汽車消費(fèi)觸底回升，行業(yè)估值修復(fù)在即。9月21日，受《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制 進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》發(fā)布利好刺激，汽車板塊當(dāng)天大漲3.33%，經(jīng)過(guò)近一年回落后，汽車板塊釋放出久違的企穩(wěn)回暖信號(hào)。據(jù)了解，當(dāng)天這一漲幅僅次于銀行和食品飲料，在申萬(wàn)行業(yè)中排位第三。而9月中旬，汽車板塊剛剛創(chuàng)出四年新低紀(jì)錄。

政策春風(fēng)給力

近日發(fā)布的《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》指出，促進(jìn)汽車消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)。嚴(yán)格汽車產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管，健全質(zhì)量責(zé)任追究機(jī)制。鼓勵(lì)發(fā)展共享型、節(jié)約型、社會(huì)化的汽車流通體系，全面取消二手車限遷政策。實(shí)施好新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅、購(gòu)置補(bǔ)貼等財(cái)稅優(yōu)惠政策。積極發(fā)展汽車賽事等后市場(chǎng)。加強(qiáng)城市停車場(chǎng)和新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)。重點(diǎn)發(fā)展智能汽車等前沿信息消費(fèi)產(chǎn)品。建立綠色產(chǎn)品多元化供給體系，豐富新能源汽車等綠色消費(fèi)品生產(chǎn)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《意見(jiàn)》明確提出優(yōu)化升級(jí)汽車消費(fèi)，實(shí)施好新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅、購(gòu)置補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)智能汽車等新型汽車消費(fèi)。智能與電動(dòng)汽車消費(fèi)有望進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。《意見(jiàn)》明確提升農(nóng)村居民汽車消費(fèi)水平，將有力提振略顯疲態(tài)的汽車消費(fèi)需求。汽車消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)，智能與電動(dòng)消費(fèi)加速。居民收入持續(xù)提高，消費(fèi)理念日趨成熟，汽車消費(fèi)進(jìn)入提質(zhì)升級(jí)時(shí)代。

財(cái)通證券分析認(rèn)為，本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》著重提出了要促進(jìn)汽車消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)，引導(dǎo)農(nóng)村居民增加汽車消費(fèi)等，通過(guò)刺激農(nóng)村居民的汽車消費(fèi)，有望打開(kāi)汽車行業(yè)的全新增長(zhǎng)點(diǎn)，刺激汽車行業(yè)增速迅速回暖，帶動(dòng)行業(yè)估值快速修復(fù)。

伴隨上述政策利好出發(fā)發(fā)酵，上周五汽車股集體上攻，帶動(dòng)汽車板塊“王者歸來(lái)”，成為少數(shù)幾個(gè)單日漲幅超過(guò)3%的板塊。而成分股中，一汽夏利、寧波高發(fā)、合力科技聯(lián)袂漲停，長(zhǎng)安汽車、上汽集團(tuán)、中國(guó)重汽、廣汽集團(tuán)、一汽轎車等漲幅均在4%之上。

據(jù)了解，年初至今汽車消費(fèi)有所放緩，行業(yè)銷量增速在7月和8月甚至出現(xiàn)了同比下滑的情況。受行業(yè)景氣度下滑的影響，當(dāng)前汽車行業(yè)的PE（TTM）估值已從2017年初的20倍下殺至目前的15倍左右，目前行業(yè)估值已處于底部區(qū)間。

估值修復(fù)可期

當(dāng)前，汽車行業(yè)子板塊中，汽車整車、汽車零部件、汽車服務(wù)、其他交運(yùn)設(shè)備的最新市盈率分別為13.06倍、13.96倍、22.70倍和63.60倍，2012年6月至今中值分別為14.88倍、20.71倍、39.71倍和53.80倍。

財(cái)富證券據(jù)此分析，子板塊最新估值與汽車行業(yè)最新估值（14.13倍）比較，汽車整車和零部件板塊折價(jià)率為-8%和-1%，汽車服務(wù)、其他交運(yùn)設(shè)備板塊溢價(jià)率分別為+61%、+350%，分別位于歷史估值溢價(jià)的后73%、0%、21%和67%。

同時(shí)，“整車板塊2012年6月至今的中值對(duì)汽車行業(yè)同期中值（18.74倍）的折價(jià)率為-21%，其余零部件、汽車服務(wù)和其他交運(yùn)設(shè)備三個(gè)子板塊的溢價(jià)率分別為+11%、+112%和+187%。9月份汽車子板塊最新估值除汽車零部件、汽車服務(wù)板塊外均高于各自同期中值溢價(jià)率，表明汽車零部件和服務(wù)板塊已進(jìn)入配置區(qū)間?！?/p>

與此同時(shí)，新能源汽車正成為底部區(qū)間行業(yè)一抹亮色。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車部分，8月份產(chǎn)銷量分別為9.9萬(wàn)輛和10.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)分別為39%和49.5%。

從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，華安證券認(rèn)為，8月銷量已超過(guò)產(chǎn)量，進(jìn)入銷售旺季，預(yù)計(jì)相應(yīng)的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)量將釋放。而且以往新能源汽車的產(chǎn)銷9月開(kāi)始進(jìn)入旺季，中游電池廠商的產(chǎn)能利用情況在下半年也逐漸改善，未來(lái)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

值得注意的是，本輪個(gè)稅改革將在10月正式實(shí)施。有分析認(rèn)為，扣除三險(xiǎn)一金后稅前月收入為14000元的居民在個(gè)稅新政下的月收入將至少提升930元。居民收入水平及購(gòu)買力的提高，有助于釋放新增購(gòu)車需求和換購(gòu)需求，推動(dòng)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)以及行業(yè)估值回暖。

策略方面，民生證券認(rèn)為，現(xiàn)階段，個(gè)股估值多處于歷史低位，看好業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且能持續(xù)增長(zhǎng)的個(gè)股。整車板塊，合資自主新品周期延續(xù)演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)、新能源汽車領(lǐng)域領(lǐng)軍者；零部件板塊，推薦享受行業(yè)升級(jí)紅利，客戶資源優(yōu)質(zhì)，訂單保障性強(qiáng)的個(gè)股。

財(cái)通證券表示，本輪刺激消費(fèi)的政策對(duì)整車企業(yè)均為利好，對(duì)于處于新產(chǎn)品周期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其新產(chǎn)品周期有望與行業(yè)回暖共振，同時(shí)受益于行業(yè)估值修復(fù)+自身業(yè)績(jī)高彈性。整車企業(yè)首推上汽、比亞迪，此外其他整車股的估值也有望得到修復(fù)。上游零部件企業(yè)同樣有望受益于下游整車產(chǎn)銷提升。