央行正引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)利率上行?市場(chǎng)資金利率正在全面上升?真實(shí)情況如何?

今天(8月27日),央行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)利率3.80%,較11天前的3.7%升10個(gè)BP(基點(diǎn))。由于中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)屬于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一部分。這也意味著央行在引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)上行。

先來(lái)解釋一下“中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款”。

中央國(guó)庫(kù)里的錢,主要來(lái)自財(cái)政收入。一般來(lái)說(shuō),國(guó)庫(kù)資金會(huì)存放在央行,獲取比較低的利息(一般為活期存款、活期利息)。所以,企業(yè)交稅會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)流通的貨幣減少,相當(dāng)于緊縮貨幣。

為了保持市場(chǎng)流動(dòng)性,央行會(huì)定期把中央國(guó)庫(kù)里暫時(shí)用不到的錢,通過(guò)招標(biāo)以定期存款方式放在商業(yè)銀行,這樣做有兩大目的:第一,讓中央財(cái)政資金獲得更高的收益;第二,這相當(dāng)于向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣。

顯然,央行通過(guò)“中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款”不僅可以釋放流動(dòng)性,還可以傳遞對(duì)利率的看法,引導(dǎo)市場(chǎng)利率的走向。

為什么這次會(huì)提升10個(gè)基點(diǎn)?這也是對(duì)于市場(chǎng)資金利率走勢(shì)的確認(rèn)。在過(guò)去兩周以來(lái),無(wú)論是DR007利率,還是Shibor3個(gè)月利率走勢(shì),還是3個(gè)月期限的同業(yè)存單利率,都出現(xiàn)了上漲。特別是,3個(gè)月期限的同業(yè)存單利率在11個(gè)交易日飆升132個(gè)基點(diǎn)。

地方債加快放量發(fā)行,成為利率攀升的重要原因。財(cái)政部8月14日發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》,要求9月底,地方政府債券發(fā)行累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%。

顯然,8-9月份,將迎來(lái)地方債供給高峰。過(guò)去兩周,地方政府債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模明顯增加。

如果央行不加大放水力度,商業(yè)銀行配置地方債的熱情之下,將形成對(duì)信用債配置的擠出效應(yīng)。

現(xiàn)在,信用債市場(chǎng)收益率已經(jīng)連續(xù)上行,信用利差也不斷擴(kuò)大。而信用債收益率的上行可能推動(dòng)違約事件再度頻發(fā)。最近兩周以來(lái),已經(jīng)有5起違約事件。如果信用債收益率上行過(guò)快,違約事件爆發(fā)的可能性將明顯增多,也將使得市場(chǎng)對(duì)信用債風(fēng)險(xiǎn)偏好經(jīng)歷在地方債放量的情況下,出現(xiàn)進(jìn)一步回落,形成惡性反饋效應(yīng)。

關(guān)注一:央行公開(kāi)利率抬升10個(gè)BP

今天,8月27日,財(cái)政部、央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2018年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(九期)招投標(biāo),中標(biāo)總量1000億元,中標(biāo)利率3.80%,較上期的3.7%升10個(gè)BP(基點(diǎn))。

此前,8月16日,央行公布“2018年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(八期)招投標(biāo)結(jié)果”,3個(gè)月期中標(biāo)規(guī)模為1200億元,中標(biāo)利率為3.70%。

7月17日,央行公布“2018年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(七期)招投標(biāo)結(jié)果”,3個(gè)月期中標(biāo)規(guī)模為1500億元,中標(biāo)利率為3.70%,利率比上次相同期限品種較大幅度下降。

此前,三個(gè)月期中標(biāo)利率為4.73%,也就是說(shuō)本次利率較上次下調(diào)1.03個(gè)百分點(diǎn),為歷次調(diào)整中相對(duì)較大幅度。

關(guān)注二:同業(yè)存單利率也飆升, 11個(gè)交易日上升132個(gè)基點(diǎn)

從同業(yè)存單角度看,此次央行利率抬升10個(gè)BP也在情理之中。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,3個(gè)月期限的同業(yè)存單利率,從8月9日的2.1324%,已經(jīng)上升到8月27日的3.4593%,在11個(gè)交易日內(nèi),已經(jīng)上升了132個(gè)基點(diǎn),重回7月下旬局面。

從8月27日的同業(yè)存單發(fā)行具體明細(xì)來(lái)看,同業(yè)存單利率也存在明顯的上升態(tài)勢(shì)。

從Shibor3個(gè)月利率來(lái)看,利率也從8月10日最低的2.7910%上升到8月27日的2.8950%,上升了10個(gè)基點(diǎn)。

從DR007利率來(lái)看,由8月初最低的2.248%上行到上周最高的2.6739%,上行了43個(gè)BP。今天一度最高達(dá)到了2.8%。