中國財富網(wǎng)訊（毛超）CDR（中國存托憑證）官方指南來了。6月13日，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)新企業(yè)試點首批投資者問答，詳細解釋了CDR試點的目的和意義、什么是CDR等相關(guān)內(nèi)容。至此，CDR發(fā)行脈絡(luò)愈發(fā)清晰。

市場最為關(guān)心的兩大焦點是CDR發(fā)行對市場影響和定價規(guī)則。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，因機構(gòu)資金將獲取較大份額，CDR發(fā)行對二級市場有限，但不可忽視。同時CDR發(fā)行將逐步改變目前A股行業(yè)結(jié)構(gòu)，有助于新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在CDR發(fā)行價格上，有可能按照新股“限價發(fā)行”，也有可能“錨定股價”發(fā)行，正式規(guī)則出臺前尚不清晰。

對二級市場沖擊有限

將來通過CDR發(fā)行帶來的年均融資需求在2500億元左右，中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，這個規(guī)模相當(dāng)于目前A股日均交易額一半，不到A股總市值0.5%。參考A股此前募集資金總額大小，總體上看，對市場流動性有一定壓力但仍在可控范圍內(nèi)。?

?CDR企業(yè)初始發(fā)行份額會向機構(gòu)投資者傾斜，機構(gòu)投資者對定價也起到更大的作用，這有利于為“獨角獸”回歸制定合理價格。中信建投羅永峰對中國財富網(wǎng)指出，“網(wǎng)下發(fā)行的初始配售份額向機構(gòu)投資者傾斜，且機構(gòu)配售份額可設(shè)置鎖定期，有利于維護市場穩(wěn)定”。

短期內(nèi)，科技“獨角獸”CDR上市會引發(fā)市場對已經(jīng)上市“獨角獸”的關(guān)注。王漢鋒認(rèn)為，隨著CDR上市臨近以及下半年港股市場新經(jīng)濟相關(guān)股密集發(fā)行、外圍納斯達克指數(shù)創(chuàng)歷史新高等因素影響，將再次迎來配置機會。

CDR發(fā)行將逐步改變A股行業(yè)結(jié)構(gòu)，改善A股缺乏優(yōu)質(zhì)高科技、新經(jīng)濟公司的局面。王漢鋒指出，CDR發(fā)行將改善A股優(yōu)質(zhì)成長公司稀缺，投資者抱團中小市值成長股的局面，促進中小市值個股估值分化；幫助新經(jīng)濟類公司融資和發(fā)展，也有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

發(fā)行定價規(guī)則尚未明確

IPO“限價發(fā)行”值得CDR借鑒。天風(fēng)證券徐彪認(rèn)為，CDR試點推出旨在為新經(jīng)濟發(fā)展提供資本支持，同時需要考慮市場穩(wěn)定。他建議，為了取得預(yù)期效果，可以借鑒A股的IPO制度，實行“限價發(fā)行、底倉打新”的機制?！跋迌r發(fā)行”核心思想是給予足夠的預(yù)期收益空間，吸引資金申購，否則大量發(fā)行可能會給市場造成資金壓力。

某業(yè)內(nèi)人士持相反觀點，他認(rèn)為當(dāng)前CDR上市，將以最新股價為錨定CDR發(fā)行價，發(fā)行時再次詢價，按錨定價格10%上下浮動，這樣來CDR發(fā)行后二級市場炒作情況將減緩。

現(xiàn)在從海外經(jīng)驗來看，CDR的發(fā)行定價預(yù)計有兩種：第一種類似于定增，即增發(fā)一部分股份，相當(dāng)于在原有股價上打折增發(fā)；第二種相當(dāng)于老股轉(zhuǎn)讓，是協(xié)商定價，不一定參考現(xiàn)行的股票交易價格。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，《證券發(fā)行與承銷管理辦法》于6月10日結(jié)束征求意見。根據(jù)《辦法》，上述業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，包括CDR發(fā)行在內(nèi)，新股發(fā)行定價可采取機構(gòu)詢價方式，預(yù)計與過去兩年的定價不太相同。此外，發(fā)行CDR的企業(yè)可以根據(jù)需要進行戰(zhàn)略配售和采用超額配售選擇權(quán)，意在減少CDR發(fā)行對A股二級市場影響。