周二，受市場避險情緒有所消退影響，債券現(xiàn)貨、期貨市場雙雙回調(diào)，10年期國債期貨主力合約收跌0.23%，10年期國債活躍券收益率大幅上行約4bp，重回3.50%關(guān)口。

市場人士指出，昨日A股與債券市場上演“蹺蹺板”，A股大幅反彈、債券市場明顯回調(diào)，顯示市場風險偏好有所回暖。不過短期而言，市場整體情緒依舊謹慎，在流動性寬松的背景下，債市重回上漲態(tài)勢的可能性更高一些。

債市明顯回調(diào)

受10年期國開債招標結(jié)果向好提振，昨日國債期貨臨近午盤曾出現(xiàn)一波拉升，但午后跳水收跌，10年期國債期貨主力合約T1809最終收跌0.23%，報95.835元；5年國債期貨主力合約TF1809收盤報98.35元，下跌0.16%。

與此同時，昨日銀行間現(xiàn)券收益率先下后上，10年國開債活躍券180205收益率尾盤收報4.23%，上行約2bp；10年國債活躍券180011收益率尾盤重回3.50%關(guān)口，較上日大幅上行約4bp。

資金面上，央行昨日暫停公開市場操作，當日1500億元逆回購到期自然凈回籠，不過月初資金面維持寬松，主要貨幣市場利率趨于下行。分析稱，盡管“股漲債落”表明市場避險情緒有所降溫，但短期資金面延續(xù)寬松，流動性預期進一步改善，仍有助于債券市場繼續(xù)走強。

仍有上漲空間

目前來看，多數(shù)機構(gòu)對債市仍有上漲空間較有共識，主要邏輯是經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn)和貨幣寬松加碼。

“剛剛過去的6月，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低于預期、貿(mào)易形勢生變、央行再度宣布定向降準，以及海外債市收益率普遍回落的背景下，我國10年國債收益率大幅下行。”申萬宏源證券指出，6月公布的5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)全面趨弱，PMI指標也全面走弱，經(jīng)濟下行壓力得到進一步確認。

中泰證券指出，當前同業(yè)存單的利率繼續(xù)下行，比2015年同期高出30-40bp，隨著風險偏好帶來的流動性結(jié)構(gòu)變動，以存單利率為代表的銀行體系流動性有望進一步寬松，進一步打開長端利率債收益率的下行空間。

國泰君安證券固收首席覃漢則認為，當前利率行情的博弈大多還屬于“心中的花”，畢竟今年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未像2014年那樣出現(xiàn)明顯下滑，但同期長端利率卻出現(xiàn)大幅下行。隨著新一輪月度實體、金融數(shù)據(jù)即將出爐，市場關(guān)注點可能會重新回到數(shù)據(jù)層面上。在這時，有必要重新對于宏觀和政策對沖做一番梳理。

華創(chuàng)證券屈慶團隊目前仍持相對謹慎觀點，其在最新日報中表示，短期來看，由于股票市場仍存較大不確定性，如果未來進一步下跌，在避險情緒影響下利率仍有一定下行空間。但從中期而言，下半年由于利率債供給壓力的升溫和銀行配置需求的疲弱同時存在，利率趨勢下行依然存疑。