原標題：匯率跌破6.9后，央行出手了！時隔一年再次動用這一工具，剛剛?cè)嗣駧胖本€拉升

近期，人民幣貶值速度有所加快。

8月3日，離岸人民幣兌美元盤中跌破6.9這一重要關(guān)口，最高報6.9109點。

關(guān)鍵點位關(guān)鍵時刻，央行出手了！

晚間，中國人民銀行稱，近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強宏觀審慎管理，中國人民銀行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0調(diào)整為20%。

下一步，人民銀行將繼續(xù)加強外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

受此消息影響，離岸人民幣兌美元一度破6.83關(guān)口，最低報6.8287。

為何要選擇調(diào)整外匯風(fēng)險準備金？

要了解這一政策，先從銀行遠期售匯業(yè)務(wù)說起。

從銀行的角度看，售匯就是收企業(yè)或個人的人民幣，按照某一匯率兌換成相應(yīng)的外幣(不妨假設(shè)為美元)，就是說收人民幣，賣美元。對企業(yè)或個人而言便是購匯，即賣人民幣，買美元。

以企業(yè)遠期購匯合約為例來看，它是指企業(yè)(個人不允許參與)與銀行簽訂一份合約，約定未來以一個固定的匯率將人民幣兌換為美元。

舉個例子。

假如現(xiàn)在企業(yè)A與銀行簽訂一份遠期購匯合約，約定2018年12月將以1:6的匯率購買1億美元。但1個月后，同樣在2018年12月到期的遠期購匯合約，約定匯率變成了1:7。

這意味企業(yè)A在此前所簽的遠期購匯合約更值錢了。因為按一開始A簽的合約算，買1億美元只需要6億人民幣，現(xiàn)在買1億美元要7億人民幣。只要企業(yè)A讓銀行在市場上協(xié)助平盤，讓合約價值變現(xiàn)，即可獲利。

所以，市場上一旦有了人民幣貶值的預(yù)期，帶有投機目的的企業(yè)就會加大對遠期購匯合約的需求，做空人民幣。有真實貿(mào)易背景的企業(yè)出于套期保值的目的，也會加大對遠期購匯的需求，以鎖定未來的購匯成本。

而銀行在與企業(yè)簽訂遠期售匯(客戶購匯)協(xié)議后，會相應(yīng)在即期市場上買入美元持有至遠期售匯合同到期，拋售人民幣，從而將遠期的貶值壓力傳導(dǎo)至即期市場，帶來人民幣的即期匯率貶值。

這時候，外匯風(fēng)險準備金就登場了。

外匯風(fēng)險準備金類似存款準備金。當(dāng)各家銀行收儲外匯時，需要按總金額的一定比例繳存到央行指定專用賬戶，不得挪為他用，以備不確定風(fēng)險的發(fā)生。

對于銀行來說，應(yīng)計提外匯風(fēng)險準備金=上月銀行遠期售匯簽約額*20%。

這意味著，以后銀行要進行1億美元的遠期售匯，在下個月就必須提交2000萬美元的無息外匯風(fēng)險準備金。

為保證自身收益，銀行就會將外匯風(fēng)險準備金占用所要耗費的成本轉(zhuǎn)移給購匯的企業(yè)。比如說之前遠期購匯合約約定的匯率是1:7，現(xiàn)在由于要提外匯風(fēng)險準備金，成本提高，銀行可能就會要求1:7.2的比例來兌換美元，每一單位美元多收0.2元的人民幣以充當(dāng)成本補償。

如此，央行提高銀行業(yè)務(wù)成本——銀行提高企業(yè)遠期購匯成本——打擊人民幣空頭與跨境套利勢力。

 三年三次動用外匯風(fēng)險準備金率工具

從811匯改以來，該工具一共經(jīng)歷過三輪調(diào)整使用。

2015年8月31日，為應(yīng)對較強的貶值壓力，該工具于811匯改之后調(diào)整至20%；

2017年9月8日，人民幣貶值壓力基本消除，外匯風(fēng)險準備金率調(diào)至0%；

本次屬于第三次變化，應(yīng)對市場有較強的貶值順周期行為，再次將風(fēng)險準備金調(diào)升至20%。

央行出手穩(wěn)定市場預(yù)期

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖表示，近期人民幣貶值預(yù)期升溫，遠期購匯合約需求上升，6月銀行代客遠期售匯簽約規(guī)模為337.5億美元，是811匯改以來的新高。7月數(shù)據(jù)沒有公布，預(yù)計會更高。重新征收遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金，增加了外匯投機的成本，對貨幣當(dāng)局而言，是直接消耗外儲干預(yù)外更低成本的選擇。

華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管張瑜認為：

首先，央行通過該工具的啟動所表達的態(tài)度比工具本身重要，或?qū)⒅苯优まD(zhuǎn)市場近期本輪人民幣貶值的預(yù)期；

其次，2016年年中開始運行的匯率機制中強調(diào)的核心是維持一籃子指數(shù)的合理穩(wěn)定運行，目前CFETS指數(shù)跌至92左右，已明顯跌出維持了兩年多的94~95這個合意區(qū)間，表明6月以來的這一輪貶值，目前已經(jīng)有所超調(diào)，影響了CFETS的穩(wěn)定性； 

最后，資本凈流入在年中股市發(fā)生較大波動后有所放緩，考慮到跨境資本流動的整體均衡，仍有匯率企穩(wěn)的必要。

年內(nèi)大概率不會破7

對于未來人民幣匯率的走向，業(yè)內(nèi)專家表示，年內(nèi)大概率不會破7。

中金所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明表示，未來人民幣匯率不會破7有兩方面原因：一是美元不可能大漲，盡管近期美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超好，但近兩個月來美元指數(shù)基本上在94.0~95.5之間波動，并未明顯上漲；二是人民幣匯率是有管理的浮動匯率制度。 

李奇霖認為，從海外人民幣存款規(guī)模、香港人民幣同業(yè)拆借利率等指標看，人民幣的貶值壓力遠小于811匯改后。僅從基本面看，并不支持如此大幅度的貶值。人民幣匯率未來走勢，取決于中美貿(mào)易摩擦如何發(fā)展。 

央行：此舉并非資本管制

央行表示，對遠期售匯征收風(fēng)險準備金并未對企業(yè)參與外匯遠期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

具體來看，人民銀行要求金融機構(gòu)按其遠期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風(fēng)險準備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

值得注意的是，外匯風(fēng)險準備金由金融機構(gòu)交存，不對企業(yè)。企業(yè)可按現(xiàn)有規(guī)定辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，遠期結(jié)售匯作為企業(yè)套期保值工具的性質(zhì)不變。為滿足交存外匯風(fēng)險準備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負債管理，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，對于有實需套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。