滬倫通的實際推進，比想象中來得更快一些。

在證監(jiān)會規(guī)則明確券商參與滬倫通需具備相應(yīng)做市資格后，上交所近期向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于啟動滬倫通做市業(yè)務(wù)市場準(zhǔn)備工作》的通知，已有多家券商提交了申請。同時也有不少企業(yè)表示出了參與滬倫通的興趣，特別是那些在中英均有業(yè)務(wù)的企業(yè)興趣頗濃。

市場參與各方目前都在等待上交所和中國結(jié)算具體細(xì)則的落地，年內(nèi)有望看到兩地首家公司互相掛牌。

增量業(yè)務(wù)都不想落下，整體來看，券商申請為滬倫通存托憑證提供做市服務(wù)需符合九項條件，其中證券公司分類結(jié)果最近兩年為BBB級別及以上和具有三年以上開展國際業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，這兩項是硬指標(biāo)。

多家券商躍躍欲試

在證監(jiān)會層面的滬倫通規(guī)則發(fā)布后不就，上交所就向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于啟動滬倫通做市業(yè)務(wù)市場準(zhǔn)備工作》的通知，明確了從事滬倫通跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的機構(gòu)需具備滬倫通做市業(yè)務(wù)資格。

具體來看，券商申請為滬倫通存托憑證提供做市服務(wù)需符合以下條件：

一、具有證券自營業(yè)務(wù)資格；

二、具有三年以上開展國際業(yè)務(wù)的經(jīng)驗；

三、證券公司分類結(jié)果最近兩年為BBB級別及以上；

四、以自有資金參與滬倫通CDR做市業(yè)務(wù)；

五、制定完備的做市業(yè)務(wù)實施方案、風(fēng)險控制制度及有關(guān)內(nèi)部管理制度；

六、具備開展做市業(yè)務(wù)所需的專業(yè)人員和技術(shù)系統(tǒng)；

七、過去一年內(nèi)無因自營業(yè)務(wù)被采取監(jiān)管措施、紀(jì)律處分或行政處罰的情形；

八、承諾公司研究團隊對其做市CDR標(biāo)的提供專門研究；

九、上交所規(guī)定的其他條件。

一家券商自營業(yè)務(wù)的人士表示，證券公司分類結(jié)果最近兩年為BBB級別及以上和具有三年以上開展國際業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，這兩項是硬指標(biāo)，其他方面大多券商能夠?qū)崿F(xiàn)，在今年4月11日央行行長易綱宣布滬倫通爭取年底開通后，并與監(jiān)管層前期溝通后，有實力、特別是在國際業(yè)務(wù)方面拔尖的券商紛紛做了相關(guān)準(zhǔn)備。

“不同于滬深港通，滬倫通采取的是互掛模式，開辟新領(lǐng)域需要的是熟悉的專業(yè)人員，當(dāng)前的人員配置已經(jīng)往這方面傾斜?！鄙鲜鋈耸勘硎荆瑴麄愅ㄟ@塊蛋糕能做多大，在當(dāng)前國內(nèi)業(yè)務(wù)普遍難做的情況下，這部分增量業(yè)務(wù)誰也不想落下。

券商中國記者統(tǒng)計，過去兩年間證券公司分類結(jié)果最近兩年為BBB級別及以上的有57家，包括了申港證券、安信證券、國泰君安、申萬宏源、北京高華、國信證券、渤海證券、國元證券、財達證券、海通證券、天風(fēng)證券、財通證券、紅塔證券、萬聯(lián)證券、華安證券、長城證券、長江證券、華寶證券、大通證券、華福證券、湘財證券、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券、華龍證券、興業(yè)證券、東方財富、華融證券、銀河證券、東方證券、華泰證券、銀泰證券、東海證券、華西證券、東莞證券、招商證券、東吳證券、浙商證券、東興證券、江海證券、中金公司、金元證券、光大證券、中泰證券、廣發(fā)證券、廣州證券、國都證券、中信建投、民生證券、中信證券、國金證券、南京證券、中銀國際、國開證券、平安證券、中郵證券、國聯(lián)證券、瑞銀證券等。

滬倫通的新“玩”法

證監(jiān)會就《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》公開征求社會意見，規(guī)范了滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)中發(fā)行上市、交易、跨境轉(zhuǎn)換、監(jiān)管規(guī)定、投資者保護等事宜。這意味著滬倫通相關(guān)對外準(zhǔn)備工作開始進入全面啟動階段。后期上交所和中國結(jié)算將發(fā)布具體操作細(xì)則，進一步推進滬倫通制度框架的搭建。

滬倫通包括東向業(yè)務(wù)和西向業(yè)務(wù)。東向業(yè)務(wù)指的是倫交所的上市公司可在上交所掛牌中國存托憑證（CDR），而西向業(yè)務(wù)則是上交所A股上市公司可在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

滬倫通東、西向業(yè)務(wù)都允許DR與基礎(chǔ)股票按既定比例互相轉(zhuǎn)換，為了穩(wěn)妥開端，DR的基礎(chǔ)證券只限于股票這種金融工具。目前雖然上交所A股上市公司可通過發(fā)行GDR直接在英國市場融資，但是東向業(yè)務(wù)還不允許倫交所上市公司在中國境內(nèi)市場通過新増股份發(fā)行CDR的方式直接融資。

不同于滬港通是兩地的投資者相互之間可以到對方的證券市場上直接交易股票，產(chǎn)品仍處于原證券市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易。

在監(jiān)管安排方面，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人以其非新增股票為基礎(chǔ)證券在境內(nèi)發(fā)行上市CDR，需符合《存托憑證管理辦法》關(guān)于公開發(fā)行存托憑證的規(guī)定，發(fā)行申請文件內(nèi)容與格式需符合要求。根據(jù)《存托憑證管理辦法》的授權(quán)，對僅面向合格投資者發(fā)行CDR的核準(zhǔn)程序可作出適當(dāng)簡化。按照“滬倫通”項目中與英國監(jiān)管機構(gòu)建立的監(jiān)管合作安排，CDR會計審計準(zhǔn)則需符合相關(guān)審計師監(jiān)管要求。

同時，境內(nèi)上市公司發(fā)行GDR的相關(guān)監(jiān)管要求。境內(nèi)上市公司在境外發(fā)行上市GDR將納入境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管；GDR對應(yīng)基礎(chǔ)股票的登記存管和上市以及GDR存續(xù)期內(nèi)數(shù)量上限安排也需符合相關(guān)要求。另外，為避免制度套利，在境外首次公開發(fā)行的GDR從上市之日開始的6個月不能夠兌回為A股，境內(nèi)上市公司控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的境外存托憑證自上市之日起 36 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

據(jù)了解，目前已有很多的企業(yè)表示參與滬倫通的興趣，尤其是在中英兩地均有業(yè)務(wù)的企業(yè)，據(jù)接近監(jiān)管層的人士介紹，有了規(guī)則，市場機構(gòu)、發(fā)行人、中介機構(gòu)、存托機構(gòu)根據(jù)規(guī)則完成前期準(zhǔn)備的工作，估計按照年底之前正式啟動滬倫通交易，可以實現(xiàn)首家優(yōu)質(zhì)企業(yè)到互相掛牌交易。

有券商分析師指出，雖然滬倫通開閘后對A股的資金面難免產(chǎn)生分流的影響，但由于東向融資的限制，且預(yù)計初期體量不大，因此實際抽血效應(yīng)有限。

市場空間不小，這些企業(yè)望率先試點

申萬宏源分析師金倩婧認(rèn)為，滬倫通實際發(fā)行股份和數(shù)量要視企業(yè)需求而定，但基本前提是市值排前的滬市A股公司，例如內(nèi)地銀行、石油、保險等權(quán)重板塊公司。而英方發(fā)行GDR將主要以富時 100 指數(shù)成分公司為主，建議投資者關(guān)注富時 100 指數(shù)內(nèi)市值較大的行業(yè)龍頭公司，相關(guān)公司包括荷蘭皇家殼牌、匯豐控股、英美煙草、帝亞吉歐、阿斯利康、 VODAFONE、 GLENCORE、聯(lián)合利華、巴克萊等。

根據(jù)申萬宏源測算，假設(shè)富時100成分股全部在A股市場實現(xiàn)CDR的發(fā)行，5年總體融資規(guī)模為8800億左右，年均融資規(guī)模為1760億左右。而假設(shè)上證180成分股全部在倫交所實現(xiàn)GDR的發(fā)行，5年總體融資規(guī)模為8900億左右，年均融資規(guī)模為1780億左右。