關(guān)注三:地方債加快放量發(fā)行,成為利率攀升的重要原因

從央行利率和同業(yè)存單利率走勢看,顯然,8月上旬之后,利率向上攀升明顯。其中,最顯著的原因就是,地方債務(wù)的加快發(fā)行,推升了利率上升。

財政部8月14日發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》,要求9月底,地方政府債券發(fā)行累計完成新增專項債券發(fā)行比例原則上不得低于80%。

統(tǒng)計顯示,今年1-7月份,我國地方政府債券新增規(guī)模累計7942億元,距年初額度還有1.38萬億空間。這意味著8-9月份或迎來地方債供給高峰。與此同時,作為配套措施,地方債風(fēng)險權(quán)重有望從20%降為0,大大利好地方債。

銀行是地方政府債券的主要持有者,占商業(yè)銀行整體持債規(guī)模的40%左右,國債和政策性銀行債合計占比為43%,兩者規(guī)模相當(dāng)。顯然,如果地方債加大發(fā)行,并且配套利好措施,刺激商業(yè)銀行配置地方債的熱情,也將對信用債配置造成擠出效應(yīng)。

從上周數(shù)據(jù)來看,這一效果已經(jīng)顯現(xiàn),上周,地方政府債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模明顯增加,總計發(fā)行66只,發(fā)行規(guī)模3044.29億元,刨除各種置換等情況外,凈融資額為接近2000億元。

而同期,信用債市場上,上周新發(fā)行信用債204只,發(fā)行規(guī)模共計1927億元,較前一周減少737.62億元。其中,城投債發(fā)行24只,發(fā)行規(guī)模151億元,占信用債發(fā)行總規(guī)模的7.83%。考慮到期信用債1400.47億元,信用債凈融資額為526.53億元,

關(guān)注四:小心企業(yè)違約事件再爆發(fā)

值得注意的是,就在財政部發(fā)文之后,過去兩周,信用債收益率在前期大幅下行的基礎(chǔ)上連續(xù)上行,信用利差也不斷擴大。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示,上周信用債收益率全面上行,其中AAA中票1Y上行16BP,3Y上行15BP,5Y上行19BP;AA中票1Y上行16BP,3Y上行13BP,5Y上行19BP;AA-中票1Y上行3BP,3Y上行7BP,5Y上行19BP。

顯然,在地方債發(fā)行放量的推動下,資金利率的回升帶動信用債收益率的上行。而信用債收益率的上行可能推動違約事件再度頻發(fā)。最近兩周以來,已經(jīng)有5起違約事件。如果信用債收益率上行過快,違約事件爆發(fā)的可能性將明顯增多,也將使得市場對信用債風(fēng)險偏好經(jīng)歷在地方債放量的情況下,出現(xiàn)進一步回落,形成惡性反饋效應(yīng)。