破7？面對人民幣兌美元匯率的這個關(guān)鍵心理關(guān)口，央行又果斷出手穩(wěn)匯率。

人民幣兌美元匯率在即將破7之際，央行出手立竿見影，離岸人民幣匯率從6.95到6.86，一路回收10個關(guān)口。這一次，央行是如何出手的呢？

8月15日夜間，在岸和離岸的人民幣匯率快速下探。8月15日近23:00，離岸人民幣兌美元跌破6.95關(guān)口，跌超500點，跌幅近0.8%。在岸人民幣兌美元北京時間15日23:00收報6.9350，較上一交易日夜盤跌514基點。

經(jīng)過此次驚險一刻后，8月16日市場即傳出央行再次出手穩(wěn)匯率的消息。受此影響，當(dāng)天離岸人民幣兌美元匯率甚至出現(xiàn)暴漲，截至17日晚23:00，CNH收復(fù)6.86關(guān)口，漲幅1.28%，較日內(nèi)低點漲近900點，刷新了2017年1月以來最大漲幅。

受昨日匯率反彈影響，今日早間，人民幣兌美元中間價調(diào)升52個基點，報6.8894，結(jié)束6日連貶。本周累計調(diào)貶499個基點。

外界不禁好奇，這次央行出的什么招，讓離岸人民幣可以迅速拉升？

央行上海有個大動作

8月16日，據(jù)路透報道，央行上海總部通知，鑒于近期離岸人民幣價格波動較大，即日起，上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（簡稱FTU）的三個凈流出公式暫不執(zhí)行，各銀行不得通過同業(yè)往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，同時不得影響實體經(jīng)濟真實的跨境資金收付需求。

不少人士分析稱，此舉旨在收緊離岸人民幣的流動性，增加做空人民幣成本，打擊投機套利行為。

上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（以下簡稱FTU）是指上海市金融機構(gòu)為開展上海自貿(mào)區(qū)投融資匯兌等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在其市一級機構(gòu)內(nèi)部建立的自由貿(mào)易專用賬務(wù)核算體系。FTU可通過自由貿(mào)易賬戶（以下簡稱FT賬戶）為區(qū)內(nèi)主體及境外機構(gòu)提供金融服務(wù)。

FT賬戶相當(dāng)于與境內(nèi)非自貿(mào)區(qū)賬戶之間設(shè)置“隔離墻”，相較于后者，F(xiàn)T賬戶通過FTU可為客戶提供高效便利的跨境融資服務(wù)，與境外賬戶之間資金自由劃轉(zhuǎn)。

如上所述，一旦FTU的三個凈流出公式暫不執(zhí)行，各銀行不得通過同業(yè)往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，則意味著離岸人民幣市場又失去一大流動性來源。當(dāng)離岸人民幣流動性收緊后，離岸人民幣拆借利率會走高，增加人民幣套利主體拆借人民幣的成本，從而阻止匯率的進一步惡化。

一香港外匯交易員對券商中國記者表示，近期離岸人民幣快速下跌，并與在岸匯率保持200點左右（甚至更高）的匯差，使得跨境套利活動增加。近幾日匯率急貶可能不是因為客盤導(dǎo)致，而是金融機構(gòu)自身利用兩岸價差在進行跨境套利所致。

“‘811’匯改之后，基本就沒什么所謂的境外勢力玩CNH了，這段時間人民幣匯率急貶，但也沒出現(xiàn)太多像當(dāng)年匯改后的境外空頭勢力，2016年恐慌式出逃的情況目前沒有再現(xiàn)。目前的CNH市場主要是服務(wù)中資客戶的境外用匯需求?！毕愀垡煌鈪R交易員說。

不過，上述交易員也表示，最近一段時間人民幣匯率急貶，在港的中資企業(yè)購匯比以前多了，此外，最近金融機構(gòu)利用兩岸價差做跨境套利的也多了起來。

“我認(rèn)為，最近幾天人民幣貶值不一定是客盤導(dǎo)致的，銀行間市場的金融機構(gòu)做跨境套利影響可能大一些?！币淮笮型鈪R交易員說。

收緊岸人民幣流動性見效快

實際上，從過去的經(jīng)驗看，一旦在岸和離岸價差過大后，跨境套利活動就會增多，這又會加劇人民幣匯率的貶值，形成惡性循環(huán)。

一大行外匯交易員表示，金融機構(gòu)做跨境套利最簡單的玩法就是即期套利，即境內(nèi)購匯后匯出境外，在境外結(jié)匯，“這個方法賺錢快、周期短，但一定要等兩岸價差比較大（至少100點以上），機構(gòu)才有利可圖，比較適合現(xiàn)在的行情?！?/p>

該大行交易員還補充道，其他跨境套利的方法還有遠(yuǎn)期的境內(nèi)購匯境外結(jié)匯，這個周期較長但利潤可觀，目前在岸和離岸的匯率掉期點差得比較大，也是做跨境套利的主流。其他的套利方法還有期權(quán)套利、無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）等，都是比較高級的玩法。

一旦跨境套利增多，加劇離岸與在岸匯率的價差持續(xù)保持高位，央行出手收緊離岸流動性就有立竿見影的效果。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫表示，這次和2016年初至2017年5月份央行在離岸市場的操作類似，效果會比較直接有效?！蓖跤婿握f，其本質(zhì)是用利率手段穩(wěn)定匯率，通過收緊離岸市場人民幣流動性，Hibor隔夜及其他期限人民幣拆借利率將大幅抬升。相應(yīng)地，離岸市場人民幣匯率將逐漸穩(wěn)定。

上述香港外匯交易員表示，自從“811”之后，離岸人民幣市場已經(jīng)大為收縮，“整個池子的水本來就很有限”，所以但凡有點風(fēng)吹草動，市場就會有明顯反應(yīng)。

“通過自貿(mào)區(qū)賬戶向境外拆放人民幣資金平時的規(guī)模就不大，境內(nèi)向境外提供人民幣流動性的主渠道還是人民幣清算行通過在銀行間市場拆借，然后再把流動性提供給境外的其他銀行?！鄙鲜鱿愀弁鈪R交易員說。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，央行在不動用外匯儲備的情況下，收緊離岸人民幣流動性的方法很多，一旦利率漲上來后，匯率會立馬有所反應(yīng)，離岸人民幣市場很容易調(diào)控。市場也明白央行的掌控力度很大，所以即便是稍微動一下離岸的流動性，市場也會立馬“心領(lǐng)神會”，將匯率漲上來。

7或是本輪貶值底部

隨著近期人民幣匯率快速貶值，央行已在9個交易日的時間內(nèi)兩次出手穩(wěn)匯率。

8月3日，央行宣布，自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。此舉在當(dāng)下人民幣貶值壓力愈發(fā)加大的背景下，旨在抑制彼時外匯市場過度波動，打擊跨境外匯套利。

彼時出手的主要背景是，當(dāng)時離岸人民幣匯率跌破6.9重要關(guān)口，當(dāng)天央行就宣布了提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。因此，可以看出，一方面，央行出手穩(wěn)匯率時主要會關(guān)注離岸人民幣匯率的走勢，因為CNH更反映市場的匯率預(yù)期；另一方面，7或是央行的匯率政策底線。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認(rèn)為，貶值雖然對出口有利，但大幅貶值容易引發(fā)金融地產(chǎn)等資產(chǎn)價格下挫從而刺破泡沫。外貿(mào)事小，金融事大，因此，關(guān)鍵點位的干預(yù)還是需要的。

中信證券首席固定收益分析師明明認(rèn)為，盡管人民幣仍存在一定貶值壓力，但無論是政策層面還是市場層面，7在很大程度上是一個難以突破的心理價位，大概率是這一輪貶值底部。

“相較于直接使用外匯儲備直接在即期市場上干預(yù)，央行更傾向于發(fā)揮宏觀審慎管理對市場預(yù)期進行管理?？傮w而言，當(dāng)前人民幣匯率正逐漸接近底部，預(yù)計后期仍將以穩(wěn)外儲為主，但是人民幣匯率貶值逐漸接近重要關(guān)口位置，穩(wěn)外儲的壓力將有一定的增加。”明明說。