月末時點，流動性較為充裕。8月30日，央行繼續(xù)停做逆回購，貨幣市場利率紛紛走低。分析人士表示，月末財政支出力度較大，資金面將平穩(wěn)跨月，下周無央行逆回購到期，料央行繼續(xù)停做逆回購，央行將如何續(xù)作到期MLF值得關(guān)注。

資金面寬松依舊

8月30日，央行未開展公開市場操作，為連續(xù)第四日暫停操作。如果只看逆回購操作的話，則已連續(xù)六日暫停。但由于昨日沒有央行流動性工具到期，央行此舉并未造成任何資金回籠。

8月是傳統(tǒng)稅收小月，財政支出大于收入，財政存款多會下降，從而增加流動性。數(shù)據(jù)顯示，2017年8月份，財政存款減少了3900億元。而近幾個月財政支出力度有加大的跡象，6月份財政存款減少得比2017年同期更多，7月份財政存款增量則比2017年同期更少，照此趨勢，不排除今年8月份財政存款出現(xiàn)更明顯下降。按照以往經(jīng)驗，財政庫款劃撥多集中在月末進行，本周正是月內(nèi)財政支出力度最大的時候。

另外，從近一兩年情況看，存款準備金由時點考核改為平均法考核，月末考核因素對流動性的影響減弱，財政收支因素的影響則有所加大。月末已不再是資金緊張的高發(fā)期。本周以來市場資金面持續(xù)較為寬松，貨幣市場利率有所回落。8月30日，銀行間市場上，存款類機構(gòu)債券回購利率隔夜品種大跌約13BP至2.25%，7天期回購利率下行約2BP至2.61%。此外，14天回購利率下行約3BP，21天品種則大幅下行近16BP。

9月操作有兩個懸念

從以往情況看，經(jīng)過月末財政支出之后，金融機構(gòu)可用資金得到充實，而月初流動性擾動因素較少，因此資金面大多較為寬松，央行公開市場操作力度一般不大。

數(shù)據(jù)顯示，下周沒有央行逆回購到期，但有1765億元MLF到期。業(yè)內(nèi)人士表示，如果月初資金面能保持寬松，預(yù)計央行重啟逆回購操作的可能性不大，但續(xù)作MLF應(yīng)該沒有懸念。

不過，央行會開展多大規(guī)模的MLF操作仍值得關(guān)注。有分析認為，9月份央行可能延續(xù)8月份的做法，分兩次開展MLF操作。這樣做的好處在于，在月初資金面尚且寬松的情況下，不至于因為開展較大規(guī)模的MLF操作進一步增加流動性；在9月中下旬，資金面可能因為政府債券發(fā)行繳款、稅期、監(jiān)管考核等因素而收緊，再次開展MLF操作又可適時起到穩(wěn)定流動性的作用。

市場的另一大懸念在于：美聯(lián)儲若再次加息，央行會否調(diào)整公開市場操作利率。分析人士認為，如果央行選擇上調(diào)公開市場利率，最重要的理由應(yīng)該是穩(wěn)定人民幣匯率，但目前來看，美元指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)、“逆周期因子”已重啟，匯率較快貶值的勢頭得到了緩解，即便要穩(wěn)定匯率，似乎相關(guān)部門也更傾向于通過成本更低的方式完成，對于上調(diào)公開市場操作利率可能會比較謹慎。

總的來看，分析人士認為，資金面保持適度寬松仍是大概率事件。