上周，債券市場(chǎng)震蕩盤(pán)整，后半周債市稍有下跌。總體而言，中債10年期國(guó)債到期收益率下行2.46BP至3.51%，中債10年期國(guó)開(kāi)債到期收益率報(bào)收4.21%，與前一周末持平。

現(xiàn)券方面，10年期國(guó)債活躍券180011.IB收益率報(bào)收3.63%，周下行1BP；10年期國(guó)開(kāi)活躍券180205.IB收益率報(bào)收4.26%，周下行0.75BP。

國(guó)債期貨震蕩上行，10年期國(guó)債期貨主力合約T1812周上漲0.17%，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1812周上漲0.03%。

同時(shí)，信用債收益率繼續(xù)反彈。AAA級(jí)企業(yè)債收益率平均上行5BP、AA級(jí)企業(yè)債收益率平均上行3BP，城投債收益率平均上行4BP。

人民銀行在上周開(kāi)展逆回購(gòu)和MLF操作實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性?xún)敉斗牛M(jìn)一步促進(jìn)資金利率下行，DR007加權(quán)平均利率周下行7.04BP至2.58%，Shibor 1w周下行3.8BP至2.61%，R007加權(quán)平均利率周下行13BP至2.58%。

光大證券宏觀(guān)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)合此前觀(guān)測(cè)到市場(chǎng)各期限利率均出現(xiàn)明顯反彈，考慮到人民銀行維持流動(dòng)性合理充裕的目標(biāo)沒(méi)有變化，該操作符合預(yù)期。8月20日至24日，短期市場(chǎng)利率均有所下滑，但長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性相對(duì)趨緊，需關(guān)注長(zhǎng)端利率仍會(huì)繼續(xù)上升的可能性。

對(duì)于債券收益率曲線(xiàn)，中信證券判斷，短端波動(dòng)有限，仍將低位震蕩，長(zhǎng)端受到市場(chǎng)預(yù)期影響和地方債集中發(fā)行影響，可能會(huì)出現(xiàn)超調(diào)，但超調(diào)之后就是配置機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率還會(huì)回落到3.4%至3.6%區(qū)間的下限水平。

信用債市場(chǎng)，8月以來(lái)，隨著債市回調(diào)和有關(guān)信用事件的出現(xiàn)，信用債取消發(fā)行54只，總規(guī)模348億元，分別較上個(gè)月回升32%和43%，基本達(dá)到1月至7月的平均水平，顯示市場(chǎng)對(duì)信用債的風(fēng)險(xiǎn)偏好在經(jīng)歷短暫上升后再趨回落。

海通證券認(rèn)為，銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》中要求加大信貸投放，信用收縮的格局或趨于緩解，但投放標(biāo)準(zhǔn)有所側(cè)重，主要支持主業(yè)突出、公司治理良好、負(fù)債率較低、風(fēng)控能力較強(qiáng)的龍頭民企；對(duì)于基建，不增加地方政府隱性債務(wù)是前提，優(yōu)先支持資本金到位、運(yùn)作規(guī)范的項(xiàng)目。具備上述特征的民企或平臺(tái)，其融資環(huán)境將大為好轉(zhuǎn)，但對(duì)于自身信用資質(zhì)較差的主體的融資改善空間將十分有限，這意味著信用分化的格局仍將延續(xù)。

利率債在上周的發(fā)行量為3693.59億元，凈融資量為2829億元。國(guó)債的發(fā)行量為589.3億元，凈融資489.3億元。政策性銀行債的發(fā)行量為549億元，凈融資219億元。地方政府債的發(fā)行量為3533.29億元，凈融資3098.7億元。信用債的發(fā)行量和凈融資量分別為2616.28億元和1375.75億元。

本周，中國(guó)債券市場(chǎng)已公布即將發(fā)行總計(jì)2745.93億元的債券，其中包括3只總發(fā)行額為1110億元的國(guó)債，24只總發(fā)行額為742.75億元的地方政府債，15只總發(fā)行額為35.5億元的同業(yè)存單， 9只總發(fā)行額為115億元的超短期融資債券，16只總計(jì)劃發(fā)行額為145億元的一般中期票據(jù)等。