半價參與定增拿足折扣，如今浮盈蒸發(fā)本金腰斬。有著“鎖價”優(yōu)勢的3年期定增現(xiàn)在大多到了揭曉答卷的時刻，但結(jié)果卻出人意料。據(jù)統(tǒng)計，在2015年完成的263單3年期定增中，對照當(dāng)前股價，約有96單處于價格倒掛的虧損狀態(tài)，個別定增的參與者虧損幅度甚至超過50%。反之，一些原本“優(yōu)惠”不大的定增，卻因上市公司的穩(wěn)健成長而為參與者帶來了數(shù)倍盈利。

3年間，A股再融資回歸市場本義，不僅在制度上終結(jié)“鎖價模式”，“（定增募資）定價基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日”的新設(shè)定已將昔日套利空間幾乎“熨平”。且在市場生態(tài)上，價差套利與價值投資也此消彼長，前者不再是包賺不虧的資本捷徑，而后者則已漸成主流，與好公司一同成長將是投資者的不二選擇。

五折參與定增仍然巨虧

6月26日，停牌半年但重組仍在“推進”的華數(shù)傳媒復(fù)牌一字跌停，剛獲解禁的定增股份浮虧加重。此前，在5月21日，華數(shù)傳媒有近2.87億股限售股解禁，占公司總股本的20%，持股方不是別人，正是3年前被市場瘋狂追捧的杭州云溪，其直接及間接股東包括史玉柱、謝世煌、馬云等。

時間撥回到4年前，2014年4月，華數(shù)傳媒啟動定增方案，按22.8元/股的價格，向杭州云溪發(fā)行近2.87億股，募集資金高達65.36億元，投向“華數(shù)TV”互聯(lián)網(wǎng)電視終端全國拓展等項目。馬云的光環(huán)立刻在股價上得到反映，復(fù)牌后，華數(shù)傳媒連續(xù)三個“一字”漲停。

按當(dāng)時規(guī)則，定增價格通過鎖價方式，由停牌前交易價格確定，2015年5月定增實施完成時，華數(shù)傳媒股價已漲至45.61元/股，杭州云溪幾乎是以二級市場的“半價”參與，定增完成即浮盈100%。

可3年限售期滿后，華數(shù)傳媒股價已跌至10.37元/股（定點復(fù)權(quán)，下同），杭州云溪不僅虧掉了所有浮盈，本金還被腰斬。

華數(shù)傳媒上述定增只是眾多“拿足折扣，卻又虧掉老本”的3年期定增案例之一。2016年之前，3年期定增允許鎖價發(fā)行，巨大的套利空間令無數(shù)公司、資本趨之若鶩，個別公司甚至精準(zhǔn)停牌，用低價為相關(guān)方謀得動輒30%、50%的折扣空間。

更有公司在重組中向?qū)嶋H控制人的“朋友圈”送出大禮包，后者以停牌前股價參與配套募資定增，享受重組復(fù)牌后“電梯般”的連續(xù)漲停。

以*ST巴士（原名“新嘉聯(lián)”）為例，該公司2015年5月啟動重組方案，收購巴士在線100%股權(quán)并募集配套資金。其中，2900萬股的配套募資定增股份由控股股東天紀(jì)投資全部拿下。通過鎖價方式，發(fā)行價格為11.86元/股。到2015年11月定增完成時，*ST巴士二級市場股價已漲至36元/股左右。也就是說，上述2900萬股定增股份一上市，天紀(jì)投資就已獲得逾200%的浮盈。

但是，巨大折價帶來的賬面浮盈，并未讓天紀(jì)投資笑到最后，如今，距離股份解禁還有5個月，*ST巴士的股價已跌至3.5元/股，天紀(jì)投資參與定增的浮虧已高達2.4億元，虧損幅度高達70%。

據(jù)統(tǒng)計，2015年完成的263單3年期定增中，96單目前價格倒掛虧損，占比為36.5%。其中，倒掛虧損幅度超過30%的有33單，虧損幅度超過50%的有8單。