7月20日晚，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，隨后央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品可適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，但公募基金人士認(rèn)為，投資范圍可能相對(duì)有限，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接非標(biāo)仍然有難度。此外，機(jī)構(gòu)人士表示，此次資管新規(guī)細(xì)則在強(qiáng)監(jiān)管方向出現(xiàn)了邊際寬松，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，消除資本市場(chǎng)不確定性，恢復(fù)市場(chǎng)信心。

　　公募產(chǎn)品投資非標(biāo)得到明確

　　此前出臺(tái)的資管新規(guī)中要求，公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。但《指導(dǎo)意見》規(guī)定，“公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)?！?/p>

　　廣發(fā)基金認(rèn)為，“這里的公募資管產(chǎn)品應(yīng)該指的是公募銀行理財(cái)?！辟Y管產(chǎn)品投資非標(biāo)仍然要滿足期限匹配、限額管理等要求，同時(shí)，從投資渠道上看，信貸類產(chǎn)品難以成行，因?yàn)槲J資金不能來源于資管產(chǎn)品，而借信托計(jì)劃投資信托貸款，違反了公募產(chǎn)品不能套私募的規(guī)定，因此投資范圍可能相對(duì)有限，“這意味著理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接非標(biāo)仍然有難度”。

　　盈米財(cái)富副總裁劉文紅說：“商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日或者開放式理財(cái)產(chǎn)品的最近一次開放日”的規(guī)定明確了不允許建資金池，非標(biāo)資產(chǎn)不準(zhǔn)期限錯(cuò)配，這導(dǎo)致大部分開放式公募理財(cái)不能投非標(biāo)，比如一個(gè)每季或每半年開放的封閉產(chǎn)品或每天開放的產(chǎn)品根本就投不了了。

　　海通證券認(rèn)為，明確公募產(chǎn)品可投一定程度上有利于緩解非標(biāo)收縮壓力，但因長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行難度大，期限匹配仍是較大掣肘，非標(biāo)仍趨萎縮，而非標(biāo)資產(chǎn)期限或趨短期化。

　　有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心

　　新時(shí)代證券表示，此次一行兩會(huì)進(jìn)一步明確資管新規(guī)細(xì)則，在強(qiáng)監(jiān)管方向出現(xiàn)了邊際寬松，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，消除資本市場(chǎng)不確定性，恢復(fù)市場(chǎng)信心。對(duì)于股市，資管新規(guī)細(xì)則短期從政策層面緩和市場(chǎng)情緒，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。隨著金融去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管等政策的邊際放松，在宏觀層面，有助于穩(wěn)定社融增速，緩和經(jīng)濟(jì)下滑壓力，改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程項(xiàng)目與中小微企業(yè)融資需求。微觀層面看，理財(cái)細(xì)則減少了資金贖回壓力，有助于修復(fù)商業(yè)銀行負(fù)債端資產(chǎn)端壓力，緩解了銀行間狹義流動(dòng)性向廣義流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制。

　　對(duì)于債券市場(chǎng)，海通證券表示，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨降，利好利率債與高等級(jí)信用債；理財(cái)門檻從5萬元大幅降低至1萬元，允許封閉期在半年以上的定期開放式產(chǎn)品、銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品采用攤余成本法計(jì)量，將利好短久期理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，進(jìn)而利好短久期債券；非標(biāo)資產(chǎn)處置壓力緩解，優(yōu)質(zhì)AA+及以上信用債配置價(jià)值顯現(xiàn)。

　　但廣發(fā)基金指出，去杠桿的大方向未變，仍然只是節(jié)奏和力度上有所緩和，這決定了信用緊縮的格局未變只是程度放緩，利率債和高等級(jí)信用如果出現(xiàn)一定程度回調(diào)后仍然具有配置價(jià)值，中低等級(jí)信用債拉長(zhǎng)看仍然一般。