近期，中國人壽和新華保險(xiǎn)發(fā)布了2018年度業(yè)績預(yù)告。其中，中國人壽業(yè)績預(yù)減，因?yàn)闄?quán)益市場震蕩下行導(dǎo)致的權(quán)益類投資收入大幅減少。目前，中國平安、中國太保、中國人保等上市險(xiǎn)企尚未發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，受2018年國內(nèi)資本市場整體震蕩下行的影響，五大上市險(xiǎn)企權(quán)益投資有不同程度的下降，導(dǎo)致整體投資收益承壓。

分析人士表示，2019年，在監(jiān)管部門鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票政策陸續(xù)出臺(tái)和資本市場估值處于相對(duì)合理位置的背景下，上市險(xiǎn)企會(huì)考慮加大A股市場配置的力度。而且，在長端利率下行背景下，為提高投資收益，險(xiǎn)企也會(huì)加大長期股權(quán)投資和基建方面的投資。

上市險(xiǎn)企投資收益下滑

中國人壽發(fā)布的2018年度業(yè)績預(yù)告顯示，2018年歸屬母公司的凈利潤將同比減少50%-70%，主要因公開市場權(quán)益類投資收益同比大幅減少。川財(cái)證券分析師楊歐雯表示，中國人壽2018年前三季度投資收益已經(jīng)出現(xiàn)同比15.54%的下降，而上證綜指前三季度累計(jì)跌幅和第四季度跌幅均超過了10%，預(yù)計(jì)中國人壽去年第四季度的投資收益不容樂觀，或產(chǎn)生較大虧損。

新華保險(xiǎn)發(fā)布的2018年業(yè)績預(yù)增報(bào)告稱，該公司2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤與2017年同期相比，預(yù)計(jì)增加26.92億元左右，同比增加約50%；歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與2017年同期相比預(yù)計(jì)增加27.48億元左右，同比增加50%左右。新華保險(xiǎn)稱，2018年年度業(yè)績預(yù)計(jì)增長的主要原因是傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)導(dǎo)致2018年保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金提取減少。

“新華保險(xiǎn)的業(yè)績預(yù)增與其2018年總投資收益率無太多關(guān)聯(lián)，權(quán)益市場波動(dòng)可能令新華保險(xiǎn)歸母凈利潤同比增速有所下滑。”興業(yè)證券分析師劉文強(qiáng)認(rèn)為，2018年四季度資本市場的波動(dòng)，一定程度將拖累新華保險(xiǎn)的投資業(yè)績。

東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)指出，2018年A股市場低迷，上證綜指累計(jì)下跌24.59%，險(xiǎn)資青睞的藍(lán)籌股亦扭頭向下，如上市險(xiǎn)企持倉的云南白藥、工商銀行、中興通訊、神馬股份等龍頭股下行幅度較大。

“考慮到上市險(xiǎn)企不同程度地配置了權(quán)益類資產(chǎn)，在權(quán)益市場整體低迷的情況下，權(quán)益類投資收入下降拖累2018年業(yè)績的險(xiǎn)企還包括中國平安、中國太保等?！睏顨W雯表示。

“投資收益下滑，一方面是因資本市場低迷，另一方面，多家險(xiǎn)企在2018年中期積極加大久期國債等固定收益資產(chǎn)的配置，下半年部分債券出現(xiàn)違約，也同樣加劇了險(xiǎn)企2018年總投資收益率的下滑?！睏顨W雯說。

不過，徐承遠(yuǎn)稱，“險(xiǎn)企全年投資收益下降幅度相對(duì)有限”。保險(xiǎn)資金投資風(fēng)格整體較為穩(wěn)健，債券、存款以及債權(quán)投資計(jì)劃等固收類產(chǎn)品是險(xiǎn)資投資的主要品種，權(quán)益類投資占比不高，雖然2018年下半年以來長端利率不斷下行，但險(xiǎn)企在去年一季度把握利率高位時(shí)機(jī)，新配置了不少收益率較高的固定收益產(chǎn)品，對(duì)其2018年投資業(yè)績奠定了較好的基礎(chǔ)。

平安證券分析師陳雯預(yù)計(jì)，保險(xiǎn)行業(yè)2018年全年投資收益率在4.3%左右，為2013年以來的最低點(diǎn)。預(yù)計(jì)中國人壽全年總投資收益率為3.0%，太保與新華總投資收益率則分別為4.55%和4.5%。

今年可能增配中長期資產(chǎn)

2019年上市險(xiǎn)企如何提升投資收益率？多家險(xiǎn)企人士表示，負(fù)債端方面，2019年上市險(xiǎn)企更著眼于全年保障型產(chǎn)品保費(fèi)收入的穩(wěn)健增長；投資端方面，2019年在市場流動(dòng)性偏寬松的環(huán)境下，長端利率持續(xù)下行的可能性大，險(xiǎn)資或更青睞收益相對(duì)較高的高級(jí)別長久期信用債、長期或超長期專項(xiàng)地方債、基礎(chǔ)投資建設(shè)、長期股權(quán)等投資。

楊歐雯表示，由于保險(xiǎn)資金的特殊性，加之信用收緊，保險(xiǎn)資金的負(fù)債成本難以降低。在負(fù)債端，上市險(xiǎn)企應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)定回歸保障本源的路線，同時(shí)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以久期拉長作為穩(wěn)定負(fù)債端的主要戰(zhàn)略。她說：“就投資端而言，在保費(fèi)增速放緩的背景下，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不可避免地成為2019年險(xiǎn)企提升投資收益的主要方式。2019年險(xiǎn)資或?qū)⒅攸c(diǎn)放在中長期資產(chǎn)的配置上，同時(shí)受政策引導(dǎo)，其主要資產(chǎn)方向在原有基礎(chǔ)上也將有所出新。比如參與到股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解中的股權(quán)投資，參與資本市場穩(wěn)定中的非行業(yè)限制的權(quán)益類投資等，這些逐步放松的投資限制和逐漸豐富的投資品種都能夠幫助險(xiǎn)企分散風(fēng)險(xiǎn)，增加潛在收益?！?/p>

與此同時(shí)，債券、債權(quán)計(jì)劃等固定收益產(chǎn)品仍然是險(xiǎn)資的主要投資方向。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障產(chǎn)品和中短存續(xù)期產(chǎn)品停售，險(xiǎn)企負(fù)債端期限被不斷拉長，因此險(xiǎn)資尋找超長期固收類匹配資產(chǎn)的趨勢會(huì)持續(xù)，同時(shí)險(xiǎn)資將進(jìn)一步加大對(duì)高級(jí)別長久期信用債、長期或超長期專項(xiàng)地方債的挖掘。此外，在長端利率下行的前提下，為提高投資收益，險(xiǎn)企也會(huì)加大對(duì)長期股權(quán)投資和基建方面的投資。

楊歐雯預(yù)計(jì)，在股權(quán)投資方面，在偏向長期股權(quán)配置的同時(shí)對(duì)于涉及股權(quán)質(zhì)押的相對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資力度可能會(huì)增強(qiáng)，政策放寬行業(yè)投資限制后對(duì)于前期未涉及行業(yè)的投資力度可能會(huì)增強(qiáng)；在固定收益投資方面，長期固收品種中對(duì)超長期專項(xiàng)地方債和國債的選擇可能會(huì)有所側(cè)重；而在不良資產(chǎn)處置方面，專業(yè)程度高且資金充足的大中型資產(chǎn)或存在直投的機(jī)會(huì)。

A股板塊配置將更加豐富

由于政策的放寬和對(duì)收益率的追求，險(xiǎn)企在A股板塊的配置上會(huì)有所豐富和創(chuàng)新。一位險(xiǎn)企人士透露：“在鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票政策陸續(xù)出臺(tái)和資本市場估值處于相對(duì)合理位置的背景下，上市險(xiǎn)企會(huì)考慮加大A股市場配置的力度，以提高投資收益率和增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度?！?/p>

川財(cái)證券分析師鄧?yán)姺Q，在保險(xiǎn)資金加速流入階段，A股市場整體表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢。根據(jù)保險(xiǎn)資金重倉股持股市值變動(dòng)來看，2000年以來保險(xiǎn)資金共有3次明顯加速流入A股市場。歷史數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金加速流入前后，A股市場表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢。在2010年一季度、2014年四季度、2016年三季度至2017年四季度，這三個(gè)階段前后，上證綜指分別上漲約12%、59%和10%。

楊歐雯認(rèn)為，對(duì)A股市場而言，目前滿足條件的100多家險(xiǎn)企將給市場帶來增量資金，資本市場有望獲得新鮮血液的注入。2019年險(xiǎn)資比較傾向的領(lǐng)域可能遵循“科技賦能和穩(wěn)增長”兩個(gè)主要邏輯，把握國家戰(zhàn)略和穩(wěn)增長兩個(gè)主要方向，其中側(cè)重的板塊可能包括科技產(chǎn)業(yè)（5G相關(guān)、AI相關(guān)）、制造業(yè)（新能源汽車等）和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)(CRO、原研藥、醫(yī)療器械)等。

“具體配置方面，險(xiǎn)資一向青睞高派息率、業(yè)績穩(wěn)定增長的醫(yī)藥、房地產(chǎn)、金融、電氣設(shè)備等行業(yè)的藍(lán)籌股，而具有戰(zhàn)略意義的新經(jīng)濟(jì)以及與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的養(yǎng)老、健康等領(lǐng)域也將是險(xiǎn)資關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域?！毙斐羞h(yuǎn)道。

國壽資產(chǎn)相關(guān)人士表示，今年2月以來，A股市場迎來做多窗口。近期市場藍(lán)籌再領(lǐng)風(fēng)騷。隨著商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，中小創(chuàng)將觸底反彈，疊加信貸階段性高增、政策預(yù)期升溫，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好雙雙邊際改善。行業(yè)方面，仍堅(jiān)持兩大主線：一是業(yè)績確定的高景氣板塊，包括周期反轉(zhuǎn)提前的生豬養(yǎng)殖，以及先進(jìn)制造相關(guān)的新能源汽車、5G、集成電路行業(yè)；二是穩(wěn)增長板塊，主要是與基建相關(guān)的建筑、電力投資、軌道交通、機(jī)械，具有季度配置價(jià)值。