今年4月27日人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）。

記者近日采訪了中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)魏星，他指出，《指導(dǎo)意見》直面近年來不斷累積的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，兼顧防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展和穩(wěn)市場(chǎng)的平衡，精準(zhǔn)拆彈，打響了防控金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的第一戰(zhàn)，對(duì)于推動(dòng)金融業(yè)健康發(fā)展、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

多招“精準(zhǔn)拆彈”影子銀行

截至2017年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到百萬億元，但由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致，在快速發(fā)展過程中也顯露出諸多亂象。

魏星表示，亂象突出表現(xiàn)為產(chǎn)品多層嵌套，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱非標(biāo)）投資急劇膨脹，剛性兌付普遍存在，“非標(biāo)+剛兌”使資管業(yè)務(wù)演化為一個(gè)規(guī)模巨大、監(jiān)管缺失的影子銀行，導(dǎo)致銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外資產(chǎn)虛增虛胖，背離了發(fā)展直接融資的初衷。

在他看來，非標(biāo)投資催生影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，削弱了監(jiān)管政策和宏觀調(diào)控的有效性。非標(biāo)投資期限錯(cuò)配嚴(yán)重，資金池操作加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。剛性兌付使資管走樣成為信貸替代品，加劇信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

魏星指出，拆解以資管業(yè)務(wù)為代表的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)是打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要環(huán)節(jié)?！吨笇?dǎo)意見》針對(duì)影子銀行的產(chǎn)生根源及種種亂象，精準(zhǔn)施策，按照產(chǎn)品類型而非機(jī)構(gòu)類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格規(guī)范資管產(chǎn)品投資非標(biāo)，堅(jiān)決打破剛性兌付，規(guī)范資金池，實(shí)現(xiàn)對(duì)影子銀行的“精準(zhǔn)拆彈”。

具體來看，《指導(dǎo)意見》嚴(yán)格規(guī)范資管產(chǎn)品投資非標(biāo)。一是對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)”的核心要素進(jìn)行了界定，為加快推進(jìn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”指明規(guī)范方向；二是要求資管產(chǎn)品投資非標(biāo)嚴(yán)格遵守期限匹配和金融監(jiān)管部門的限額管理要求；三是禁止資管產(chǎn)品直接投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)，防止商業(yè)銀行借助資管產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)表外放貸。

同時(shí)，《指導(dǎo)意見》切實(shí)打破剛性兌付。一是在界定資管業(yè)務(wù)時(shí)，強(qiáng)調(diào)投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益，金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益。二是明確了剛性兌付的認(rèn)定情形，包括違反凈值確定原則保本保收益、滾動(dòng)發(fā)行保本保收益、自行籌資或委托其他機(jī)構(gòu)代償?shù)?。三是區(qū)分兩類機(jī)構(gòu)進(jìn)行懲處，強(qiáng)化外部審計(jì)機(jī)構(gòu)在剛性兌付認(rèn)定中的責(zé)任。

《指導(dǎo)意見》還引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理；禁止金融機(jī)構(gòu)開展資金池業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)每只資管產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品久期管理。

新規(guī)充分考量防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展和穩(wěn)市場(chǎng)的平衡

《指導(dǎo)意見》向社會(huì)公開征求意見期間，社會(huì)各界給予了廣泛關(guān)注，并提出了大量意見和建議。

記者獲悉，人民銀行會(huì)同相關(guān)部門反復(fù)研究，慎思明辨，科學(xué)決策。一方面，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，精準(zhǔn)拆彈，積極化解存量風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)有序轉(zhuǎn)型，不再以風(fēng)險(xiǎn)積累為代價(jià)換取行業(yè)高速發(fā)展，不因行業(yè)利益而遲滯金融改革和風(fēng)險(xiǎn)處置。另一方面，也注重把握防范化解風(fēng)險(xiǎn)與維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定之間的平衡，寬嚴(yán)相濟(jì)，疏堵結(jié)合，避免引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

魏星舉例，《指導(dǎo)意見》對(duì)非標(biāo)投資開正門、堵偏門，既堅(jiān)持從嚴(yán)規(guī)范，從期限匹配、限額管理等方面作出明確限制，又考慮到非標(biāo)存量較大，為避免影響金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，為非標(biāo)保留適度空間。對(duì)產(chǎn)品估值，鼓勵(lì)資管產(chǎn)品的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)以市值計(jì)量，同時(shí)兼顧債券、非標(biāo)等資產(chǎn)投資的現(xiàn)實(shí)情況，允許滿足一定條件的以攤余成本計(jì)量。對(duì)產(chǎn)品嵌套，兼顧金融機(jī)構(gòu)委托投資的合理需求，允許資管產(chǎn)品進(jìn)行一層嵌套，并強(qiáng)調(diào)平等準(zhǔn)入，以消除因開戶受限等導(dǎo)致被動(dòng)嵌套的客觀因素。對(duì)產(chǎn)品分級(jí)，在充分調(diào)研金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐和當(dāng)前市場(chǎng)承受力的基礎(chǔ)上，允許封閉式私募產(chǎn)品進(jìn)行份額分級(jí)并設(shè)定分級(jí)比例限制，以滿足市場(chǎng)需求。對(duì)過渡期，按照積極穩(wěn)妥、審慎推進(jìn)的思路，設(shè)置為“自發(fā)布之日起至2020年底”，給金融機(jī)構(gòu)充足的整改時(shí)間，并允許在過渡期內(nèi)發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接存量產(chǎn)品投資的未到期資產(chǎn)，但要控制存量產(chǎn)品整體規(guī)模，并制定整改計(jì)劃。