ABS業(yè)務(wù)逐漸成為券商激烈爭(zhēng)奪的新戰(zhàn)場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來(lái)66家金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行了305只企業(yè)ABS項(xiàng)目，發(fā)行金額合計(jì)4482.14億元，同比增長(zhǎng)近一成。其中，51家證券公司共發(fā)行了278只，涉及發(fā)行金額4119.6元，占比91.9%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著券商ABS業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，行業(yè)排名或?qū)⒍啻蜗磁?，做好合?guī)和風(fēng)控也是應(yīng)有之意。

業(yè)務(wù)排名大洗牌

無(wú)論是從金融機(jī)構(gòu)占比，還是發(fā)行規(guī)模來(lái)看，券商在ABS業(yè)務(wù)中都占據(jù)主導(dǎo)地位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有16家券商發(fā)行的企業(yè)ABS規(guī)模超過100億元。其中，華泰證券以380.6億元的發(fā)行規(guī)模排名第一，信達(dá)證券374.76億元排名第二；德邦證券、中信證券和方正證券的發(fā)行規(guī)模也超過200億元。

與去年同期相比，券商ABS業(yè)務(wù)排名又經(jīng)過了一輪洗牌。作為“黑馬”的德邦證券，去年居ABS業(yè)務(wù)頭把交椅，今年則被華泰證券超越。排名前二十的券商均發(fā)生較大變化，如信達(dá)證券后來(lái)者居上，從去年同期的第15名一躍成為目前的季軍。業(yè)內(nèi)人士表示，這說(shuō)明券商已在ABS業(yè)務(wù)中展開了一場(chǎng)新的博弈。

分析人士指出，券商在ABS業(yè)務(wù)中具有獨(dú)特的角色優(yōu)勢(shì)，不僅可以在企業(yè)資產(chǎn)證券化上作為特殊目的載體（SPV），又可以做ABS承銷商。

“ABS作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在非標(biāo)收縮時(shí)能夠產(chǎn)生替代作用，有助于拓寬企業(yè)融資渠道；同時(shí)，ABS相對(duì)于其他債券品種存在一定的流動(dòng)性溢價(jià)，成為高收益資產(chǎn)重要標(biāo)的?！睎|方金誠(chéng)結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛表示，ABS憑借完善的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，在降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、提高回收率方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

尋找自己的切入點(diǎn)

“未來(lái)ABS規(guī)模還將繼續(xù)增長(zhǎng)?！睎|北證券固定收益和大金融首席研究員李勇表示，券商可以聚焦響應(yīng)國(guó)家綠色發(fā)展理念為核心的綠色資產(chǎn)ABS業(yè)務(wù)，這類資產(chǎn)受國(guó)家政策扶持，且具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是較為優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。此外，房地產(chǎn)投資信托（REITs）以及房屋租賃類ABS因規(guī)模龐大且資產(chǎn)性質(zhì)較為優(yōu)越可能成為發(fā)展方向，PPP資產(chǎn)證券化以及扶貧ABS等也可能存在發(fā)展紅利。

“ABS業(yè)務(wù)給予不同規(guī)模的券商更公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)?！崩钣抡J(rèn)為，ABS業(yè)務(wù)靈活多樣，與規(guī)模和品牌效應(yīng)關(guān)系不大，大小券商均可以進(jìn)入，形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，近幾年券商都在尋找自己的切入點(diǎn)以開展ABS業(yè)務(wù)。例如，招商證券推出包括首單國(guó)有資產(chǎn)類REITs虹商場(chǎng)REITs以及首單金融機(jī)構(gòu)REITs凱恒大廈REITs在內(nèi)的多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目。平安證券則獨(dú)辟蹊徑，將重點(diǎn)放在了供應(yīng)鏈金融ABS。德邦證券則主要依托螞蟻金服生態(tài)，集中在消費(fèi)金融領(lǐng)域取得突破。

值得注意的是，ABS業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)也在逐步暴露。今年以來(lái)，包括慶匯租賃、平銀凱迪和星美國(guó)際在內(nèi)的ABS項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相繼暴露，山東證監(jiān)局對(duì)鄒平電力ABS的全部發(fā)行相關(guān)主體開出罰單。業(yè)內(nèi)人士表示，在債務(wù)違約潮之下，ABS也難獨(dú)善其身。券商應(yīng)警惕ABS違約風(fēng)險(xiǎn)，需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

“ABS的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于底層基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)以及增信方信用風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面?！惫绖偙硎?，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，券商、投行等承銷機(jī)構(gòu)更傾向于通過判斷主體信用質(zhì)量評(píng)估ABS產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)，忽視了證券化產(chǎn)品核心的風(fēng)險(xiǎn)隔離屬性。