近段時間，日元“陰云籠罩”，“跌跌”不休。7月16日，日元對美元匯率盤中一度跌破149關(guān)口，創(chuàng)下4月3日以來新低。7月17日，日元對美元盤中再度失守149關(guān)口。7月以來，日元對美元匯率接連跌穿144至149六個關(guān)口，貶值幅度逼近3%。

日元坐上“過山車”

回顧來看，今年初至4月中下旬，日元對美元升值幅度超過10%。然而，行至下半年，日元對美元如同“過山車”轉(zhuǎn)向下坡。

“拋售日元”的現(xiàn)象，似乎正出現(xiàn)在全球外匯市場上。除了美元之外，日元對其他主要貨幣也全線貶值。近期，日元對歐元跌至近1年以來的最低水平，日元對瑞士法郎跌至歷史最低水平。日元對人民幣7月4日以來也一路下行，跌幅超3%。

芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示，近日，美元對日元看漲期權(quán)的交易量已達到看跌期權(quán)的2倍多。

業(yè)內(nèi)人士分析，本輪日元的貶值，是日本央行加息“難產(chǎn)”、美對日貿(mào)易施壓升級及7月日本參議院選舉引發(fā)的財政前景擔(dān)憂三重因素的疊加刺激，深層原因則是日本經(jīng)濟基本面持續(xù)承壓。

日本央行自去年3月終結(jié)負(fù)利率，并在去年7月及今年1月再度加息。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，在這之后日本貨幣政策正?；?jié)奏滯后，日本央行推遲加息，鴿派立場也令日元承壓，進一步削弱了市場對日元升值的預(yù)期。

日本央行與美聯(lián)儲等主要發(fā)達經(jīng)濟體央行之間的貨幣政策分化所導(dǎo)致的巨大利差，也成為日元持續(xù)性貶值的主要原因。明明表示，在全球主要經(jīng)濟體延續(xù)高利率周期的背景下，盡管日本央行已經(jīng)結(jié)束負(fù)利率，但與美聯(lián)儲超過4%的政策利率水平相比，美日之間的利差仍處于歷史高位。巨大的利差削弱日元吸引力，日元套利交易活躍，進而日元匯率持續(xù)被壓制。

此外，美日貿(mào)易談判未現(xiàn)實質(zhì)進展。匯管研究院副院長趙慶明表示，美日之間的貿(mào)易談判“磕磕絆絆”，尚未達成協(xié)議，貿(mào)易政策的不確定性也增加了日本經(jīng)濟前景的不確定性，對日本經(jīng)濟減速的擔(dān)憂正在加強，并反映在了日元匯率上。

在投資者對日本財政前景擔(dān)憂之際，7月20日日本參議院選舉在即，市場預(yù)計選舉結(jié)果將為額外的財政刺激鋪路，這一看法導(dǎo)致日元對多種貨幣被拋售，也對日本債市產(chǎn)生影響。7月14日，日本國債再現(xiàn)“拋售潮”，領(lǐng)跌全球債市，40年期日本國債收益率躍升17個基點，30年期日債收益率接近5月達到的歷史高位，20年期日債更是觸及2000年以來最高位。

“外部與內(nèi)部不確定因素的交織，壓制了資本市場對日元反彈的押注，推動匯率維持‘跌跌不休’的態(tài)勢。”明明說。

至于日元喘息艱難的深層原因，趙慶明認(rèn)為，經(jīng)濟基本面是影響匯率最主要的因素，進入二季度以來，日本公布的一些宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不理想，從而導(dǎo)致了日元匯率的下跌。

日元匯率短期還將承壓

短期內(nèi)，日元承壓已是不爭的事實。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，日元匯率走勢將高度依賴于美日雙方央行政策路徑、貿(mào)易政策等因素，若后續(xù)美元疲軟，日元或走出本輪的承壓困境。

展望后市，明明認(rèn)為，短期由于日本央行或繼續(xù)維持利率觀望狀態(tài)，而美聯(lián)儲維持高利率立場，日元或?qū)⒗^續(xù)承壓。未來若美聯(lián)儲重啟降息預(yù)期，屆時利差收窄預(yù)期或構(gòu)成日元匯率的關(guān)鍵支撐因素。

趙慶明表示，當(dāng)前美元仍然處于弱勢，美元指數(shù)未來或還有下行的空間，但在震蕩下行過程中會有所反彈，此時非美貨幣必然要承壓。但當(dāng)前日元匯率還處于被嚴(yán)重低估的狀態(tài)，美日貿(mào)易談判進入最后階段，如果能夠順利達成協(xié)議，利好之下，不排除日元對美元匯率出現(xiàn)大幅反彈的可能性。

興業(yè)研究認(rèn)為，展望三季度，日元對美元走勢將視美元指數(shù)和市場情緒變化而不同。此外，日元對其他非美貨幣的走弱也會較為明顯。