近期市場的大幅波動，主要是投資者對內(nèi)外部短期風(fēng)險的擔(dān)憂導(dǎo)致的情緒宣泄。出于基本面穩(wěn)健、估值處于歷史低位，加之近期一系列推動新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和長期資金入市的政策出臺，A股市場也越來越能體現(xiàn)出中長期的投資價值。整體來看，北上資金的樂觀態(tài)度也并未發(fā)生根本變化。數(shù)據(jù)顯示，6月份以來的15個交易日北上資金合計(jì)凈買入額為303.54億元，除上周二、周四出現(xiàn)凈賣出外，在其余13個交易日均呈現(xiàn)凈買入態(tài)勢。

凈買入趨勢未改

盡管6月份以來市場整體出現(xiàn)回調(diào)，但北上資金不改樂觀態(tài)度，對A股依舊積極布局。數(shù)據(jù)顯示，6月份以來的15個交易日北上資金合計(jì)凈買入額為303.54億元，除上周二、周四出現(xiàn)凈賣出外，在其余13個交易日均呈現(xiàn)凈買入態(tài)勢。

從滬股通、深股通每日前十大活躍股榜單數(shù)據(jù)來看，月內(nèi)兩市共有49只個股登上榜單，其中，恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺、五糧液、美的集團(tuán)、格力電器、洋河股份、中國平安、伊利股份、?？低?只個股交投最為活躍，月內(nèi)均15次上榜；而萬科A、海螺水泥（47.00+0.75%）、大族激光等個股月內(nèi)上榜次數(shù)也均在10次以上。

凈買入金額方面，上述49只活躍股，月內(nèi)共有29只實(shí)現(xiàn)北上資金凈買入，合計(jì)凈買入額為178.58億元。值得一提的是，在6月份以來市場整體回調(diào)的背景下，上述29只個股中仍有13只在月內(nèi)表現(xiàn)喜人，實(shí)現(xiàn)逆市上漲。具體來看，萬華化學(xué)、泰格醫(yī)藥、三一重工等個股月內(nèi)漲幅均超過10%，寶鋼股份、海螺水泥、濰柴動力、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺等個股期間累計(jì)漲幅也在3%以上。而一直以來，穩(wěn)健的基本面均是北上資金布局標(biāo)的的普遍特征，數(shù)據(jù)顯示，在上述29家公司中，今年一季度歸屬母公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長的公司共有26家。

而在中報(bào)大幕即將拉開之際，目前已有1168家上市公司發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，其中，有近七成公司中報(bào)業(yè)績預(yù)喜。宏觀經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)中向好，上市公司業(yè)績持續(xù)改善的良好基本面并未發(fā)生根本變化，經(jīng)過深度調(diào)整后的A股已迎來配置的良機(jī)，成為當(dāng)下市場中的主流觀點(diǎn)。

分析人士指出，北上資金的積極布局無疑顯示出其對A股市場中長線投資機(jī)會的認(rèn)可，短期看，其重點(diǎn)布局的個股不僅將受益于增量資金流入帶來的流動性優(yōu)勢，在回調(diào)行情中更具防御性；同時隨著市場企穩(wěn)信號逐漸顯現(xiàn)，后市相關(guān)個股也有望率先走出反彈行情。

回調(diào)現(xiàn)分化

總的來看，6月北上資金凈流入A股的趨勢未變。不過，自今年2月14日后，北上資金持續(xù)了長達(dá)4個月的周度整體凈流入格局在上周被終結(jié)。在上周A股大幅調(diào)整中，滬指周跌幅4.37%。北上資金在此背景下流向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，滬股通上周凈流出21.47億元，深股通上周凈流出0.10億元，合計(jì)凈流出21.57億元。

分析人士表示，上周A股重挫，多次刷新階段新低。北上資金由此也轉(zhuǎn)為凈流出，顯示之前一直維持“抄底”A股動作的北上資金有所謹(jǐn)慎。由于北上資金是素有“聰明錢”之稱的海外資金借道進(jìn)入A股的主要通道，其動向值得注意。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在兩市震蕩向下的背景下，北上資金偏好也有所分化。

細(xì)分來看，與過往北上資金重點(diǎn)加倉銀行、消費(fèi)白馬的趨勢不同。北上資金對銀行和消費(fèi)白馬的青睞程度有所降低。工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行減持規(guī)模均超過3000萬股，建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行等減持規(guī)模也超過了1200萬股。

而此前最受北上資金青睞的恒瑞醫(yī)藥，上周北上資金增持只有不到100萬股，格力電器也只有100萬股出頭。部分大消費(fèi)龍頭北上資金還出現(xiàn)了撤退。如中國國旅、五糧液、青島海爾上周遭減持均在300萬股以上，美克家居、東阿阿膠、青島啤酒高于100萬股。蘇泊爾、云南白藥、瀘州老窖、海天味業(yè)、片仔癀等也出現(xiàn)在上周北上資金的減持名單中。不過，值得注意的是，海瀾之家、浙江醫(yī)藥、華蘭生物、伊利股份、樂普醫(yī)療等仍然受北上資金追捧，加倉數(shù)量超過300萬股。

分析人士表示，在上周滬指持續(xù)刷新新低下，北上資金加倉、減持方向很值得投資者研究。大體來看，對于前期整體表現(xiàn)還不錯的大消費(fèi)和白馬股等，市場弱勢可能較長持續(xù)，北上資金會選擇前期累計(jì)漲幅較大或后勁不足的個股階段性撤退。當(dāng)然，北上資金繼續(xù)看好的大消費(fèi)、白馬個股也依舊值得關(guān)注。

靜待主線清晰

中銀國際證券認(rèn)為，無論是從市場總體估值水平、低估值股票占比還是市場總體業(yè)績增速、高增長股票占比等幾個指標(biāo)來看，目前A股的估值都是歷史底部水平。近期，市場因?yàn)榍榫w面因素而大幅波動，悲觀投資者認(rèn)為A股前景較差。但“情緒是多變的，價值是永恒的，估值底是最重要的底”。A股估值已經(jīng)是歷史底部水平，當(dāng)下投資者可以樂觀看待未來。

從大小盤和成長價值風(fēng)格切換的角度來看，大盤價值估值正在上升而成長股及中小盤價值股估值下降。從市盈率來看，過半數(shù)行業(yè)低于歷史中位數(shù)，家電、食品飲料、通信、公用事業(yè)、汽車、非銀金融等7個行業(yè)估值高于歷史中位數(shù)，傳媒、電子、輕工、農(nóng)林牧漁等20個行業(yè)低于歷史中位數(shù)。從市凈率來看，超過半數(shù)行業(yè)低于歷史中位數(shù)，家電、食品飲料、鋼鐵、建筑材料、電子、通信等幾個行業(yè)估值高于歷史中位數(shù)，傳媒、醫(yī)藥、商貿(mào)、電氣設(shè)備、銀行、軍工、休閑服務(wù)等24個行業(yè)估值低于歷史中位數(shù)。

不過，從資金數(shù)據(jù)上看，大盤的連續(xù)回撤對投資者的信心殺傷著實(shí)不小，而在不斷“失血”的存量市場中出現(xiàn)全面性行情的難度依然較大。

分析人士強(qiáng)調(diào)，近期兩市的回調(diào)其背后無不指向?qū)笫械耐顿Y主線缺乏清晰把握。前期領(lǐng)漲的成長板塊逐漸“沉寂”，其他板塊“接棒”意愿寥寥，觀望情緒較濃。在這樣的背景下，投資者著實(shí)也有一種無從下手的直觀感受，承擔(dān)著比以往相對更多的市場風(fēng)險才能獲取相應(yīng)的收益。換言之，收益仍在，但需付出更高的成本和承擔(dān)更大的波動。因而確定性就顯得彌足珍貴。

針對后市，從配置的角度來看，中信證券指出，從近期盤面的情況來看，不難發(fā)現(xiàn)，流通性極度寬松的時代已經(jīng)過去，靠講故事、貼標(biāo)簽的方式已經(jīng)很難再賺到超額收益，市場很可能已經(jīng)歷史性地進(jìn)入到加速分化局面，缺乏競爭力的公司大概率再也爬不起來。在當(dāng)前時點(diǎn)，市場加速優(yōu)勝劣汰，外部宏觀沖擊此起彼伏。而在這樣的背景下，市場仍舊會選擇阻力最小的方向?qū)ふ掖_定性的東西，每當(dāng)市場極度低迷時資金往往會選擇短期高度確定的品種（受益于供需失衡的周期品，絕對估值足夠低的金融），市場情緒緩和后就選中長期高度確定的品種（消費(fèi)+醫(yī)療+新能源車）。