中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新利率債周報(bào)指出，增加國債或者地方債發(fā)行未必會(huì)導(dǎo)致市場利率走高。

該研究團(tuán)隊(duì)指出，近期市場開始討論增加政府債券發(fā)行來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的可能性，債券投資者比較擔(dān)心利率債供給增加會(huì)導(dǎo)致債券收益率上行，但這反而可能會(huì)推動(dòng)利率繼續(xù)走低。理由在于：要提升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐力度，國債或者地方債的發(fā)行量不能太低。從歷史上來看，1998年額外發(fā)行1000億元長期建設(shè)國債和2700億元特別國債，發(fā)行增量占到當(dāng)年財(cái)政支出的40%，是一個(gè)很大的比例。但需要指出的是，2018年中國的預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出達(dá)到22萬億元，即便增加幾千億元到一萬億元的國債或者地方債，也只占到財(cái)政支出很小的一個(gè)比例。然而，在1998年增發(fā)國債的情況下，利率也一直在下行。原因就在于當(dāng)年貨幣政策比較放松，1998年央行多次降息、降準(zhǔn)。在寬松貨幣政策的配合下，超量發(fā)行的國債并沒有推高利率，利率反而逐步走低。

該研究團(tuán)隊(duì)還指出，從債券需求角度來看，隨著房地產(chǎn)調(diào)控深入，高息資產(chǎn)供給減少，加上金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，銀行對(duì)債券的配置需求上升；而非銀金融機(jī)構(gòu)對(duì)國債和地方債等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也會(huì)上升，從而能夠消化債券增量供給。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體來看，在資本回報(bào)下降、融資需求減少，加之貨幣政策寬松的大環(huán)境下，無論是否增加國債和地方債的發(fā)行，整體利率中樞水平都將逐步走低。