中金公司總裁助理、投資銀行部執(zhí)行負責(zé)人、董事總經(jīng)理王晟在接受中國證券報記者專訪時表示，注冊制下，發(fā)行上市條件更加精簡優(yōu)化，實現(xiàn)了多個環(huán)節(jié)的制度創(chuàng)新，特別是在發(fā)行定價方面，科創(chuàng)板實現(xiàn)了市場化改革，在引入戰(zhàn)略投資者、網(wǎng)下投資者詢價、定價等環(huán)節(jié)，科創(chuàng)板在借鑒海外主流市場成熟經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合A股市場實際情況進行了有益改革。

規(guī)范引入戰(zhàn)略投資者

王晟指出，注冊制下，發(fā)行上市條件更加精簡優(yōu)化，信息披露制度更加詳實嚴密，發(fā)行承銷機制更加市場化，中介機構(gòu)進一步歸位盡責(zé)，退市制度更加嚴格，實現(xiàn)了在發(fā)行、交易、信息披露、退市等各個環(huán)節(jié)的制度創(chuàng)新。

在發(fā)行定價方面，科創(chuàng)板實現(xiàn)了市場化改革，規(guī)范引入戰(zhàn)略投資者。王晟指出，海外成熟市場IPO中，戰(zhàn)略投資者是IPO發(fā)行的重要組成部分。戰(zhàn)略投資者具有一定的鎖定期，因而更注重對于公司的基本面分析和長期持股?？苿?chuàng)板IPO也設(shè)置了戰(zhàn)略投資者發(fā)行部分，除保薦人跟投和發(fā)行人高管、核心員工認購?fù)?，發(fā)行人還可以引入具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景的企業(yè)、大型保險公司、國家級大型投資基金等戰(zhàn)略投資者。而廣大中小投資者也可以通過公開募集的戰(zhàn)略配售基金參與科創(chuàng)板IPO的戰(zhàn)略投資者配售。

采用市場化詢價定價機制

王晟表示，科創(chuàng)板IPO采用市場化詢價定價機制，該機制與海外成熟市場的詢價機制較為類似。在發(fā)行過程中，主承銷商應(yīng)當向網(wǎng)下投資者提供投資價值研究報告。此外，發(fā)行人和主承銷商還將組織面向網(wǎng)下投資者的路演推介和詢價，并根據(jù)網(wǎng)下投資者的報價結(jié)果確定發(fā)行價格或發(fā)行價格區(qū)間。

相對于其他A股IPO而言，科創(chuàng)板IPO的網(wǎng)下投資者范圍縮窄至七類專業(yè)機構(gòu)投資者（證券公司、基金管理公司、信托公司、財務(wù)公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管理人），主要是考慮到上述七類專業(yè)投資者的投研實力更強，投資經(jīng)驗更豐富，更符合科創(chuàng)板市場化詢價定價的要求。

在定價方面，科創(chuàng)板IPO將參考網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金的報價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。若最終確定的發(fā)行價格（或者發(fā)行價格區(qū)間中值）超出上述四個數(shù)據(jù)的孰低值，將根據(jù)超出比例相應(yīng)推遲發(fā)行并發(fā)布投資風(fēng)險特別公告。

在海外成熟市場IPO中，發(fā)行人和主承銷商會主要參考全球大型基金和長線投資者的報價意見。相應(yīng)地，科創(chuàng)板定價機制也充分發(fā)揮了科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者（尤其是公募等高質(zhì)量投資者）的定價影響力，督促發(fā)行人和主承銷商在定價時充分考慮高質(zhì)量網(wǎng)下投資者的詢價結(jié)果。

此外，區(qū)別于傳統(tǒng)A股IPO公司，部分科創(chuàng)板擬上市公司仍處于利潤快速增長階段，甚至尚未盈利或尚未實現(xiàn)收入。因此，科創(chuàng)板IPO公司的估值方法也可能出現(xiàn)較大變化，傳統(tǒng)A股IPO的靜態(tài)市盈率估值方法也不再普遍適用。