“滬倫通漸行漸近，險資將會積極參與其中，境外投資渠道再次拓寬?！苯?，多位保險資管人士在接受中國證券報記者采訪時表示，今年以來多家險企新增加了幾項大額境外投資，規(guī)模都有所擴大。當(dāng)前，保險行業(yè)港股通的投資規(guī)模已經(jīng)超過1600億元，發(fā)展很快。未來險資將積極布局滬倫通，但前期投資會保持穩(wěn)健審慎的原則，前期的投資額度大概率不會太多。

險資謹(jǐn)慎“初戰(zhàn)”

川財證券分析師楊歐雯對中國證券報記者表示，近年來險資的投資范圍有所擴大，但總體以穩(wěn)健為主。滬倫通的“東向業(yè)務(wù)”標(biāo)的是倫交所在上交所掛牌中國存托憑證（CDR）的上市公司，“西向業(yè)務(wù)”則是上交所在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）的上市公司，標(biāo)的大概率會以質(zhì)地良好、市值規(guī)模較大的上市公司為主，符合險資的投資理念。因此，險資會在制度允許的范圍內(nèi)，積極參與滬倫通。

“未來在滬倫通開通的情況下，保險資金能夠更便捷地投資倫敦證券交易所的上市企業(yè)，險資境外投資總額有望出現(xiàn)增長。不過，增長比例在初期或?qū)⒂邢?。”東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)告訴中國證券報記者，截至2017年末，我國保險資金境外投資余額接近700億美元，占行業(yè)總資產(chǎn)比例不足3%。而根據(jù)《保險資金境外投資暫行管理辦法》規(guī)定，保險資金境外投資總額上限為上年末總資產(chǎn)的15%。由此可見，保險資金對于境外投資目前仍然抱有較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

多位險企人士對中國證券報記者表示，對于滬倫通業(yè)務(wù)，目前險企態(tài)度是期待與觀望并存。一方面，如果滬倫通順利開通，對于險資來說將有更多的資金運用渠道，在目前國內(nèi)權(quán)益類投資比較低迷的情況下，滬倫通對于險資的資產(chǎn)配置有積極的促進作用；另一方面，滬倫通具體的實施效果有待檢驗，未來哪些倫交所上市企業(yè)會在境內(nèi)發(fā)行CDR仍然是未知數(shù)。同時，進行境外投資，對保險公司的人才配置、資金管理、風(fēng)險管理都提出了更高的要求。在相應(yīng)內(nèi)部建設(shè)體系更加健全之前，險資不會貿(mào)然大規(guī)模地進行相關(guān)投資。

華夏保險相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，從目前情況來看，險資境外權(quán)益投資的主要陣地是香港市場和美國市場，香港市場主要投資紅籌股，美國市場重點投資科技龍頭和中概股，主要還是因為熟悉的緣故?？梢灶A(yù)計的是，滬倫通開通后，險資也會關(guān)注其權(quán)益投資機會，畢竟他們已經(jīng)在進行全球資產(chǎn)配置了，但前期估計以觀望為主，不會大規(guī)模參與；在熟悉情況以后，應(yīng)該會增加投資的規(guī)模。但在現(xiàn)有條件未出現(xiàn)巨大變化的情況下，險資的境外投資仍然會以香港市場和美國市場為主。

穆迪保險分析師袁永基認(rèn)為，滬倫通只針對股票，中國險企最初的反應(yīng)會比較緩慢。由于宏觀經(jīng)濟的不確定性增大，資產(chǎn)負(fù)債管理規(guī)定趨于完善，2018年多數(shù)險企尋求更保守的資產(chǎn)配置，股票配置比重較低。海外投資的額外審批和匯率風(fēng)險也是險企另外考慮的因素。事實上，可作為參照的是，在港股通推出后，險企的權(quán)益類投資或港股投資并未出現(xiàn)大幅上升。

“參考目前險資投資滬港通的情況來看，截至2017年6月，險企通過滬港通投資約1700億人民幣，考慮到滬倫通的發(fā)行規(guī)模和可選標(biāo)的數(shù)量，未來滬倫通前期的投資額度大概率不會超過滬港通?！毙斐羞h(yuǎn)表示。

偏好龍頭藍(lán)籌股

“加強金融市場對外開放是一個確定性的趨勢，而滬倫通是其中重要的一步。從這一角度看，險資作為我國金融市場的重要參與者，大概率會順應(yīng)這一趨勢?！睏顨W雯稱，雖然從投資規(guī)模和可選擇的投資標(biāo)的廣度上來說，滬倫通均要弱于滬港通。但對險資而言，滬倫通的開通增加了其資產(chǎn)配置的渠道，在當(dāng)前國內(nèi)權(quán)益和固定收益類投資品收益率波動的情況下，為其投資提供了更多可能。

對于滬倫通開通后險資會重點關(guān)注哪些領(lǐng)域的問題，北京一位大型保險公司負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，從行業(yè)分布來看，倫敦交易所上市公司業(yè)務(wù)范圍遍布全球，行業(yè)分布廣泛。未來，倫敦交易所的傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)，例如銀行、能源、醫(yī)藥等，都會成為我國險資所青睞的對象?？傮w來說，險資對于行業(yè)和公司的投資偏好不會改變，抗風(fēng)險能力強、業(yè)務(wù)受經(jīng)濟周期影響小、估值偏低的企業(yè)仍然將會成為險資的投資重點。

“考慮到滬倫通的基本架構(gòu)，滬倫通的開通，實際上是在A股市場上再次強化了價值投資，相關(guān)標(biāo)的會以質(zhì)地良好、盈利能力強、市值規(guī)模大的上市公司為主，領(lǐng)域則可能遍布金融、科技、制造領(lǐng)域。滬倫通的開通同時會吸引海外資金流入，尤其是在前有A股納入MSCI指數(shù)的鋪墊下，一些原本關(guān)注倫敦市場的資金可能會因此增加對A股市場的關(guān)注，對國內(nèi)的資本市場構(gòu)成利好?！鼻笆鲭U企人士稱。

目前，市場猜測兩家交易所優(yōu)質(zhì)的龍頭藍(lán)籌股或?qū)L鮮滬倫通制度。

申萬宏源分析師金倩婧表示：“目前來看，由于GDR形式發(fā)行需要測試市場反應(yīng)，中方發(fā)行GDR可能不會超過10只，實際發(fā)行股份和數(shù)量要視乎企業(yè)需求而定，但保證是市值排前的滬市A股公司，例如內(nèi)地銀行、石油、保險等權(quán)重板塊公司。而英方發(fā)行GDR將主要以富時100指數(shù)成分股公司為主，建議關(guān)注富時100指數(shù)內(nèi)市值較大的行業(yè)龍頭公司。比如荷蘭皇家殼牌、匯豐控股、英美煙草、帝亞吉歐等?！?/p>

“不過，短期來看，在險資權(quán)益類投資配置比例和金額大致保持不變的情況下，參與滬倫通會對A股市場產(chǎn)生一定的‘抽水’作用?！毙斐羞h(yuǎn)表示，險資為了分出倉位投資CDR（中國存托憑證），有可能會降低對A股的配置。不過，鑒于前期有意愿和有能力發(fā)行CDR的上市公司數(shù)量有限，預(yù)計對現(xiàn)在配置A股的整體影響不大。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前看來，滬倫通開通后，險資短期內(nèi)會更關(guān)注滬倫通對A股的影響，畢竟險資的主要投資在A股。滬倫通是我國資本市場走向全球化的又一重要舉措，可以加速國內(nèi)資本市場的成熟，越來越多的海外投資機構(gòu)投資A股，可以推動險資以國際視野和標(biāo)準(zhǔn)審視A股，挖掘、把握A股投資機會。

楊歐雯表示，從交易形式看，滬倫通的參與者依然留在本地市場，而非如滬深港通一般將資金配置進其他區(qū)域市場。考慮到上市公司辦理存托憑證的流程耗時等方方面面的因素，預(yù)計滬倫通的推進會相當(dāng)穩(wěn)健，對險資在A股市場的配置不會構(gòu)成太大影響。

投資規(guī)模逐步擴大

近年來，險資境外投資總額穩(wěn)中有升。截至2018年2月末，保險機構(gòu)境外投資合計總額745.8億美元，折合人民幣4715.9億元。此外，保險資金穩(wěn)健“南下”，參與港股通熱情不斷升溫。截至2017年末，共有50余家保險機構(gòu)和20余家保險資產(chǎn)管理公司在香港市場開展投資業(yè)務(wù)，以港股通為主要方向，占比七成以上。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來，滬倫通投資可選的標(biāo)的范圍和投資規(guī)模是逐步放開的，投資額度會在制度建設(shè)完善的前提下，隨著交易制度的成熟和資本市場的穩(wěn)定運行，與風(fēng)險監(jiān)控、評估和防范能力相匹配地放寬。在穩(wěn)中有進的布局滬倫通的同時，多數(shù)險企還將積極在英國投資海外不動產(chǎn)、非上市公司股權(quán)等。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關(guān)人士指出，近兩年，一些保險機構(gòu)在境外投資方面進行了探索，投資了一些不動產(chǎn)和私募股權(quán)基金。從國際經(jīng)驗來看，保險資產(chǎn)全球化配置是主流，英國、日本等國家保險資產(chǎn)的30%左右配置在境外資產(chǎn)上，對于分散風(fēng)險、擴大配置空間、提高投資收益是有益的。目前，已有30多家保險機構(gòu)獲得境外投資資格，11家保險資產(chǎn)管理機構(gòu)在香港設(shè)立了專業(yè)子公司，將對開展境外投資發(fā)揮越來越大的作用。

徐承遠(yuǎn)表示，目前，國內(nèi)熱衷于境外投資的險企主要是一些大型險企，如中國人壽、中國人保等；投資方向主要是不動產(chǎn)及股權(quán)收購，在二級市場的投資集中在香港和美國，對于英國涉獵甚少。投資方向與英國相關(guān)度較大的主要是房地產(chǎn)投資，倫敦的寫字樓和酒店一直是險資青睞的對象，這類資產(chǎn)不僅能夠為保險公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時變現(xiàn)方便，很受歡迎。未來，隨著倫滬通的開通，保險公司對于英國資本市場的了解會有更進一步的加深。

“整體來講，險資對英國資本市場還在學(xué)習(xí)中。因為影響力、關(guān)注度、人員配置等綜合原因，險資對美國的資本市場關(guān)注度更高，熟悉美國資本市場的人更多。隨著滬倫通的開通，險資會加大對英國資本市場的學(xué)習(xí)與研究，逐步開展投資。隨著險資對英國資本市場投資額度的增加，英國資本市場對險資的重要性也會逐漸增加?！比A夏保險相關(guān)人士稱。