上周滬深A(yù)股市場震蕩幅度較大，成交量呈逐步收斂態(tài)勢。截至上周五收盤，上證綜指收報(bào)2889.76點(diǎn)，一周累計(jì)下跌4.37%；深證成指收報(bào)9409.95點(diǎn)，一周累計(jì)下跌5.36%；創(chuàng)業(yè)板指收報(bào)1549.66。點(diǎn)，一周累計(jì)下跌5.60%。

行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、銀行、鋼鐵、食品飲料等板塊跌幅相對較小，通信、計(jì)算機(jī)、綜合、電子、有色金屬等行業(yè)跌幅相對較大。

國信證券：

今年以來A股市場震蕩調(diào)整非常充分，更為重要的是，當(dāng)前市場整體估值水平已經(jīng)再次回到歷史底部區(qū)域。無論從絕對收益還是相對收益來看，A股市場在大類資產(chǎn)中的配置價(jià)值均明顯占優(yōu)。

中金公司：

目前市場整體估值已經(jīng)低于2016年初水平，投資者情緒在市場大幅震蕩過程中也得到了一定程度的釋放。雖然估值短期難以提供強(qiáng)支撐，但從歷史來看，目前時(shí)點(diǎn)往往是中長線買入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的機(jī)會(huì)。

西部證券：

目前市場小級別分時(shí)圖發(fā)出底背離信號，日線和均線系統(tǒng)間也出現(xiàn)較大偏離，指數(shù)存在一定的反抽要求。不過在上方跳空缺口和均線系統(tǒng)壓制下，反抽力度有限，短期市場仍將以震蕩筑底為主。

申萬宏源：

7月份市場有望出現(xiàn)反彈，但三季度市場的主旋律仍是夯實(shí)底部。7月份是周期板塊阻力較小的時(shí)間窗口，反彈可期。三季報(bào)成長股相對價(jià)值板塊業(yè)績有望占優(yōu)，建議重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)和國防軍工板塊。

興業(yè)證券：

一方面，當(dāng)前A股市場整體估值水平無論跟歷史比較還是國際比較都處于低位；另一方面，不確定因素將逐步明朗。因此，在當(dāng)前位置投資者應(yīng)堅(jiān)持底線思維，注重防御，靜待轉(zhuǎn)機(jī)。

東北證券：

目前可比樣本的估值結(jié)構(gòu)與2012年12月時(shí)幾乎完全重合，10倍到15倍PE區(qū)間的個(gè)股占比超過15%，短期市場更多是機(jī)會(huì)而非風(fēng)險(xiǎn)。

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海通證券：外在變量向好有望迎來反彈機(jī)會(huì)

市場整體估值更趨合理

上證綜指再次破位3000點(diǎn)，源于資金面和情緒面預(yù)期出現(xiàn)變化。由于海外不確定因素的擾動(dòng)，上周上證綜指再次破位3000點(diǎn)，這不是因?yàn)榛久孀兓l(fā)，而是流動(dòng)性預(yù)期以及市場情緒變化所導(dǎo)致。從A股市場和港股市場的分化可以看到，全部A股公司2016年、2017年、2018年一季度凈利潤同比增速為16.3%、18.4%、14.4%，恒生指數(shù)成分股2016年、2017年凈利潤同比增速為-14.9%、28.1%，當(dāng)前二者盈利增速接近但兩地市場表現(xiàn)卻不同，年初以來恒生指數(shù)僅微跌1.9%。從宏觀數(shù)據(jù)來看，今年1月到5月工業(yè)增加值累計(jì)同比增長6.9%，1月到5月發(fā)電量累計(jì)同比增長8.5%，宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對平穩(wěn)。而從相關(guān)資金流向可以看到，4月、5月滬股通、深股通資金分別凈流入387億元、508億元，6月至今凈流入195億元，較2017年月均凈流入166億元大幅上升。與此相對應(yīng)的是，A股市場上4月、5月單周投資者新增開戶數(shù)為22.3萬戶、24.6萬戶，而2017年、2016年每周均值為31.7萬戶、37.9萬戶；股票型基金倉位從3月底的88.3%降至當(dāng)前的87.1%，前十大股票型基金倉位也從88.6%降至86.8%，資金有一定的流出跡象。此外，不確定因素目前還不明朗，也影響了市場情緒的提振。

目前A股市場的估值已經(jīng)低于上證綜指2638點(diǎn)時(shí)的水平，且結(jié)構(gòu)更趨合理。目前全部A股公司PE(TTM，整體法，下同)為16.1倍、PB(LF，整體法，下同)為1.72倍，對應(yīng)2005年以來估值從低到高的分位數(shù)為27%、9%。對比過去幾次市場底部區(qū)域——2005年6月6日上證綜指998點(diǎn)、2008年10月28日上證綜指1664點(diǎn)、2013年6月25日上證綜指1849點(diǎn)、2016年1月27日上證綜指2638點(diǎn)時(shí)全部A股PE分別為18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍，PB分別為1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍，可見目前A股整體估值已經(jīng)低于2638點(diǎn)時(shí)的水平，仍高于1849點(diǎn)時(shí)的水平。從估值分布來看，估值結(jié)構(gòu)比2638點(diǎn)時(shí)更趨合理，而與1849點(diǎn)時(shí)相類似。目前PE處在0到10倍的公司家數(shù)占比為4%，10倍到20倍為17%，20倍到30倍為20%，30倍到40倍為14%，40倍以上為37%，0倍以下為8%，2013年6月25日上證綜指1849點(diǎn)時(shí)則分別為5%、17%、19%、12%、34%、12%。從主要指數(shù)來看，上證綜指目前PE為13.0倍，對應(yīng)2005年以來估值從低到高的分位數(shù)為25%，上證50為10.2倍、31%，滬深300為12.2倍、30%，中證500為21.9倍、2%，中小板指為27.3倍、21%。從估值中位數(shù)來看，目前全部A股PE、PB中位數(shù)分別為32.7倍、2.48倍，對應(yīng)2005年以來估值從低到高的分位數(shù)分別為29%、24%。根據(jù)2000年到2017年的歷史數(shù)據(jù)，目前A股PE處在10倍到20倍區(qū)間，對應(yīng)未來一年萬得全A上漲概率為73%。從破凈數(shù)來看，今年二季度A股破凈數(shù)達(dá)到了278家，創(chuàng)2005年以來新高，歷史上A股市場在底部區(qū)域時(shí)破凈數(shù)往往大幅增長。

外在變量出現(xiàn)向好變化

央行宣布將實(shí)施定向降準(zhǔn)，市場流動(dòng)性預(yù)期樂觀。上周貨幣利率R007均值穩(wěn)定在3.07%，R001上行2bp至2.65%，DR007下行2bp至2.77%，R001穩(wěn)定在2.57%。上周央行逆回購3700億元，逆回購到期2300億元，逆回購凈投放1400億元，MLF投放2000億元。上周央行公開市場凈投放3400億元，連續(xù)兩周大規(guī)模投放貨幣。上周管理層表示，為進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題，將運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力，將單戶授信500萬元及以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍。6月24日央行宣布，從2018年7月5日起下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)央行測算，本次定向降準(zhǔn)釋放資金約7000億元，再加上央行公開市場持續(xù)投放貨幣，流動(dòng)性預(yù)期較為樂觀。

此外，個(gè)人所得稅起征點(diǎn)有望提高，稅率結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及低稅率檔級距擴(kuò)大有助于進(jìn)一步降低居民稅負(fù)，進(jìn)而提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。發(fā)改委發(fā)文支持創(chuàng)新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，工信部提出將適時(shí)發(fā)布5G頻譜規(guī)劃和商用牌照，均顯示出管理層推動(dòng)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的決心，外在變量出現(xiàn)向好變化。

重視市場機(jī)會(huì)期的來臨

市場累計(jì)震蕩幅度較大，重視市場機(jī)會(huì)期的來臨。2月以來市場震蕩調(diào)整了近5個(gè)月，回顧2005年以來市場震蕩調(diào)整一個(gè)季度后的市場表現(xiàn)，可以看到有兩種情景：一是2008年、2011年全年呈弱市格局，沒有大的反彈機(jī)會(huì)，二是2010年、2012年、2013年、2015年都出現(xiàn)了一定的反彈行情，主要原因是基本面預(yù)期出現(xiàn)了改善。當(dāng)前市場一致預(yù)期顯示，2018年CPI同比為2.2%，全年通脹壓力不大，同時(shí)流動(dòng)性預(yù)期較為樂觀。從估值來看，目前全部A股PE(TTM)16.1倍、PB(LF)1.72倍，均已略低于上證綜指2638點(diǎn)時(shí)的水平，分別處于2005年以來由低到高的27%分位、9%分位。從盈利水平來看，A股公司2018年一季度凈利同比增長14.4%，預(yù)計(jì)2018年全年凈利同比增長13.5%，ROE為11%。綜合來看，目前A股市場的估值水平和盈利增長的匹配情況良好，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，隨著基本面預(yù)期向好，市場有望迎來反彈機(jī)會(huì)。

配置方面，建議穩(wěn)中求進(jìn)，以消費(fèi)股為核心進(jìn)行配置，成長股謀彈性機(jī)會(huì)。

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安信證券：流動(dòng)性邊際改善 市場或邁入“重建”階段

中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調(diào)17家大中型商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款。對此，我們認(rèn)為：

1)降準(zhǔn)如期而至，流動(dòng)性邊際改善，市場正邁入“重建”階段，地產(chǎn)龍頭等藍(lán)籌股短期迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)，中期看好優(yōu)質(zhì)成長板塊。

2)此次結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)，包括股份制商業(yè)銀行、郵儲、城商行、農(nóng)商行、外資行在內(nèi)的主要存款性金融機(jī)構(gòu)均在降準(zhǔn)之列，總計(jì)釋放流動(dòng)性7000億元，與全面降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性相當(dāng)，政策力度略超市場預(yù)期。

3)從資金用途來看，此次降準(zhǔn)體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，7000億元主要用于市場化“債轉(zhuǎn)股”(5000億元)和支持小微企業(yè)(2000億元)。一方面通過推進(jìn)債轉(zhuǎn)股降低國企杠桿率，另一方面信貸政策向小微企業(yè)傾斜，改善民企融資環(huán)境，有助于去杠桿與降成本的同步推進(jìn)，同時(shí)修復(fù)流動(dòng)性預(yù)期。

4)近期人民幣匯率有所波動(dòng)，但央行并沒有跟隨美國加息，疊加此次定向降準(zhǔn)，將對沖相關(guān)不確定因素的影響。

5)近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回落的根本原因來自流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)，伴隨著部分不確定因素的擾動(dòng)，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好可能已經(jīng)降至階段性低點(diǎn)。未來政策預(yù)期有望不斷回暖，市場信心將因此得以逐步恢復(fù)，從而邁入“重建”階段。

6)預(yù)計(jì)A股市場在下半年將呈震蕩回升態(tài)勢，早則半年報(bào)披露期，晚則三季報(bào)披露期，創(chuàng)業(yè)板市場將是引領(lǐng)下半年A股市場走強(qiáng)的希望所在。建議重點(diǎn)關(guān)注軍工、新能源汽車、云計(jì)算、電子、創(chuàng)新藥等行業(yè)。

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國元證券：市場轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)

6月24日，央行再次宣布定向降準(zhǔn)。此次定向降準(zhǔn)主要有兩方面內(nèi)容：一是自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。二是同時(shí)下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。此次定向降準(zhǔn)符合市場預(yù)期，體現(xiàn)出政策調(diào)控的精準(zhǔn)性和靈活性，將總共釋放7000億元資金，有助于市場流動(dòng)性邊際改善，有利于提振市場情緒，市場有望再次進(jìn)入箱體震蕩格局。

目前市場整體估值水平為16.1倍，已經(jīng)低于2016年2638點(diǎn)時(shí)的水平，處于近兩年來低位。此外，從破凈個(gè)股數(shù)量來看，累計(jì)達(dá)到278家，創(chuàng)2005年以來新高，也顯示出市場底部區(qū)域特征。

綜合來看，市場轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)，市場整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，投資者無須過度悲觀，耐性等待企穩(wěn)信號的出現(xiàn)。行業(yè)配置方面，建議從超跌角度選擇之前對不確定因素反應(yīng)過度行業(yè)，比如券商、電子元器件、計(jì)算機(jī)等。同時(shí)繼續(xù)關(guān)注以生物醫(yī)藥、酒店旅游、食品為首的大消費(fèi)板塊，以及部分景氣上行的周期品，比如化工、化纖、稀有金屬等。

湘財(cái)證券：繼續(xù)以震蕩筑底為主

上周滬深A(yù)股市場在不確定因素影響下波動(dòng)幅度明顯加大，上證綜指和深證成指創(chuàng)出今年以來的調(diào)整新低。展望本周市場，短期或?qū)⒗^續(xù)以震蕩筑底為主。

從資金面來看，上周央行累計(jì)開展3700億元逆回購操作，公開市場操作累計(jì)凈投放資金1400億元。此外，央行進(jìn)行了2000億元MLF操作，全口徑凈投放3400億元，市場資金面處于平穩(wěn)態(tài)勢，未來央行或?qū)⒏雨P(guān)注銀行體系的流動(dòng)性穩(wěn)定。

從基本面來看，上周公布了5月外匯儲備數(shù)據(jù)，按SDR計(jì)，較4月末增加227.99億SDR.6月24日，央行宣布將于7月5日起定向下調(diào)銀行準(zhǔn)備金率，市場流動(dòng)性預(yù)期將邊際改善。

從情緒面來看，在不確定因素?cái)_動(dòng)下，截至6月21日，融資融券余額為9305.5億元，較6月15日減少347.7億元，市場情緒出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

從技術(shù)面來看，上周滬深兩市均創(chuàng)出今年以來新低，且出現(xiàn)向下跳空缺口，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)。從K線形態(tài)來看，隨著陰陽交替，且成交并未放量，短期市場將繼續(xù)震蕩筑底。鑒于短期市場波動(dòng)幅度較大，本周市場或有短暫修復(fù)機(jī)會(huì)，但反彈將受到5日均線以及跳空缺口壓制。

中期來看，市場震蕩企穩(wěn)以及反彈上行需要等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、半年報(bào)數(shù)據(jù)、政策措施等的進(jìn)一步催化。

配置方面，建議從結(jié)構(gòu)性、邊際性以及轉(zhuǎn)型角度關(guān)注投資機(jī)會(huì)，堅(jiān)持業(yè)績?yōu)橥?，選擇低估值個(gè)股。

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國泰君安：短期趨勢性機(jī)會(huì)不大

當(dāng)前不少投資者對于流動(dòng)性預(yù)期偏向樂觀，主要源于：1)央行擴(kuò)大MLF擴(kuò)大抵押品范圍，并于6月6日投放了4630億元的MLF.2)金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)。3)我國并未跟隨美聯(lián)儲進(jìn)行加息。4)6月20日管理層提出“運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力”。5)6月24日央行宣布，7月5日起實(shí)施定向降準(zhǔn)。我們認(rèn)為，目前市場對流動(dòng)性預(yù)期開始偏向樂觀，但同時(shí)也不應(yīng)忽視部分不確定因素對市場的擾動(dòng)。

誠然，從估值角度出發(fā)，當(dāng)前市場的絕對估值水平已經(jīng)處于歷史低位。當(dāng)前上證綜指PE(TTM)為13倍，對比2016年1月27日2638點(diǎn)時(shí)的12.87倍、2013年6月25日1849點(diǎn)時(shí)的9.67倍、2008年10月28日1664點(diǎn)時(shí)的13.49倍，當(dāng)前市場的絕對估值水平相對較低。從行業(yè)來看，除了有色、煤炭等周期行業(yè)以及食品飲料、家電等消費(fèi)品龍頭行業(yè)，其余大部分行業(yè)的估值水平也較2016年1月2638點(diǎn)時(shí)更為便宜。但是本輪市場大幅震蕩緣于不確定因素對市場的影響而非估值水平，因此，認(rèn)為目前市場估值處于底部區(qū)域市場就會(huì)上漲的邏輯可能會(huì)出現(xiàn)偏差。往后看，便宜的估值或是支撐市場難以繼續(xù)回落的理由，但并不會(huì)催生大幅反彈，不確定因素的邊際收斂才是市場預(yù)期趨向樂觀的主要原因。

當(dāng)前市場整體仍然處于不確定因素的消化期，反彈行情將更多來源于不確定因素淡化后的估值修復(fù)，短期市場趨勢性機(jī)會(huì)不大。

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廣發(fā)證券：上行支撐大于下行壓力

當(dāng)前A股公司盈利和利率趨勢對市場的影響相對平穩(wěn)，市場處于筑底階段。從決定A股市場走勢的DDM三因素來看，分別是分子端的企業(yè)盈利水平、分母端的無風(fēng)險(xiǎn)利率走勢以及分母端的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)。從二季度A股市場的盈利水平與利率走勢來看，并沒有發(fā)生顯著變化：(1)作為A股非金融企業(yè)盈利水平的前瞻指標(biāo)，今年1月到4月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增長15%，相較于1月到3月累計(jì)11.6%的同比增長有所改善。與高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也相一致，表明二季度企業(yè)盈利水平預(yù)期平穩(wěn)；(2)美聯(lián)儲加息后央行并沒有跟進(jìn)上調(diào)政策利率，央行在公開市場操作凈投放3400億元，同時(shí)近兩周市場利率仍然溫和下行8.5BP。因此，近期A股市場的震蕩波動(dòng)是由于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升造成的估值擠壓。

觀察2005年初與2011年底兩次“估值底”情況，可以看到，由于當(dāng)前A股公司的盈利趨勢更顯韌性，因此，目前市場估值水平繼續(xù)收縮空間有限。當(dāng)前A股非金融、石油石化行業(yè)的PE是23.4倍，距離2005年估值底差距為-4.7%，距離2012年估值底差距為-17%。但今年A股公司的業(yè)績增長預(yù)期顯著好于2005年以及2012年，預(yù)測A股非金融公司今年的盈利增速為18%。綜合來看，目前A股市場接近“估值底”，處于筑底階段。

在“估值底”支撐下，下半年DDM三因素的邊際變化。企業(yè)盈利水平方面，我國已度過產(chǎn)能周期拐點(diǎn)，A股公司仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期的“第一階段”，2018年A股公司整體盈利增長有韌性，創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績底或在明年出現(xiàn)。預(yù)計(jì)A股非金融公司半年報(bào)盈利增速為25%，三季報(bào)盈利增速為17%，全年盈利增速為18%。此外，在供需穩(wěn)定背景下，PPI進(jìn)一步下行空間相對有限，收入回落速度也相對可控，這將改善企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，使得ROE繼續(xù)維持相對高位。

無風(fēng)險(xiǎn)利率方面，市場利率更多地由基本面情況而非中美利差決定，下半年A股“貼現(xiàn)率”將有所下行，貨幣政策維持穩(wěn)健中性局面。

股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，隨著不確定因素的緩解，下半年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望趨向回暖。

A股市場格局已經(jīng)或正在發(fā)生三個(gè)變化。第一是績優(yōu)股與績劣股表現(xiàn)出現(xiàn)分化，第二是海外資金持續(xù)加速流入A股市場，第三是金融領(lǐng)域去杠桿政策繼續(xù)推進(jìn)。在這三個(gè)變化之下，行業(yè)龍頭公司具備更穩(wěn)健的經(jīng)營杠桿、更充沛的現(xiàn)金流，依然具備低估值優(yōu)勢。

綜合來看，目前A股市場上行支撐大于下行壓力，市場正在構(gòu)筑中期底部。建議以消費(fèi)品為底倉，把握周期股進(jìn)攻機(jī)會(huì)。

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中泰證券：反彈預(yù)期得到強(qiáng)化

6月24日央行宣布將于7月5日起實(shí)施定向降準(zhǔn)，有助于改善流動(dòng)性預(yù)期，維護(hù)流動(dòng)性預(yù)期的合理穩(wěn)定。在金融領(lǐng)域持續(xù)去杠桿背景下，預(yù)期未來這種政策工具還會(huì)繼續(xù)使用，以保證貨幣供求關(guān)系處在合理區(qū)間。政策邊際放松，尤其是流動(dòng)性預(yù)期改善是改變當(dāng)前市場局面的關(guān)鍵，由此來看，短期市場有望企穩(wěn)回升。同時(shí)，上周市場也出現(xiàn)了一些底部信號，比如全部風(fēng)格指數(shù)均顯著縮量，全A換手率分位接近20%，分級B與分級A成交額比值小于1等。綜合來看，政策暖意強(qiáng)化市場反彈預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸修復(fù)，市場有望走出一波反彈行情。

中期來看，按照歸母凈利潤和市值變化進(jìn)行分解，2018年一季度，只有上證50、滬深300和中小板指獲得了不到3%的估值增長。二季度數(shù)據(jù)還沒有披露，目前來看，多數(shù)板塊估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域。因此，我們認(rèn)為，流動(dòng)性預(yù)期波動(dòng)所引發(fā)的估值下移階段或已接近尾聲，后市不確定性將主要來自于企業(yè)盈利預(yù)期的下修。

市場配置方面，在短期市場底部信號逐漸確認(rèn)基礎(chǔ)上建議關(guān)注兩個(gè)方向：首先，隨著政策預(yù)期的逐步回暖，周期股的業(yè)績增長確定性將增強(qiáng)，估值修復(fù)邏輯有望延續(xù)。同時(shí)參考?xì)v次降準(zhǔn)后的板塊機(jī)會(huì)，建議關(guān)注非銀、房地產(chǎn)和鋼鐵板塊。此外，建議關(guān)注有望受益原油漲價(jià)的化工、機(jī)械等相關(guān)標(biāo)的。其次，重視新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。每一次市場底部區(qū)域，最具配置潛力的板塊都是調(diào)整足夠充分的板塊，建議關(guān)注新能源汽車板塊。