6月11日，已近深夜，李想的辦公室依舊燈火通明。在一家大型券商投行部門工作的他，自從加入CDR項(xiàng)目組，工作幾乎成為了生活的全部。

CDR，即存托憑證。近期，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)政策，支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的創(chuàng)新企業(yè)，在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行股票或存托憑證。

這一被視為服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量的重要舉措，正在快速推進(jìn)。為了讓承攬的明星“獨(dú)角獸”CDR項(xiàng)目盡快落地A股，李想所在的公司設(shè)立了兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，相互替換，加班加點(diǎn)準(zhǔn)備材料。同時(shí)，市場(chǎng)也在為迎接這些明星企業(yè)而積極準(zhǔn)備。6月11日，六只戰(zhàn)略配售基金正式開售，火熱的銷售場(chǎng)面成為當(dāng)天市場(chǎng)熱門的話題。

作為CDR操盤手，明星“獨(dú)角獸”回歸A股之路在李想和他同事的忙碌中漸漸清晰。李想透露，CDR的發(fā)行人及承銷商會(huì)邀請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)CDR的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行詢價(jià)，在這一過程中，會(huì)參考海外股市價(jià)格及A股同類型科技股價(jià)格。本次紅籌企業(yè)發(fā)行CDR的價(jià)格與其在海外的股價(jià)不會(huì)有太大差別，因此海外股和CDR之間很難有套利空間。如果投資者長(zhǎng)期看好某個(gè)企業(yè)的發(fā)展或者預(yù)計(jì)企業(yè)在未來有爆發(fā)性增長(zhǎng)，可以進(jìn)行投資。

“嘗鮮”不靠運(yùn)氣

對(duì)于A股而言，CDR還是一個(gè)新鮮事物。對(duì)于不少投資者而言，CDR與IPO有何不同，是一個(gè)重要話題。

能夠成為首批“嘗鮮者”，李想和他的團(tuán)隊(duì)靠的不是幸運(yùn)。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，發(fā)行CDR的企業(yè)會(huì)選擇境內(nèi)外保薦業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁的投行去競(jìng)標(biāo)，最終確定保薦機(jī)構(gòu)，并不存在監(jiān)管指定保薦機(jī)構(gòu)的情況。

“但CDR業(yè)務(wù)并不那么好做。”李想坦言，發(fā)行的存托憑證，是股票的一種衍生產(chǎn)品，CDR持有人為間接擁有公司相關(guān)權(quán)益的證券持有人，相關(guān)權(quán)利通過存托機(jī)構(gòu)間接行使。而IPO發(fā)行的是股票，投資者可直接行使相關(guān)權(quán)利。

“由于發(fā)行CDR的企業(yè)已經(jīng)或即將在海外上市，因此，需要同時(shí)滿足上市地和國(guó)內(nèi)的規(guī)則，信息披露也要同步進(jìn)行?！崩钕胝f，“所以，與A股IPO相比，發(fā)行CDR有大量的與海外溝通成本，包括與海外交易所的溝通，以及和企業(yè)很多外籍、有影響力的股東、董事的溝通，CDR發(fā)行的相關(guān)文件都需要翻譯成英文給對(duì)方并經(jīng)過其同意。”

這只是CDR與IPO差別的一小部分。根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期公布的文件，在主體類型方面，IPO要求企業(yè)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司，而CDR試點(diǎn)支持的是少數(shù)符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，IPO要求最近三年內(nèi)沒有發(fā)生變化，而發(fā)行CDR的企業(yè)僅要求有穩(wěn)定的商業(yè)模式和盈利模式。

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面，針對(duì)IPO企業(yè)的最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元的要求，CDR試點(diǎn)企業(yè)可以不適用；針對(duì)IPO企業(yè)最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的規(guī)定，CDR試點(diǎn)企業(yè)也可以不適用。IPO企業(yè)要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元，CDR試點(diǎn)企業(yè)則必須是已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)，對(duì)國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義，且擁有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)前景的企業(yè)可不適用技術(shù)領(lǐng)先、競(jìng)爭(zhēng)處于優(yōu)勢(shì)地位、收入快速增長(zhǎng)的具體條件。