德意志銀行中國銀行業(yè)分析師范海爍最新發(fā)布的報告預期,中國去杠桿進程將有序推進。

根據(jù)德意志銀行最近實地調(diào)研發(fā)現(xiàn),商業(yè)銀行能夠穩(wěn)妥應對監(jiān)管對影子銀行的壓縮,并且存款基礎良好的銀行可以繼續(xù)擴張息差。與此同時,對1500家企業(yè)債和公司債發(fā)行人的研究也表明,得益于改革對企業(yè)盈利能力的改善,潛在企業(yè)債務違約率明顯下降。

具體來看壓縮影子銀行,范海爍預計會穩(wěn)妥有序推進。近期,德意志銀行研究團隊的實地調(diào)研發(fā)現(xiàn),與市場認知相反,各金融機構(gòu)對4月底頒布的資管新規(guī)應對穩(wěn)妥。對于6萬億的表外非標信貸余額,其中約50%-60%會在2020年底前到期。

據(jù)德意志銀行估算,余下部分銀行將通過發(fā)行凈值型封閉式理財產(chǎn)品(2萬億)、轉(zhuǎn)換成ABS標準化產(chǎn)品(1萬億)、保險資金或銀行貸款(4000億)的方式來充分銜接。對于19.5萬億的表內(nèi)非標信貸余額,銀行會根據(jù)現(xiàn)有準則來逐步追加資本計提及相應損失準備?？偟膩碚f,壓縮影子銀行對商業(yè)銀行經(jīng)營影響可控。

企業(yè)盈利改善緩解信貸風險。范海爍指出,此輪去杠桿與之前不同的地方在于,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)明顯改善了企業(yè)的財務狀況。根據(jù)財政部和統(tǒng)計局數(shù)據(jù),截至2018年4月,所有國有企業(yè)和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)在過去12個月利潤總額分別同比增長22%和18%。

同時,根據(jù)對1500家企業(yè)債和公司債發(fā)行人的調(diào)查,如果將企業(yè)當期產(chǎn)生EBITDA小于利息支出設定為潛在違約條件,那么發(fā)行過債券的國有企業(yè)潛在違約率從2015年的9.2%降至2017年的1.5%。

另外,中國的商業(yè)銀行在過去累計確認了6萬億不良貸款,占目前貸款余額的6.4%,因此,德銀預計未來大幅確認不良貸款的可能性非常低。

去杠桿導致空轉(zhuǎn)資金減少以及金融機構(gòu)“脫虛向?qū)崱?這是范海爍認為信貸增速放緩對經(jīng)濟發(fā)展負面影響較小的一個重要原因。近期嚴監(jiān)管有針對性的壓縮了一部分計算在社會融資總量中的資金,例如,企業(yè)購買的理財產(chǎn)品余額出現(xiàn)明顯下降。此類資金在大幅增長時對經(jīng)濟沒有拉動作用,那么反之其壓縮時對實體經(jīng)濟影響應亦有限。

范海爍預計,監(jiān)管機構(gòu)或?qū)⑼瞥龈嗄嬷芷谡{(diào)控措施。雖然監(jiān)管機構(gòu)應不會大幅放松貨幣政策及金融監(jiān)管,但若下行風險開始顯現(xiàn)或者貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級,他預計中國政府或會推出逆周期的調(diào)控政策,包括通過寬松財政政策增加杠桿(例如:加大國債發(fā)行,擴大政策性銀行資產(chǎn)負債表) 以及微調(diào)貨幣政策(例如: 降準置換MLF,放寬信貸額度)。

總體來說,范海爍對中國銀行業(yè)繼續(xù)保持樂觀態(tài)度,并偏好存款基礎良好的銀行。一系列去杠桿及改革政策不僅降低了長期金融風險,而且改善了銀行的盈利能力并穩(wěn)定了股本收益率。