近期，中國人壽和新華保險發(fā)布了2018年度業(yè)績預告。其中，中國人壽業(yè)績預減，因為權(quán)益市場震蕩下行導致的權(quán)益類投資收入大幅減少。目前，中國平安、中國太保、中國人保等上市險企尚未發(fā)布2018年業(yè)績預告，但業(yè)內(nèi)人士預計，受2018年國內(nèi)資本市場整體震蕩下行的影響，五大上市險企權(quán)益投資有不同程度的下降，導致整體投資收益承壓。

分析人士表示，2019年，在監(jiān)管部門鼓勵險資增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票政策陸續(xù)出臺和資本市場估值處于相對合理位置的背景下，上市險企會考慮加大A股市場配置的力度。而且，在長端利率下行背景下，為提高投資收益，險企也會加大長期股權(quán)投資和基建方面的投資。

上市險企投資收益下滑

中國人壽發(fā)布的2018年度業(yè)績預告顯示，2018年歸屬母公司的凈利潤將同比減少50%-70%，主要因公開市場權(quán)益類投資收益同比大幅減少。川財證券分析師楊歐雯表示，中國人壽2018年前三季度投資收益已經(jīng)出現(xiàn)同比15.54%的下降，而上證綜指前三季度累計跌幅和第四季度跌幅均超過了10%，預計中國人壽去年第四季度的投資收益不容樂觀，或產(chǎn)生較大虧損。

新華保險發(fā)布的2018年業(yè)績預增報告稱，該公司2018年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤與2017年同期相比，預計增加26.92億元左右，同比增加約50%；歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與2017年同期相比預計增加27.48億元左右，同比增加50%左右。新華保險稱，2018年年度業(yè)績預計增長的主要原因是傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率假設(shè)導致2018年保險合同準備金提取減少。

“新華保險的業(yè)績預增與其2018年總投資收益率無太多關(guān)聯(lián)，權(quán)益市場波動可能令新華保險歸母凈利潤同比增速有所下滑?！迸d業(yè)證券分析師劉文強認為，2018年四季度資本市場的波動，一定程度將拖累新華保險的投資業(yè)績。

東方金誠首席金融分析師徐承遠指出，2018年A股市場低迷，上證綜指累計下跌24.59%，險資青睞的藍籌股亦扭頭向下，如上市險企持倉的云南白藥、工商銀行、中興通訊、神馬股份等龍頭股下行幅度較大。

“考慮到上市險企不同程度地配置了權(quán)益類資產(chǎn)，在權(quán)益市場整體低迷的情況下，權(quán)益類投資收入下降拖累2018年業(yè)績的險企還包括中國平安、中國太保等?！睏顨W雯表示。

“投資收益下滑，一方面是因資本市場低迷，另一方面，多家險企在2018年中期積極加大久期國債等固定收益資產(chǎn)的配置，下半年部分債券出現(xiàn)違約，也同樣加劇了險企2018年總投資收益率的下滑?！睏顨W雯說。

不過，徐承遠稱，“險企全年投資收益下降幅度相對有限”。保險資金投資風格整體較為穩(wěn)健，債券、存款以及債權(quán)投資計劃等固收類產(chǎn)品是險資投資的主要品種，權(quán)益類投資占比不高，雖然2018年下半年以來長端利率不斷下行，但險企在去年一季度把握利率高位時機，新配置了不少收益率較高的固定收益產(chǎn)品，對其2018年投資業(yè)績奠定了較好的基礎(chǔ)。

平安證券分析師陳雯預計，保險行業(yè)2018年全年投資收益率在4.3%左右，為2013年以來的最低點。預計中國人壽全年總投資收益率為3.0%，太保與新華總投資收益率則分別為4.55%和4.5%。

今年可能增配中長期資產(chǎn)

2019年上市險企如何提升投資收益率？多家險企人士表示，負債端方面，2019年上市險企更著眼于全年保障型產(chǎn)品保費收入的穩(wěn)健增長；投資端方面，2019年在市場流動性偏寬松的環(huán)境下，長端利率持續(xù)下行的可能性大，險資或更青睞收益相對較高的高級別長久期信用債、長期或超長期專項地方債、基礎(chǔ)投資建設(shè)、長期股權(quán)等投資。

楊歐雯表示，由于保險資金的特殊性，加之信用收緊，保險資金的負債成本難以降低。在負債端，上市險企應當繼續(xù)堅定回歸保障本源的路線，同時不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以久期拉長作為穩(wěn)定負債端的主要戰(zhàn)略。她說：“就投資端而言，在保費增速放緩的背景下，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不可避免地成為2019年險企提升投資收益的主要方式。2019年險資或?qū)⒅攸c放在中長期資產(chǎn)的配置上，同時受政策引導，其主要資產(chǎn)方向在原有基礎(chǔ)上也將有所出新。比如參與到股權(quán)質(zhì)押風險緩解中的股權(quán)投資，參與資本市場穩(wěn)定中的非行業(yè)限制的權(quán)益類投資等，這些逐步放松的投資限制和逐漸豐富的投資品種都能夠幫助險企分散風險，增加潛在收益?！?/p>

與此同時，債券、債權(quán)計劃等固定收益產(chǎn)品仍然是險資的主要投資方向。

徐承遠認為，隨著保險行業(yè)回歸保障產(chǎn)品和中短存續(xù)期產(chǎn)品停售，險企負債端期限被不斷拉長，因此險資尋找超長期固收類匹配資產(chǎn)的趨勢會持續(xù)，同時險資將進一步加大對高級別長久期信用債、長期或超長期專項地方債的挖掘。此外，在長端利率下行的前提下，為提高投資收益，險企也會加大對長期股權(quán)投資和基建方面的投資。

楊歐雯預計，在股權(quán)投資方面，在偏向長期股權(quán)配置的同時對于涉及股權(quán)質(zhì)押的相對優(yōu)質(zhì)標的的投資力度可能會增強，政策放寬行業(yè)投資限制后對于前期未涉及行業(yè)的投資力度可能會增強；在固定收益投資方面，長期固收品種中對超長期專項地方債和國債的選擇可能會有所側(cè)重；而在不良資產(chǎn)處置方面，專業(yè)程度高且資金充足的大中型資產(chǎn)或存在直投的機會。