深化匯率市場化改革，就是要發(fā)揮匯率的杠桿調節(jié)作用。而所謂杠桿調節(jié)作用應該表現為，人民幣越升值，買外匯的越來越多、賣外匯的越來越少。隨著人民幣匯率由單邊下跌轉為雙向波動，今年以來，不論人民幣匯率是急漲還是快跌，都沒有影響到匯率價格調節(jié)作用的正常發(fā)揮。

一季度，人民幣匯率加速升值，累計升幅近4%，在境內市場上卻未引發(fā)升值恐慌。當期住戶和企業(yè)分別新增外匯存款41億和140億美元；銀行代客收匯結匯率(即銀行代客結匯/代客跨境外幣收入)為62.0%，環(huán)比回落0.4個百分點，付匯購匯率(即銀行代客購匯/代客跨境外幣支付)為63.8%，回升2.0個百分點。這顯示人民幣匯率杠桿調節(jié)作用正常發(fā)揮，即匯率越升值，買外匯的越來越多、賣外匯的越來越少。

4月底以來，人民幣匯率快速回調1%以上，在境內市場上也沒有引發(fā)貶值恐慌。4月23日到5月18日，美元指數累計上漲3.7%，人民幣匯率中間價累計下跌886個基點，跌幅1.4%，其中收盤價相對中間價偏強，總計負貢獻331個基點。收盤價總體偏強顯示，在美元指數強勢反彈、人民幣匯率下跌的情況下，境內市場情緒穩(wěn)定。收盤價偏強還推高了人民幣匯率指數，同期CFETS指數升值0.9%。與此同時，境外人民幣匯率交易價CNH相對境內人民幣匯率交易CNY總體偏強，CNH較CNY偏升值的交易日占到整個交易日的66.7%，顯示近期人民幣匯率回調在境外也沒有刺激做空情緒，反倒是CNH偏強抑制了CNY下跌，并有可能吸引市場主體更多到境內結匯、境外購匯。據統(tǒng)計，4月份，銀行即遠期結售匯順差218億美元，上次順差為2017年8月；銀行代客收匯結匯率69.7%，高于一季度平均62.0%的水平，付匯購匯率63.1%，低于一季度平均63.8%的水平。

外匯市場繼續(xù)呈現逢高(人民幣貶值)賣出、逢低(人民幣升值)買入的特征，顯示市場預期分化，這有助于央行退出外匯市場常態(tài)干預，國際收支呈現出經常項目與資本項目“一順一逆”或者“一逆一順”互為鏡像關系的自主平衡格局。今年一季度，經常項目逆差282億美元，但資本項目(含凈誤差與遺漏)順差544億美元，剔除估值影響的外匯儲備資產增加266億美元；前4個月，銀行即遠期結售匯逆差9億美元，同比下降98%，央行外匯占款增加238億元人民幣，上年同期為較多下降。

其實，類似情形在2012年和2014年也發(fā)生過。當時，人民幣匯率由單邊升值轉為雙向波動，市場預期分化，國際收支也由前期較大順差形式的失衡轉為基本平衡。這表明當前政策和市場環(huán)境下，人民幣匯率雙向波動是可行也是有效的。特別需要指出的是，2012年和2014年的自主平衡都是在沒有采取額外管制措施下實現的。2017年以來，則是隨著外匯形勢趨穩(wěn)，監(jiān)管政策(包括宏觀審慎和資本管理措施)加速回歸中性。