7月20日資管新規(guī)細(xì)則的下發(fā)，不啻于一場行業(yè)巨震，但私募基金成了那個“被落下的人”，細(xì)則并未給委外資金投向私募做出明確規(guī)范。
業(yè)內(nèi)人士指出，私募委外和部分債券類私募委外，自去年底以來贖回明顯，目前存量的私募委外在資管新規(guī)過渡期間艱難續(xù)存。若后期不能明確理財資金可通過委外投向私募，則現(xiàn)存私募委外可能被清零，屆時私募基金只能通過代銷獲取銀行渠道資金。
私募到底是個啥“身份”
央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會在7月20日下發(fā)了資管新規(guī)相關(guān)配套細(xì)則，但細(xì)則中對于眾多私募關(guān)心的銀行理財委外投向私募問題，并沒有給出明確答案。
某中型私募表示，私募委外存在三大問題：
一是理財投資范圍未明確列出私募基金；
二是新規(guī)在理財投向負(fù)面清單里列明“理財不能直接或間接投資于未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可設(shè)立、不持有金融牌照機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或管理的資產(chǎn)”，而私募機(jī)構(gòu)并非持牌金融機(jī)構(gòu)；
三是理財投資合作條款約定“理財投資合作機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是具有專業(yè)資質(zhì)并受金融監(jiān)督管理部門依法監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)”，根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，私募也不屬于金融機(jī)構(gòu)?！?/p>
但是，證監(jiān)會同日下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》第三條，則將私募與商業(yè)銀行、信托、基金公司等并列為“依法設(shè)立并接受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)”。
某小型私募表示，“若按證監(jiān)會口徑表述，私募可以認(rèn)為屬于金融機(jī)構(gòu)，按照理財新規(guī)，私募也可以成為理財投資合作機(jī)構(gòu)?！本退侥蓟饏⑴c委外而言，銀保監(jiān)會和證監(jiān)會兩者之間的說法不夠明確，不排除監(jiān)管部門進(jìn)一步做出規(guī)范的可能。
對于資管新規(guī)細(xì)則，各家私募反應(yīng)不一。某大型證券型私募表示，因其大部分業(yè)務(wù)以銀行代銷為主，理財新規(guī)對其影響不大。但就委外而言，私募能做的還是借助通道，以投顧身份參與。
一家債券私募則較為悲觀，“私募真的沒什么能做的，和銀行的業(yè)務(wù)也只剩下代銷，委外不用再想了。”不過該私募同時表示，“理財新規(guī)的下發(fā)讓銀保合作、銀信合作、銀證合作的路子可能更開放了，尤其是對非標(biāo)的限制也好了很多”。
存量規(guī)?？衷馇辶?/strong>
如果理財資金投向私募遲遲不能得到確認(rèn)，按照4月底下發(fā)的資管新規(guī)，私募委外投資或有被清零的風(fēng)險。
“此前銀行理財產(chǎn)品多采用資金池操作，其中相應(yīng)比例通過委外投資投向私募，這一過程需要借助信托、公募專戶等通道，私募基金擔(dān)任投顧，管理人由信托等擔(dān)任?！?/p>
北京某私募指出，“按照資管新規(guī)，此前存量的私募委外投資在過渡期內(nèi)可以續(xù)存，但不會新增額度。過渡期結(jié)束時，若沒有明確理財資金可通過委外投向私募，那現(xiàn)存的私募委外可能隨著理財資金池運作的消失遭到清零”。
滬上某債券私募表示，“私募不算持牌機(jī)構(gòu)，也非金融機(jī)構(gòu)，這在目前實操過程中很麻煩，銀行沒辦法再新增委外資金投向私募?！?/p>
實際上，一些存在多層嵌套問題的私募委外自去年底開始已經(jīng)出現(xiàn)明顯贖回。上述私募表示，“由于資管新規(guī)明確禁止多層嵌套，因此針對多層嵌套的存量委外私募，銀行傾向于在過渡期內(nèi)盡快清理；針對不存在多層嵌套問題的私募委外，因目前政策不明確同時規(guī)模也較小，因此大多數(shù)銀行傾向于放一放，允許存量過渡期內(nèi)續(xù)存，但也無法新增，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相當(dāng)于停滯了?！?/p>
銀行不新增的原因并不僅限于政策方面，債券熊市下不少私募業(yè)績差也是原因之一。某銀行人士表示，部分委外投給債券私募的資金并沒有實現(xiàn)較好收益，今年以來有些債券私募甚至遭遇踩雷。
上述銀行人士透露，2015年和2016年是銀行委外資金大量涌向資管機(jī)構(gòu)的時期，私募基金憑借自身優(yōu)秀的管理能力，吸引了超萬億的委外資金。其中，部分債券私募超六成資金來自銀行。2017年底以來，私募委外規(guī)模明顯下降，一些私募已經(jīng)感受到了危機(jī)臨近。
“雖然本身能拿到銀行委外資金的私募不超過100家，最后若明確銀行委外資金不能投向私募，則意味私募的機(jī)構(gòu)客戶基本被砍掉。不僅如此，如果銀行理財資金不讓委外投向私募，保險資金大概率也無法投向私募?！北本┠持行退侥急硎?，“屆時，私募基金能從銀行拿到的錢將只剩下代銷渠道。
規(guī)模太小，銀行似乎不“Care”
就銀行理財委外資金投向私募基金而言，私募基金非持牌機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)的身份問題似乎是主要障礙，而這一問題的解決并不容易。
某私募業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)有私募基金數(shù)量太多，要將私募管理公司全部認(rèn)可為金融機(jī)構(gòu)幾無可能。他說：“可能需要有所創(chuàng)新，比如通過私募的分類評級，明確特定私募機(jī)構(gòu)可以參與銀行委外投資”。
實際上，在現(xiàn)有模式下，無論是委外資金還是銀行代銷資金投向私募，均需借助信托、公募基金專戶、基金子公司、期貨資管子公司等通道。
“即便是銀行代銷的私募產(chǎn)品，名義上也不是私募基金的產(chǎn)品。一直以來都是由信托、公募基金等做管理人，私募只是投顧角色，出示投資意見。私募只有在券商和第三方代銷渠道才直接擔(dān)任產(chǎn)品的管理人。”
在資管新規(guī)格局下，在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行委外資金的投向更像是防范金融風(fēng)險下的資金重新分配。某大型私募業(yè)內(nèi)人士表示，“大蛋糕已經(jīng)基本分好了，明確理財資金可以投向公募，可以投向權(quán)益類資產(chǎn)。私募委外規(guī)模太小，還有待明確。未來可能逐步重整私募基金和銀行的合作模式”。
就理財新規(guī)而言，銀行目前的工作重心似乎并不在私募委外上。
“目前，銀行主要的工作在于草擬整改方案，商定轉(zhuǎn)型方案，完善投資及銷售管理系統(tǒng)，投資方面重點完善債權(quán)類投資，怎么和私募合作還排不上號?！鄙虾Ｄ成虡I(yè)銀行支行零售部負(fù)責(zé)人說。
對于私募委外的后續(xù)發(fā)展，該負(fù)責(zé)人表示：“目前我行的債券投資基本都交給了自身的固收團(tuán)隊，不再通過委外投資，因為銀行自身的固收實力本身也比較強(qiáng)。權(quán)益類投資方面，管理能力突出、超額收益穩(wěn)健持續(xù)的私募機(jī)構(gòu)對銀行還是有一定吸引力。不過，隨著銀行資管子公司的設(shè)立，不排除未來將權(quán)益類配置交由資管子公司的可能?！?/p>
關(guān)注中國財富公眾號
