就在A股市場低位徘徊之際，衍生品市場卻發(fā)出了積極的信號。

滬綜指創(chuàng)下階段低點2644點的9月18日，滬深300期指全部合約持倉量合計5.91萬手，為2015年9月8日以來新高，中證500期指全部合約持倉量當日合計4.95萬手，創(chuàng)2015年6月15日以來新高。

在零和博弈的市場中，有分歧才會有持倉。在此前看跌氛圍濃厚的背景下，期指持倉持續(xù)攀高，說明有做多資金正在建倉。王先生便是其中之一。

“我打算把融資融券、股指期貨都開通了，靜待機會抄底?！惫擅裢跸壬蛑袊C券報記者表示，現在A股估值已經很低了，再加上MSCI和富時羅素爭相納入A股，說明外資看好目前的A股市場，這給了他抄底的信心。

A股“入摩”“入富”

在王先生看來，富時羅素和MSCI對A股的態(tài)度從最初的不接受到如今的爭先恐后，透露出了一些底部的信號。

A股闖關MSCI和富時羅素都曾多次失敗。富時羅素方面，中泰證券指出，2016年中國首次申請加入富時羅素指數，但富時羅素因擔心A股市場干預問題而予以拒絕。2017年A股闖關再次失利，理由為股票停牌率高、停牌制度不規(guī)范。

MSCI方面，據長城證券介紹，2014年6月，中國首次申請加入MSCI指數，而明晟公司裁定中國的金融開放尚未達到能被納入MSCI國際指數的水平，并在定額津貼、資本流動性限制以及資本收益稅的不確定性方面提出改進意見。

2015年6月，中國再次申請仍未通過，因明晟公司判定中國在投資配額分配程序以及收益所有權界定方面界限模糊，資本流動限制仍然存在。

2016年6月，中國第三次“入摩”申請仍被拒，源于QFII制度存在20%的月度限制，存在股市有自由停牌現象，境外設A股衍生品受限。直至2017年6月，中國第四次“入摩”終于成功。

“單純從年份上看，MSCI和富時羅素拒絕A股的時間多數是A股大幅下挫的時候，這等于讓追蹤指數的外資避開了市場的下跌。經過這么多年回調，MSCI和富時羅素開始爭相接納A股，是不是說明他們對A股市場的未來開始看好了呢？說實話，我對外資的判斷還是有一定信任度，這也是我認為當前A股長期看已經處于底部區(qū)域的原因之一。”王先生說道。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，全球前兩大指數公司爭相納入A股，這本身就說明他們對于A股的信心。中國經濟是僅次于美國的世界第二大經濟體，將來中國經濟仍會保持中速增長。A股一些優(yōu)質的上市公司在前期大幅下跌后已跌出價值，在國內投資者割肉離場的過程中，外資卻在堅定地逆向加倉，這說明A股的很多優(yōu)質個股已跌出機會，吸引外資關注。

除此之外，A股市場各項制度的不斷成熟和完善，也為市場逐步走出陰霾提供支撐。

據長城證券介紹，面對首次入摩失敗，中國推出滬港通，并對資本收益稅進行了詳細解釋，同時將RQFII擴至更多城市。

面對“入摩”的第二次失利，中國出臺相關政策，將QFII和RQFII基本額度分配由基金管理規(guī)模來決定，對QFII、RQFII名義持有問題進行相關解釋，同時推出滬股通。同年，RQFII擴至更多的城市，取消QFII投資本金匯入期限要求，縮短鎖定期，取消一系列的金融限制，明確了相關規(guī)定。

而在第三次入摩失利之際，有關部門發(fā)布了新的停牌制度，控制自愿性停牌的發(fā)生，穩(wěn)定制度缺陷對股票交易的影響，嚴控停牌時限，加強對停復牌機制的監(jiān)管。

招商證券首席策略分析師張夏表示，富時羅素和MSCI爭相擁抱A股，反映了A股開放程度的提高和制度的不斷完善。

第一，MSCI及富時羅素先后將A股納入全球指數體系，反映A股開放程度提高，除QFII、RQFII制度外，2014年以來，滬股通和深股通先后開通，額度均不斷上調，已逐步滿足海外資金正常的A股投資交易。為A股納入國際指數奠定了交易基礎。除此之外，A股其他制度，例如停復牌制度等均不斷完善，為A股納入國際指數奠定了制度基礎。

第二，在堅定不移擴大開放的基調下，中國金融市場開放程度不斷提升。除了上述交易制度外，在放開金融業(yè)準入、引入更多的競爭主體方面也有諸多政策支持。中國整體金融開放程度在不斷提高，也有助于海外機構投資者更加接納在A股的投資交易。

第三，A股自身投資價值較高。A股有一批優(yōu)秀的上市公司，本身經營效率較高，ROE、凈利潤增速等一系列財務指數不輸給全球同行。同時，相比海外市場，有很多優(yōu)秀A股上市公司估值水平較低，更加提高了其投資價值。富時羅素和MSCI爭相在這個位置納入A股或者提高A股的納入比例，實際上也反映了海外機構投資者對A股投資價值一定程度的認可。

“A股的成熟度不斷提高，比如說原來外資擔心的像亂停牌、內幕交易問題，現在都得到了有效的改善。而在資金流動方面，A股已經可以通過滬港通、深港通，允許外資自由的流進流出，解除了外資對于流動性的擔憂。A股在納入國際指數之后，將來會吸引更多外資關注?！睏畹慢埍硎?。

楊德龍指出，在今年A股受到內外部利空影響出現了大幅下挫，A股市場下跌已經充分反映這些利空甚至有些過度反應。近期前海開源基金投決會決定全面加倉，看好A股的一些優(yōu)質個股機會，在未來一段時間會逐步地進行加倉。之前有些基金倉位比較低，可能不超過30%，但現在可能會提到60%，甚至有個別基金會提到90%。

股指期貨弱勢反彈

9月18日，滬綜指跌至2644點一線之際，股指期貨持倉量卻創(chuàng)下了3年來新高。文華財經數據顯示，就在滬綜指創(chuàng)下階段低點的當日，滬深300期指全部合約持倉量合計為5.91萬手，為2015年9月8日以來新高，中證500期指全部合約持倉量當日合計為4.95萬手，創(chuàng)2015年6月15日以來新高。

“此前市場悲觀情緒濃厚，持倉量創(chuàng)新高，說明關注和介入股指期貨的投資者和資金增加了，也表明市場分歧在加大，做多資金開始介入?！币晃徊辉妇呙钠谪浫耸糠治龇Q。

從股指期貨前20席位持倉情況來看，仍以凈空頭格局為主。中金所數據顯示，9月28日，滬深300期指主力合約IF1810前20席位持多單22395手，空單25497手，凈空單3102手，但相較上一日增加多單501手，空單增加90手；上證50期指主力合約IH1810前20席位持多單12861手，持空單14438手，凈空單1577手；中證500期指主力合約IC1810前20席位持多單18353手，空單18766手，凈空單413手。

海證期貨分析師蔣海輝表示，凈空頭格局產生有兩種可能，一是表明投資者對后市預期仍不太樂觀，二是市場套期保值的需求所致。

蔣海輝指出，滬指目前仍處在相對低位區(qū)域，前期從估值、投資者情緒、市場特征等多個維度來看，A股基本具備底部特征，且經過地量筑底，市場情緒有所修復，中短期呈向上趨勢，但仍受限于上方長期均線壓制，預計市場將繼續(xù)震蕩向上，反彈后回探或再現，或將考驗2740點一線支撐力度，投資者參與要適當把握節(jié)奏。A股要走出趨勢性行情需要政策面、資金面等多重因素配合，在目前宏觀面的經濟需求端趨勢顯弱、債務周期的壓力逐步凸顯等長期因素的影響下，市場情緒的修復還需要更長時間，建議投資者少量配置超跌個股，中長期可選擇基建、金融等板塊，重點關注績優(yōu)藍籌股。滬深300主力合約操作方面，建議首先關注3320點一線的支撐力度，以短線操作為主。

東興期貨分析師董彬婕表示，9月以來，A股整體呈現先抑后揚趨勢，滬深300、上證50以及中證500均于中下旬反彈回升，對應股指期貨月內也均呈現弱勢反彈，但表現不一。當月IH、IC比價顯著上漲，股指期貨月末持倉量較月初均有所增加。短期內A股納入富時指數后量能有所恢復，短期利好盤面，但中長期考慮到海外不確定因素，加上四季度經濟持續(xù)放緩，股指期貨反彈或有限，密切關注后市政策動向。