憑借自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，順應(yīng)政策東風(fēng)，部分券商正抓緊時(shí)機(jī)推進(jìn)“公募基金券商結(jié)算試點(diǎn)”業(yè)務(wù)。近日，中信證券試水“公募基金券商結(jié)算模式”的第二只產(chǎn)品——合煦智遠(yuǎn)嘉選混合型證券投資基金（簡(jiǎn)稱“合煦智遠(yuǎn)基金”）正在發(fā)行中。此外，國(guó)泰君安、招商證券等也分別與博道基金、凱石基金合作，在近期落地了首只試點(diǎn)產(chǎn)品。

機(jī)構(gòu)人士分析，隨著券商結(jié)算模式的推進(jìn)，以銀行為主的公募基金托管市場(chǎng)格局將迎變局。未來(lái)，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向券商。

“公募基金托管對(duì)券商而言是很大的市場(chǎng)，有托管資格的券商都想爭(zhēng)取這塊業(yè)務(wù)，但其中也有不少挑戰(zhàn)和難題需要解決?！庇腥滔嚓P(guān)業(yè)務(wù)人員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

試點(diǎn)拉開大幕

據(jù)悉，合煦智遠(yuǎn)基金的托管方為寧波銀行，而中信證券則作為證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)商，向合煦智遠(yuǎn)基金提供營(yíng)銷支持、交易結(jié)算與投資研究服務(wù)。

今年7月份，也有兩只新發(fā)的公募基金試點(diǎn)采用了券商結(jié)算模式，其中，國(guó)泰君安參與試點(diǎn)的首只產(chǎn)品，也是博道基金“私轉(zhuǎn)公”獲批后發(fā)行的首只公募基金——博道啟航混合型證券投資者基金。該基金于8月1日發(fā)行，其托管協(xié)議顯示，博道基金擬擔(dān)任基金管理人，國(guó)泰君安擬擔(dān)任基金托管人。此外，凱石基金于7月19日正式成立的首只基金——?jiǎng)P石淳行業(yè)精選的托管人為招商證券。

為彌補(bǔ)銀行結(jié)算模式的缺陷，消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)隱患，2017年底，中國(guó)結(jié)算公司聯(lián)合滬深交易所制定了證券交易資金前端風(fēng)險(xiǎn)控制業(yè)務(wù)規(guī)則及配套細(xì)則，并探討試點(diǎn)公募基金采用證券公司結(jié)算模式。目前已有多家新設(shè)公募基金公司先行試點(diǎn)。除了上述基金公司，還有國(guó)融基金、恒越基金、東方阿爾法、青松基金等幾家新成立的基金公司被納入試點(diǎn)范圍。

某基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，新模式完善了券商交易及風(fēng)險(xiǎn)防控的前端職能，提升了基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管控。該負(fù)責(zé)人指出，采用券商結(jié)算后，主要是交易模式的轉(zhuǎn)換，希望由交易所會(huì)員管理好自己的客戶，至于托管結(jié)算的選擇，是由基金公司自行決定的。

前期各家券商也在積極準(zhǔn)備，發(fā)力該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)。例如，國(guó)泰君安相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，準(zhǔn)備工作方面，公司根據(jù)滬深交易所以及中國(guó)結(jié)算相關(guān)會(huì)議精神，積極尋求合作伙伴，調(diào)研基金公司、商業(yè)銀行等業(yè)務(wù)相關(guān)方，構(gòu)建券商結(jié)算模式試點(diǎn)的業(yè)務(wù)方案。

對(duì)于上述國(guó)泰君安首只公募基金券商結(jié)算模式試點(diǎn)產(chǎn)品，記者了解到，國(guó)泰君安圍繞券商結(jié)算模式下證券公司涉及的相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，從資金轉(zhuǎn)賬、投資交易、數(shù)據(jù)拆分以及清算估值等方面推進(jìn)試點(diǎn)業(yè)務(wù)落地，并根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公募基金運(yùn)作的安全保密要求，對(duì)公募基金券商結(jié)算模式試點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行涉密管理。

提升基金公司風(fēng)控

有分析人士稱，監(jiān)管層推動(dòng)公募基金券商結(jié)算試點(diǎn)，主要考慮到銀行結(jié)算模式下隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。在銀行托管結(jié)算模式下，管理人租用證券公司交易單元進(jìn)行交易，負(fù)責(zé)基金產(chǎn)品的投資交易及風(fēng)險(xiǎn)控制；托管銀行負(fù)責(zé)就基金產(chǎn)品達(dá)成的交易與中國(guó)結(jié)算進(jìn)行交收。這意味著，在這一模式下，基金投資交易的監(jiān)控和結(jié)算分別由不同的主體完成，這種業(yè)務(wù)層面的分割使得基金投資交易資金結(jié)算存在風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為結(jié)算參與人并不承擔(dān)基金因管理不善產(chǎn)生的交收風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基金投資交易資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體無(wú)法落實(shí)。

有券商相關(guān)業(yè)務(wù)人員對(duì)記者表示，在銀行托管結(jié)算模式下，基金投資交易的風(fēng)險(xiǎn)管理主要由基金公司進(jìn)行自律管理。在券商結(jié)算模式下，證券公司負(fù)責(zé)對(duì)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控。

記者了解到，從風(fēng)險(xiǎn)角度考量，上海某基金公司有意探索券商結(jié)算的新模式。該公司認(rèn)為，在新模式下，證券公司對(duì)公募基金每筆交易進(jìn)行資券足額、交易異常等監(jiān)控和管理，對(duì)違反規(guī)定或可能嚴(yán)重影響正常交易秩序的，將提示基金管理人修改指令或按照交易所規(guī)定拒絕接受委托。在這種結(jié)算模式下，基金公司的風(fēng)控會(huì)得到進(jìn)一步的加強(qiáng)。

具體來(lái)看，上述國(guó)泰君安相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，券商結(jié)算模式下，證券公司履行基金產(chǎn)品運(yùn)作前端監(jiān)控職責(zé)，對(duì)投資交易進(jìn)行資券足額驗(yàn)證、異常檢測(cè)、防對(duì)敲、錯(cuò)誤處理等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，同時(shí)還承擔(dān)后續(xù)清算交收責(zé)任，可有效防范交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，全面發(fā)揮證券公司客戶異常交易行為監(jiān)測(cè)體系的事前、事中、事后監(jiān)控作用，形成覆蓋賬戶、交易、資金、清算交收等業(yè)務(wù)鏈條的全面監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)“以會(huì)員為中心”的交易行為監(jiān)管模式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)證券行業(yè)中介機(jī)構(gòu)的歸位盡責(zé)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過(guò)證券公司的主動(dòng)性監(jiān)管，最終可以形成覆蓋開戶、賬戶使用、交易等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的監(jiān)管鏈條，與交易所的整體監(jiān)控、金融機(jī)構(gòu)的自主監(jiān)控形成有效互補(bǔ)，為打擊各類非法證券活動(dòng)，防范洗錢、內(nèi)部交易等違法違規(guī)行為提供更有力支持。

托管格局或生變

隨著公募基金券商結(jié)算試點(diǎn)的推開，有機(jī)構(gòu)分析，公募基金托管業(yè)務(wù)格局或?qū)⑸?，托管行不再具備結(jié)算職責(zé)后，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向能夠提供交易、結(jié)算、托管、研究等一條龍服務(wù)的證券公司，尤其是目前已取得證券投資基金托管人資格的14家券商。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月，我國(guó)證券市場(chǎng)基金托管人有43家，其中證券公司14家，分別為海通證券、國(guó)信證券、招商證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河證券、華泰證券、中信證券、興業(yè)證券、中信建投證券、中金公司、恒泰證券、中泰證券和國(guó)金證券。

從當(dāng)前公募基金托管市場(chǎng)格局來(lái)看，銀行仍為絕對(duì)主力。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，整個(gè)基金托管市場(chǎng)份額為9.70萬(wàn)億份，托管基金資產(chǎn)規(guī)模9.33萬(wàn)億元，托管費(fèi)用68.14億元，其中，國(guó)泰君安、招商證券等11家券商托管基金份額僅為819.52億份，托管基金資產(chǎn)787.34億元，托管費(fèi)5824.86萬(wàn)元，占比均不到1%。

招商證券認(rèn)為，當(dāng)前推廣券商結(jié)算模式條件已經(jīng)成熟：經(jīng)過(guò)證券公司綜合治理，證券公司歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)得以化解；證券公司信息隔離墻等內(nèi)部控制制度已建立；防范資金挪用風(fēng)險(xiǎn)的客戶資金第三方存管制度已全面實(shí)施，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金監(jiān)控系統(tǒng)已建立并發(fā)揮重要作用。

不過(guò)，在實(shí)際業(yè)務(wù)開展中，對(duì)券商的風(fēng)險(xiǎn)管理、安全保密、技術(shù)系統(tǒng)支持等能力也提出了嚴(yán)格要求。在具體操作中，券商仍面臨一些挑戰(zhàn)。

例如，上述券商相關(guān)業(yè)務(wù)人員介紹，為提高基金產(chǎn)品銀證轉(zhuǎn)賬效率，可由托管人授權(quán)管理人進(jìn)行證券端自助銀證雙向轉(zhuǎn)賬，通過(guò)系統(tǒng)對(duì)接實(shí)現(xiàn)通過(guò)基金投資管理平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬操作，目前支持此類業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行還很有限。建議更多商業(yè)銀行向證券公司開放企業(yè)銀證雙向轉(zhuǎn)賬權(quán)限，并提供系統(tǒng)接口對(duì)接。

“現(xiàn)在很多公募基金選擇銀行作為托管方，是考慮到銀行的渠道銷售能力強(qiáng)，公募基金產(chǎn)品需要銀行代銷。如果選擇券商結(jié)算方式，托管不在銀行后，銀行是否還愿意大力提供銷售渠道支持？這可能是很多基金公司選擇券商結(jié)算方式時(shí)面臨的問(wèn)題。”也有券商人士表示。

不過(guò)也有分析稱，券商結(jié)算模式也有自身特色，前景看好?？傮w來(lái)看，上述國(guó)泰君安相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，將在前期產(chǎn)品成功運(yùn)作的基礎(chǔ)上，積極總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善系統(tǒng)及流程，推動(dòng)券商結(jié)算模式試點(diǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制性方向發(fā)展。具體工作包括：根據(jù)券商結(jié)算模式下公募基金業(yè)務(wù)運(yùn)行的實(shí)際情況，配合管理人和托管人業(yè)務(wù)開展，對(duì)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化，提高業(yè)務(wù)運(yùn)行的穩(wěn)定性和高效性；與托管人、管理人建立協(xié)作機(jī)制，共同完善各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制，重點(diǎn)關(guān)注交易、交易監(jiān)控、盤后數(shù)據(jù)獲取以及清算交收等方面存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)防控措施并落實(shí)；持續(xù)評(píng)估其同時(shí)作為托管人和基金服務(wù)機(jī)構(gòu)可能存在的利益沖突，并做好相應(yīng)的防控。