進入5月底，美元指數(shù)漲勢依舊，29日盤中突破95大關，刷新去年11月初以來新高；人民幣兌美元匯率隨之承壓，人民幣中間價、即期匯價雙雙跌破6.40，創(chuàng)四個月新低。往后看，美元上漲空間還有多少？對此，不少機構持保留態(tài)度。分析人士認為，美元指數(shù)進一步上行空間有限，由此人民幣匯率不會持續(xù)承壓，繼續(xù)調整的空間已有限，未來雙向波動將是常態(tài)。

美元牛氣十足

繼5月21日盤中突破94關口后，美元指數(shù)仍牛氣十足，再現(xiàn)加速上行態(tài)勢。5月25日、28日，美元指數(shù)接連大漲0.51%、0.16%，更于29日盤中突破95整數(shù)關口，創(chuàng)去年11月7日以來新高。至此，最近6個交易日美元指數(shù)又大漲約1.4%，自4月中旬以來的累計漲幅已超過6%。

從持倉數(shù)據(jù)來看，自美元突破94關口后，市場看多美元的情緒繼續(xù)升溫。根據(jù)美國商品期貨委員會(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)，5月16日至5月22日，美元非商業(yè)凈多頭增加2568張合約至2586張；歐元凈多頭減少8110張合約至91823張。

中國建設銀行金融市場部研究處點評稱，伴隨著4月中下旬美元指數(shù)快速上漲，美元非商業(yè)凈空頭規(guī)模便持續(xù)降低，并在近半個月轉為了凈多頭，反映了以對沖基金為首的投機機構普遍由看空美元轉為了看多美元。同時，由于歐元區(qū)政治局面不確定性提高，歐元連續(xù)跌破多個關鍵點位，帶動歐元凈多頭連續(xù)5周下降。

或是“強弩之末”

值得注意的是，美元指數(shù)強勢突破95關口后，市場對美元后續(xù)上漲空間的看法出現(xiàn)較大分歧。有市場人士指出，近日美元雖繼續(xù)慣性上漲，但基本面上并無新增利好，相反，近期的市場信息對于美元相對偏利空。

一方面，美聯(lián)儲5月會議紀要偏鴿，原油價格明顯回落，美債收益率大幅下行，對美元的支撐動力減弱。

5月24日，美聯(lián)儲公布5月政策會議紀要，認為薪資增速和核心通脹均未加速上行，表述相對3月會議紀要偏“鴿派”。會議紀要發(fā)布前，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示的美聯(lián)儲今年6月加息25個基點至1.75%-2%區(qū)間的概率一度為100%；紀要發(fā)布后，這一概率下降至92.5%，本周進一步下降至88.8%。

而在前期油價攀升的背景下，美國頁巖油持續(xù)增產(chǎn)，沙特與俄羅斯等減產(chǎn)方出現(xiàn)自律動機減弱傾向，令油價承壓下行，進而帶動發(fā)達經(jīng)濟體通脹預期降溫、海外債市長端收益率企穩(wěn)回落，美、英、德10年期國債收益率日內均顯著下行。

5月29日，ICE布油價格下跌至75.3美元/桶附近，較5月22日觸及的高點80.5美元已下跌逾6%；當日美國10年期國債收益率回落至2.80%關口，較17日大幅下行約30BP，美國國債收益率出現(xiàn)較明顯下行，可能令美元指數(shù)繼續(xù)上行的動力有所減弱。

莫尼塔鐘正生指出，后續(xù)美元指數(shù)上漲動能可能受到兩方面壓制：其一，美聯(lián)儲5月會議紀要偏鴿，其中表示美聯(lián)儲會容忍通脹高于其目標水準一段時間，令市場對今年加息的預期又回落至3次；其二，圍繞全球避險情緒上升，帶來近期日元兌美元走強，從而對美元指數(shù)上漲形成抑制。

另一方面，近期歐元區(qū)和英國數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，歐元、英鎊兌美元出現(xiàn)明顯貶值，相應推動美元指數(shù)上漲，不過后續(xù)歐元繼續(xù)貶值的空間可能也將有限。申萬宏源固收研究孟祥娟團隊指出，當前仍較為寬松的貨幣政策環(huán)境，將繼續(xù)對歐元區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)健增長和核心通脹的逐步回升形成支持，并構成歐央行年內退出QE的重要基礎，在此背景下歐元兌美元匯率難以進一步大幅下滑。

“當前，市場對美聯(lián)儲6月加息預期已較為充分，但對于美聯(lián)儲年內加息路徑并未形成進一步的緊縮預期。鑒于此前通脹前景帶來的美聯(lián)儲加息預期已經(jīng)充分反映在當前美元匯率變化之中，2018年全球貨幣政策進一步超預期的可能性不大，同時貿易形勢帶來的不確定性已大幅緩解，油價進一步上行空間較小、或在減產(chǎn)協(xié)議放松下逐步回落，預計當前位置下，短期內美元指數(shù)和美債長端收益率均難以進一步大幅走高。”孟祥娟表示。

人民幣貶值壓力有限

當前主流機構對人民幣匯率的預期依然保持穩(wěn)定，多數(shù)機構認為，人民幣兌美元匯率突破6.40關口后繼續(xù)下跌的空間已較小。

在美元指數(shù)強勢突破95關口的過程中，人民幣兌美元匯率繼續(xù)承壓。5月29日，離岸人民幣兌美元29日早盤短線跳水近百點，率先跌破6.40；隨后公布的人民幣兌美元中間價下調59個基點至6.4021元，為1月23日以來首次跌破6.40關口。

受此影響，29日在岸人民幣兌美元匯率開盤跌破6.40關口，報6.4050元，盤中一度下探至6.42元，創(chuàng)1月18日以來新低，16:30收盤報6.4188，創(chuàng)1月18日以來新低，較上一交易日跌250點；離岸人民幣兌美元也繼續(xù)走低，盤中跌破6.42關口至6.4234，截至北京時間29日17:00報6.4224，跌251基點。

值得注意的是，由于近期美元漲勢過猛，上周人民幣對一籃子貨幣指數(shù)出現(xiàn)回落，為七周來首次下跌，由此部分市場人士對人民幣匯率的信心略有削弱。

據(jù)中國外匯交易中心28日公布，5月25日CFETS人民幣匯率指數(shù)為97.63，按周跌0.25；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報100.94，按周跌0.18；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報98.60，按周漲0.02。

但中信建投固定收益部點評稱，“當前的CFETS人民幣匯率指數(shù)仍處于近一年半的高位，最近一個半月美元指數(shù)升值過于迅猛，人民幣的貶值屬于正常調整，與貶值壓力無關，尚無須擔憂?！?/p>

從人民幣兌美元匯率來看，上周以來人民幣匯率調整的幅度仍然明顯小于美元上漲的幅度。數(shù)據(jù)顯示，5月22日至28日，美元指數(shù)累計漲幅為0.93%；隨后的23日至28日，離岸人民幣兌美元匯率累計跌幅為0.69%，在岸人民幣兌美元匯率跌幅約為0.36%，表明市場對人民幣匯率的預期仍然穩(wěn)定。

為何人民幣匯率的貶值壓力不大呢？中金公司提出三點原因：一是中國目前經(jīng)濟仍相對平穩(wěn)，而且中國有較大的外匯儲備，能抵御資金外流沖擊；二是人民幣雖然相對于美元近期有所走弱，但對于一籃子貨幣仍在持續(xù)走強，使得人民幣資產(chǎn)依然具備避險和全球配置價值；三是很多出口企業(yè)手上依然持有了很多美元頭寸，去年美元對人民幣貶值，導致很多出口企業(yè)的美元頭寸出現(xiàn)了匯兌虧損，因此這些企業(yè)目前仍希望減少美元頭寸的持有，從而重新支撐人民幣匯率。

綜合來看，美元指數(shù)后市持續(xù)攀升的空間有限，外部環(huán)境對人民幣匯率的壓力將減輕，同時在國內經(jīng)濟基本面、外匯供需平衡、匯率預期穩(wěn)定等因素的支撐下，人民幣難以出現(xiàn)趨勢性的升值或貶值，后續(xù)人民幣兌美元維持雙向波動仍是大概率事件。