中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊（毛超）數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，我國(guó)廣義基建投資增速為3.3%，接近歷史低點(diǎn)，是2004年以來(lái)基建增速第三次大幅下滑。8月初，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議提出 “發(fā)揮好財(cái)政政策的積極作用”，這是自7月23國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“積極財(cái)政政策要更加積極”和7月31中央政治局會(huì)議提出“財(cái)政政策要發(fā)揮更大作用”之后再次對(duì)積極財(cái)政政策作出明確。

基建投資增速持續(xù)下滑的背景下，財(cái)政政策發(fā)力的方向在哪？積極財(cái)政政策對(duì)哪些行業(yè)會(huì)產(chǎn)生影響？對(duì)此，多位市場(chǎng)人士和學(xué)者對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)表示，上述會(huì)議關(guān)于財(cái)政政策的表述，透露出決策部門(mén)對(duì)上半年政策作用并未達(dá)到預(yù)期效果的糾偏，從財(cái)政政策發(fā)力方向來(lái)看，未來(lái)中西部地區(qū)將會(huì)成為發(fā)展的主攻方向，大周期、基建行業(yè)將迎來(lái)利好。

財(cái)政政策可以更加積極

聯(lián)訊證券策略分析師廖宗魁對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)指出，從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)上看，基建投資規(guī)模在下降尤其在2018年上半年下降得速度非?？?。

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年6月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額（不含電力）同比增速為7.3%，創(chuàng)歷史新低。招商證券研究報(bào)告指出，2018年我國(guó)上半年廣義基建投資增速僅3.3%，為2004年以來(lái)基建增速第三次大幅下滑。

廖宗魁指出，除了基建投資增速在下降，政府融資余額增速也在下降，但財(cái)政存款余額增速卻在上升，也就是說(shuō)政府花更少的錢(qián)，把多余的資金存在了央行。

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，社會(huì)融資規(guī)模比上年同期減少2.03萬(wàn)億元。其中，委托貸款比上年同期減少1.40萬(wàn)億元，信托貸款比上年同期減少1.50萬(wàn)億元，兩者合計(jì)減少量超過(guò)同期社融總減少量。此外，財(cái)政部門(mén)的財(cái)政性存款增加3878億元。

南京大學(xué)長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院副研究員張?jiān)掠颜J(rèn)為，2018年上半年的財(cái)政政策，確實(shí)難言積極。上半年財(cái)政赤字率下降，財(cái)政支出的錢(qián)在減少；稅收收入增速超過(guò)GDP增速的兩倍以上，財(cái)政收入在增加。

事實(shí)上，上述財(cái)政政策是在規(guī)劃內(nèi)的行為。據(jù)2018年全國(guó)財(cái)政工作會(huì)內(nèi)容指出，2018年將下調(diào)財(cái)政赤字，降低財(cái)政赤字率有利于控制宏觀杠桿率中的政府債務(wù)，也有利于財(cái)政可持續(xù)，而且可以為其他宏觀調(diào)控留出更多政策空間，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

張?jiān)掠阎赋觯?018年是去杠桿之年，中央高度重視控制地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和宏觀杠桿率，地方政府積極財(cái)政政策的空間受到壓縮。

減稅降費(fèi)并將加碼基建

近期召開(kāi)的中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議都指出，2018年下半年財(cái)政政策需要更加積極。這被一些人士解讀為財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向，政策已經(jīng)做出刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)作。那么更加積極財(cái)政政策的發(fā)力點(diǎn)在哪？

廖宗魁認(rèn)為，從國(guó)常會(huì)內(nèi)容來(lái)看，下半年積極的財(cái)政政策有兩個(gè)大的落腳點(diǎn)：一方面是符合預(yù)期的減稅降費(fèi)，國(guó)常會(huì)提出的650億元減稅計(jì)劃將有利于研發(fā)投入占比較大的科技企業(yè)發(fā)展；另一方面，1.35萬(wàn)億元的地方債加大支出超出市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月，政府融資會(huì)明顯增加，社融增速有望反彈，基建增速也會(huì)從底部止跌回升。

在2018年全年減輕市場(chǎng)主體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)1.1萬(wàn)億元以上的基礎(chǔ)上，將企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業(yè)擴(kuò)大至所有企業(yè)，初步測(cè)算全年可減稅650億元。此外，將加快1.35萬(wàn)億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，廖宗魁指出，上述專(zhuān)項(xiàng)債券在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見(jiàn)成效。

張?jiān)掠颜J(rèn)為，積極財(cái)政政策下一步發(fā)力的空間在減稅降費(fèi)。除了上述兩項(xiàng)內(nèi)容，國(guó)常會(huì)提出積極財(cái)政政策的第三條“加快國(guó)家融資擔(dān)?；鸪鲑Y到位，努力實(shí)現(xiàn)每年新增支持15萬(wàn)家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)”屬于打破我國(guó)中小微企業(yè)融資難和融資貴頑疾的融資擔(dān)保政策，將有效釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，激發(fā)市場(chǎng)活力。

地區(qū)在中西部、行業(yè)在周期

國(guó)盛證券首席宏觀分析師熊園認(rèn)為，下半年基建增速有望企穩(wěn)回升，并由東部往中西部?jī)A斜、由城市往農(nóng)村傾斜，以及海南、雄安等重點(diǎn)區(qū)域?qū)⑹芤?。從資金層面來(lái)看，中西部地區(qū)基建支出壓力較大，城投債融資需求仍存。

熊園認(rèn)為，城投公司在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)仍是地方融資的重要渠道。未來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施、公益設(shè)施建設(shè)或是城投公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。由于需要良好收益來(lái)維持公司運(yùn)營(yíng)發(fā)展，城投公司在選擇項(xiàng)目時(shí)會(huì)更為慎重。2018年下半年城投債發(fā)行規(guī)模大概率不會(huì)大幅縮水，而是趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將與2017年發(fā)行規(guī)模持平，在2萬(wàn)億元左右。

張?jiān)掠颜J(rèn)為，高鐵、收費(fèi)高速公路、城市軌道交通和棚戶(hù)區(qū)改造等能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會(huì)加快。

廖宗魁認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月，政府融資會(huì)明顯增加，社融增速有望反彈，基建增速也會(huì)從底部止跌回升。顯然，大周期板塊是這輪寬松周期中最受益的板塊，尤其是鋼鐵、水泥、建筑建材等行業(yè)。

對(duì)于市場(chǎng)對(duì)資金是否會(huì)流入房地產(chǎn)行業(yè)，除了政策“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”的預(yù)期管理外，廖宗魁解釋道，貨幣政策控制的是資金的總量，財(cái)政政策調(diào)整的是資金結(jié)構(gòu)，對(duì)于控制資金用途的財(cái)政政策資金，其流入房地產(chǎn)可能性很小。