在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)最重大的制度變革和創(chuàng)新，彰顯了中國(guó)市場(chǎng)改革開(kāi)放創(chuàng)新永無(wú)止境的勇氣和意志。正如有專(zhuān)家所強(qiáng)調(diào)的，“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”同步推出，將是A股市場(chǎng)的一場(chǎng)革命。

已近而立之年的上交所，再次身膺重任，承擔(dān)起實(shí)施中國(guó)證券市場(chǎng)這一重大變革的職責(zé)。

最大特點(diǎn)是包容性與開(kāi)放性

就在年末歲初，上交所披露2019年八項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中，第一項(xiàng)就是全力推動(dòng)科創(chuàng)板改革和注冊(cè)制試點(diǎn)盡快落地。上交所表示，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、快推進(jìn)、穩(wěn)起步、強(qiáng)功能、控風(fēng)險(xiǎn)、漸完善”的工作思路，加快制定業(yè)務(wù)規(guī)則和配套制度，努力建設(shè)一個(gè)充滿(mǎn)生機(jī)和活力的科創(chuàng)板市場(chǎng)，推動(dòng)注冊(cè)制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本。

上交所表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是黨中央根據(jù)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，立足全國(guó)改革開(kāi)放大局做出的重大戰(zhàn)略部署，是資本市場(chǎng)的重大制度創(chuàng)新，是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要工作。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新緊密結(jié)合，對(duì)提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，對(duì)促進(jìn)上海國(guó)際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)，對(duì)提高和改善投資者回報(bào)，具有重要意義。

此前，上交所也曾多次布局市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)型升級(jí)，比如籌劃推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，以配合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要，提高自身服務(wù)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，科創(chuàng)板的最大特點(diǎn)就在于包容性與開(kāi)放性?？苿?chuàng)板更側(cè)重于大型創(chuàng)新企業(yè)，并同時(shí)包容中概股、紅籌股回歸A股，甚至還能接納境外一流優(yōu)秀企業(yè)來(lái)華上市。

目前，科創(chuàng)板的具體細(xì)則尚未出臺(tái)。但據(jù)各方分析，科創(chuàng)板將采用多元上市標(biāo)準(zhǔn)，除相對(duì)傳統(tǒng)的市值—凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)外，還將引入市值—收入—研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)、市值—收入—現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)，乃至更為簡(jiǎn)捷的市值—收入標(biāo)準(zhǔn)。這些標(biāo)準(zhǔn)在數(shù)年前上交所計(jì)劃推出的戰(zhàn)略新興板上市標(biāo)準(zhǔn)中已有所醞釀。

更引人矚目的是，科創(chuàng)板很可能還會(huì)更進(jìn)一步，引入更為靈活、更適合創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn)的上市標(biāo)準(zhǔn)考量，比如一定的市值規(guī)模+潛在市場(chǎng)空間，或研發(fā)取得階段性成果，或獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額投資；醫(yī)藥企業(yè)取得新藥臨床實(shí)驗(yàn)批件；其他具備明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新企業(yè)等。

董登新表示，科創(chuàng)板可能直接借鑒美國(guó)NASDAQ成功經(jīng)驗(yàn)，設(shè)置多通道IPO標(biāo)準(zhǔn)，包容各類(lèi)大型科技創(chuàng)新企業(yè)。中國(guó)的“科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板”就是未來(lái)中國(guó)版的NASDAQ市場(chǎng)，它的影響力將是世界范圍的。

形成較明確的上市標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間預(yù)期

與更具開(kāi)放性和包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)相配套，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市和交易等各個(gè)環(huán)節(jié)的制度設(shè)置也將有所調(diào)整和創(chuàng)新，其中最重要的內(nèi)容無(wú)疑是試行注冊(cè)制。

上交所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)表示，試點(diǎn)注冊(cè)制，應(yīng)該學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，形成比較明確的上市標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間預(yù)期，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用。同時(shí)根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的規(guī)律和投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、承受能力，兼顧市場(chǎng)的流動(dòng)性，也應(yīng)當(dāng)完善科創(chuàng)板的相關(guān)投資者適當(dāng)性制度，完善相關(guān)交易機(jī)制，選擇適合科創(chuàng)板特點(diǎn)、適合科創(chuàng)板需要的相關(guān)交易機(jī)制。

據(jù)上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝透露，科創(chuàng)板將在交易機(jī)制方面進(jìn)行一系列創(chuàng)新，如在漲跌幅限制、股價(jià)波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制、做市商機(jī)制等方面進(jìn)行市場(chǎng)化的、對(duì)標(biāo)國(guó)際的創(chuàng)新?？苿?chuàng)板會(huì)實(shí)行投資者適當(dāng)性制度。在信息披露方面，對(duì)于雙重股權(quán)架構(gòu)等特殊企業(yè)，將實(shí)行特別的信息披露規(guī)定，要求企業(yè)進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)揭示。此外，科創(chuàng)板也將嚴(yán)格實(shí)施退市制度。

科創(chuàng)板于今年上半年正式推出是大概率事件。證監(jiān)會(huì)副主席方星海近日強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板的出臺(tái)越快越好。

分析人士認(rèn)為，隨著在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，中國(guó)證券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的能力將得到極大的提升，投資者也將有更多機(jī)會(huì)分享未來(lái)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的巨大紅利。科創(chuàng)板在市場(chǎng)制度上的改革與突破，將極大地增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)活力，吸引更多境內(nèi)外投資者參與，從而在全球市場(chǎng)中占有更重要的地位。