8月15日，離岸人民幣匯率大跌501點(diǎn)，收于6.9467；8月16日，離岸人民幣匯率一度大漲逾700點(diǎn)，截至北京時(shí)間21:30報(bào)6.8788。

人民幣匯率逼近7關(guān)口，市場(chǎng)各方的神經(jīng)都繃緊了。匯率走勢(shì)已成為短期A股走勢(shì)的最重要影響因子。

人民幣今日一度大漲700點(diǎn)

8月15日，就在央行開展了3830億元MLF操作的當(dāng)天，在岸人民幣兌美元匯率跌破了6.9，最低至6.9350，離岸人民幣最低跌破6.95，最低至6.9580。

離岸人民幣兌美元即期匯率

過(guò)去4個(gè)月，在岸和離岸人民幣雙雙跌去超過(guò)6000點(diǎn)。目前距離7這一關(guān)口，都只剩下約1000個(gè)基點(diǎn)。而8月15日離岸人民幣一天就跌去501點(diǎn)。

然而，8月16日離岸人民幣低開高走，一度大漲超過(guò)700點(diǎn)，在岸人民幣也回到6.90附近。離岸匯價(jià)甚至反超了在岸匯價(jià)，形成“倒掛”。

回首2016年四季度，離岸和在岸人民幣最終都沒有跌破7，前者最低至6.9880，后者最低至6.9666，隨后上演V型反轉(zhuǎn)，人民幣兌美元一路上漲，這輪升勢(shì)直到今年4月底才被終結(jié)。

2016年離岸人民幣兌美元匯率最低跌至6.9880

這一次，人民幣能否再次力挽狂瀾

2016年末、2017年初，人民幣匯率在即將破7時(shí)上演反轉(zhuǎn)，一個(gè)重要原因是美元走勢(shì)反轉(zhuǎn)了。

美元指數(shù)在2017年1月3日創(chuàng)下103.82的十余年新高之后，轉(zhuǎn)身步入下行通道，這輪跌勢(shì)一直持續(xù)到今年2月，美元指數(shù)在最低跌至88.25之后才企穩(wěn)。

2017年初美元走勢(shì)反轉(zhuǎn)

2018年以來(lái)，非美元貨幣對(duì)美元多有貶值。上半年阿根廷比索、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾、南非蘭特兌美元均出現(xiàn)較大幅度貶值。最近，土耳其里拉幾近崩盤，一度引起全球市場(chǎng)震蕩。

美元再度走強(qiáng)，是新興市場(chǎng)貨幣貶值的關(guān)鍵原因。如果美元此時(shí)“剎住車”甚至“掉個(gè)頭”，對(duì)一眾新興市場(chǎng)貨幣來(lái)說(shuō)，或許可以一解“燃眉之急”。

目前市場(chǎng)對(duì)美元走勢(shì)確實(shí)存在分歧，但分歧點(diǎn)在于“還能漲多少”，而不是“會(huì)跌多少”，大多觀點(diǎn)都不認(rèn)為美元會(huì)逆轉(zhuǎn)升勢(shì)，再度走弱。

2016年美元升值，靠的是預(yù)期；現(xiàn)在美元升值，靠的是事實(shí)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步加息、縮表，美元相對(duì)利差優(yōu)勢(shì)明顯。美國(guó)減稅政策在吸引海外美元回流，其縮減對(duì)外貿(mào)易逆差的訴求也比較強(qiáng)烈。

這些都意味著，全球美元流動(dòng)性在趨勢(shì)性收縮，并將支撐美元匯率。

2016年末，人民幣能夠在7附近“穩(wěn)住”，原因還包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣政策收緊、外匯政策收緊、央行干預(yù)力度較大。在美元漲不動(dòng)的同時(shí)，這些內(nèi)部因素給予了人民幣匯率一定的支撐。

相比之下，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不算太好，投資、生產(chǎn)、消費(fèi)都低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性猶存，但內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，貨幣政策有所放松。今年以來(lái)，央行3次實(shí)施定向降準(zhǔn)。本月初，貨幣市場(chǎng)利率整體跌至2015年三季度低位水平。

與此同時(shí)，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)。這從官方外匯儲(chǔ)備和央行外匯占款變化上也能反映出來(lái)。二季度以來(lái)，在人民幣兌美元持續(xù)貶值的情況下，官網(wǎng)外匯儲(chǔ)備、外匯占款變化并不大，甚至有小幅上升。

今年以來(lái)央行外匯占款持續(xù)小幅上升

這說(shuō)明，央行并沒有通過(guò)大量拋售外匯來(lái)穩(wěn)定匯率。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年在岸人民幣從6.28跌到6.90，只用了4個(gè)半月。而在2015-2016年那一輪，用了15個(gè)月。用央行的話說(shuō)，今年人民幣匯率的彈性明顯增強(qiáng)了。市場(chǎng)供求因素，在匯率波動(dòng)中起到了更大的決定作用。

央行強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持底線思維”

央行近期發(fā)布的二季度貨幣政策報(bào)告再次提到了外匯市場(chǎng)的“順周期波動(dòng)”。上一次，是在2017年的二季度貨幣政策報(bào)告。

目前境內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)主體尚未完全樹立財(cái)務(wù)中性理念，外匯市場(chǎng)容易出現(xiàn)“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應(yīng)”，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。2018 年二季度以來(lái)的部分時(shí)點(diǎn)，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。

值得注意的是，央行在該報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，在保持匯率彈性的同時(shí)，必須堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過(guò)宏觀審慎政策對(duì)外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

央行稱，將根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化在必要時(shí)進(jìn)一步采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對(duì)于哪里是合理均衡水平，市場(chǎng)并沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。7是不是底線，也有待進(jìn)一步觀察。

不過(guò)，7的心理關(guān)口的地位是明確的。如果很快跌破，可能進(jìn)一步加劇“追漲殺跌”。當(dāng)人民幣匯率逼近7，市場(chǎng)各方的神經(jīng)都繃緊了。正因如此，這一位置可能成為逆周期調(diào)節(jié)的高發(fā)區(qū)域。