A股市場今年以來的劇烈震蕩，令被譽(yù)為“進(jìn)可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債投資策略也遭遇困境。Wind數(shù)據(jù)顯示，按A/B/C分開計(jì)算，截至9月17日，以可轉(zhuǎn)債為主要投資對(duì)象的36只可轉(zhuǎn)債基金，除招商可轉(zhuǎn)債今年以來凈值變化為零外，其余37只可轉(zhuǎn)債基金今年以來均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，其中跌幅最深的中?？赊D(zhuǎn)債C今年以來已經(jīng)虧損了15.99%。

不過，業(yè)績的糟糕似乎并沒有妨礙部分基金經(jīng)理們對(duì)可轉(zhuǎn)債后市投資的信心。多位可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理在接受采訪時(shí)認(rèn)為，經(jīng)歷過一輪下跌后，大批可轉(zhuǎn)債跌破面值，純債溢價(jià)率普遍走低，其債性給了投資者一定的“保護(hù)”，而一旦A股出現(xiàn)反彈，其交易價(jià)格上漲的彈性也很大，值得中線布局。

擴(kuò)容潮消滅“紅利”

自去年開始，可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了一波較大的擴(kuò)容潮。在定向增發(fā)等再融資閘門收緊的背景下，可轉(zhuǎn)債一度成為各路資金眼中的“香餑餑”，上市首日暴漲頻頻。但隨著A股市場的劇烈波動(dòng)，眾多可轉(zhuǎn)債的正股價(jià)格紛紛跌破轉(zhuǎn)股價(jià)，最終導(dǎo)致大批可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格紛紛下行，曾經(jīng)的“紅利”曇花一現(xiàn)。

諾德基金陳建指出，伴隨著可轉(zhuǎn)債發(fā)行加速，稀缺性將不再。2016年可轉(zhuǎn)債發(fā)行僅6只，2017年3月，隨著某銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行300億巨量起，可轉(zhuǎn)債發(fā)行開始明顯加速，全年公開發(fā)行共40只，共募集資金919.2億，2018年以來至8月下旬，已公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債達(dá)49只，共募集493.5億。目前仍有170家公司已經(jīng)發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募集資金超過4300億。陳建進(jìn)一步指出，伴隨可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容，發(fā)行轉(zhuǎn)債企業(yè)良莠不齊，信用資質(zhì)下沉，信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

不過，一位可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，盡管可轉(zhuǎn)債的擴(kuò)容潮讓稀缺性消失，但對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資者而言卻未必是利空，因?yàn)榭蛇x擇標(biāo)的的不斷增加，會(huì)讓投資者有更多的機(jī)會(huì)來實(shí)現(xiàn)超額收益。該基金經(jīng)理認(rèn)為，相較于A股市場的跌幅，可轉(zhuǎn)債基金的相對(duì)表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)，這也正是可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容潮后帶來的好處——投資策略的有效性在增強(qiáng)。

“?！敝杏小皺C(jī)”

從各項(xiàng)指標(biāo)來看，可轉(zhuǎn)債的現(xiàn)狀確實(shí)令投資者有強(qiáng)烈的危機(jī)感。以轉(zhuǎn)股價(jià)值為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，109只可轉(zhuǎn)債中，僅有10只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值高于100，即轉(zhuǎn)股能夠獲得正收益。以轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來計(jì)算，除了3只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為零，2只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)外，其余104只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均為正數(shù)，其中又有10只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率驚人地超過了100%。這些數(shù)據(jù)均表明，目前可轉(zhuǎn)債市場的“股性”大部分都已經(jīng)消失。

在一些可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理們看來，伴隨著可轉(zhuǎn)債價(jià)格的不斷下跌，債性的“保護(hù)”讓低位買入可轉(zhuǎn)債的安全性大大增加，反而為可轉(zhuǎn)債提供了一個(gè)長期布局的好機(jī)會(huì)。一位基金經(jīng)理就認(rèn)為，單純從價(jià)格上來看，多達(dá)66只可轉(zhuǎn)債在昨日收盤時(shí)跌破了面值，雖然短期還有可能向下波動(dòng)的空間，但一旦其債性與債券市場收益率接軌，就會(huì)出現(xiàn)絕佳的買點(diǎn)。

不過，業(yè)內(nèi)人士指出，可轉(zhuǎn)債投資也存在信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，債性的“保護(hù)”是建立在沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的前提之上。因此，意欲在低位買入可轉(zhuǎn)債的投資者，還需要關(guān)注上市公司的資金狀況，謹(jǐn)防信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的誤傷。