仍有較大融資余額可用。

有市場(chǎng)分析人士表示,信用債頻現(xiàn)違約,一方面有助于投資者形成避險(xiǎn)意識(shí),另一方面有助于債券市場(chǎng)的出清。違約的主體多為靠高杠桿支撐的企業(yè),當(dāng)前,這些企業(yè)的問題更容易暴露。未來一段時(shí)間,信用債高風(fēng)險(xiǎn)主體和中低風(fēng)險(xiǎn)主體之間的背離度會(huì)越來越大。