近期以來，私募子公司一再遭遇處罰。

7月16日晚間，東興證券公告稱，因私募子公司東興資本在證券公司組織架構(gòu)規(guī)范整改工作中整改逾期比例較高，北京證監(jiān)局責(zé)令東興證券3個月內(nèi)改正，并增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)。而在此之前，華福證券、萬聯(lián)證券均因類似情況遭遇監(jiān)管的行政監(jiān)管措施。

東興資本整改逾期比例較高遭罰

7月16日晚間，東興證券一則公告透露了其私募子公司整改的最新動向。

東興證券公告稱，公司收到《關(guān)于對東興證券股份有限公司采取責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)措施的決定》。經(jīng)查，東興證券私募子公司東興資本投資管理有限公司在證券公司組織架構(gòu)規(guī)范整改工作中整改逾期比例較高，違反了《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》第三十七條的規(guī)定。

北京證監(jiān)局表示，上述問題反映出東興證券內(nèi)部控制不完善，對子公司規(guī)范經(jīng)營的合規(guī)風(fēng)控管理存在缺失?；诖耍本┳C監(jiān)局責(zé)令東興證券在決定書作出之日起3個月內(nèi)改正，完善內(nèi)部控制流程，加強(qiáng)對子公司的合規(guī)管理，并在2019年6月30日至2020年6月30日期間，每6個月開展一次內(nèi)部合規(guī)檢查，在每次檢查后10個工作日內(nèi)，向北京證監(jiān)局報送合規(guī)檢查報告，證監(jiān)局將在日常監(jiān)管中持續(xù)關(guān)注整改情況。

對此，東興證券內(nèi)部人士向券商中國記者介紹，公司將嚴(yán)格按照監(jiān)管部門要求的積極整改，加強(qiáng)對子公司合規(guī)經(jīng)營和風(fēng)險管理。目前，該次行政監(jiān)管措施未對具體業(yè)務(wù)造成重要影響，公司經(jīng)營情況一切正常。

根據(jù)東興證券2018年年報，私募基金管理業(yè)務(wù)主要通過東興資本開展。根據(jù)《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》，2018年東興資本的規(guī)范整改方案通過由證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會組成的三方會商會議審批，成為券商私募基金子公司規(guī)范平臺并取得了私募基金管理人資格。

2018年7月，東興資本注冊資本自3億元增至5億元。彼時，東興證券稱增資主要是基于東興資本業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需要，適應(yīng)《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》的監(jiān)管要求，同時也為更好地迎合私募投資基金業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢。增資有利于提高東興資本財務(wù)績效；有利于更好服務(wù)各類重點(diǎn)客戶，實(shí)現(xiàn)多層次業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展；有利于為公司增添新的利潤增長點(diǎn)，平衡公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2018年，東興資本實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2402.15萬元，利潤總額49.05萬元，凈利潤211.14萬元。東興資本的主營業(yè)務(wù)包括投資管理、投資顧問、股權(quán)投資、受托管理股權(quán)投資基金、財務(wù)顧問服務(wù)等。

私募子公司陸續(xù)遭罰

事實(shí)上，因私募子公司而遭遇監(jiān)管處罰的公司并不只有東興證券。就在上周，華福證券因類似理由被福建證監(jiān)局要求處分有關(guān)責(zé)任人。

福建證監(jiān)局公告顯示，華福證券在組織架構(gòu)規(guī)范整改過程中，存在完成組織架構(gòu)規(guī)范整改公示前實(shí)際開展業(yè)務(wù)、整改逾期比例較高、公司合規(guī)內(nèi)控存在缺陷等問題，上述問題反映華福證券內(nèi)部控制不完善。據(jù)悉，華福證券此次被罰或與私募子公司整改有關(guān)。

而在此之前，今年3月，萬聯(lián)證券也因旗下私募子公司而被責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)。據(jù)廣東證監(jiān)局決定書，萬聯(lián)證券司子公司萬聯(lián)天澤存在完成組織架構(gòu)規(guī)范整改公示前實(shí)際開展業(yè)務(wù)的情況，且在2017年9月證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)相關(guān)規(guī)范要求后仍有5只違規(guī)產(chǎn)品出現(xiàn)投資者首筆款項(xiàng)繳款的情況。

自2007年至2016年，券商直投業(yè)務(wù)經(jīng)歷了“證監(jiān)會試點(diǎn)審批階段”——“證券業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管階段”——“基金業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管+證券業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管雙重監(jiān)管”等多個階段。而后，2016年底，中證協(xié)發(fā)布《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》和《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》，原有的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》被廢止。

在證券公司直投子公司向私募基金管理業(yè)務(wù)和另類投資管理業(yè)務(wù)相互獨(dú)立的專業(yè)化經(jīng)營方向轉(zhuǎn)型后，相應(yīng)業(yè)務(wù)限制也隨即到來：該管理規(guī)范要求各證券公司一類業(yè)務(wù)原則上只能設(shè)立一個子公司經(jīng)營。此外，私募基金子公司自有資金投資于本機(jī)構(gòu)設(shè)立的私募基金時，對單只基金投資金額不得超過該只基金總額的20%，其余80%需要向外募資。同時，該管理規(guī)范采用更靈活的“簽訂投資協(xié)議與實(shí)質(zhì)開展保薦業(yè)務(wù)孰先”原則，對“保薦+直投”模式實(shí)行更嚴(yán)格監(jiān)管與限制。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，目前已有十二批證券公司及其私募基金子公司等規(guī)范平臺名單公示。規(guī)范平臺可以據(jù)此辦理有關(guān)私募基金管理人登記和產(chǎn)品備案，并向注冊地中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)報送已通過的整改報告。

科創(chuàng)板提供彎道超車機(jī)會

在 2018 年監(jiān)管政策趨嚴(yán)的情況下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在募資、投資、退出數(shù)量和金額上整體都呈現(xiàn)了不同程度的下滑。券商私募子公司業(yè)務(wù)開展情況如何？

根據(jù)中基協(xié)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年一季度，證券公司私募子公司私募基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到891只，同比增長39.87%；資產(chǎn)規(guī)模4846.43億元，同比增長44.83%。

隨著證券公司將業(yè)務(wù)重心由通道業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向自營業(yè)務(wù)，證券公司在私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)的探索也不斷深入。其中，頭部券商私募子公司具有明顯優(yōu)勢。

以中信證券旗下的金石投資為例。2018年，金石投資完成對外投資超過人民幣20億元，涉及大消費(fèi)、人工智能、先進(jìn)制造、新能源等領(lǐng)域。截至2018年年底，金石投資在管私募股權(quán)投資基金15支，管理規(guī)模約人民幣400億元。

廣發(fā)證券2018年年報數(shù)據(jù)則顯示，廣發(fā)信德及其管理的基金共完成46個股權(quán)投資項(xiàng)目，投資金額近30億元；截至2018年底，廣發(fā)信德及其管理的基金已完成243個股權(quán)投資項(xiàng)目投資，其中有20個項(xiàng)目已通過IPO上市，有60個項(xiàng)目通過上市公司并購等其他方式實(shí)現(xiàn)退出。截至2018年底，廣發(fā)信德設(shè)立并管理了34支私募基金，管理客戶資金總規(guī)模近百億元。

此外，也有券商私募子公司開始進(jìn)行設(shè)立市場化母基金的探索。2018 年 7 月，國泰君安證券旗下子公司國泰君安創(chuàng)新投資設(shè)立總規(guī)模達(dá)到500億元人民幣的市場化股權(quán)投資母基金，系首支券商發(fā)起設(shè)立的市場化母基金。

據(jù)投中研究院發(fā)布的《2019年中國券商私募報告 》指出，濃厚的券商背景使得券商私募子公司與一般股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相比受到了更為嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)控限制。轉(zhuǎn)型前部分券商直投/私募能夠依賴于券商投行部門對項(xiàng)目的把關(guān)，缺少對項(xiàng)目的獨(dú)立自主判斷，券商私募子基金的投資研究能力與一流市場化機(jī)構(gòu)相比仍相對偏弱。

此前券商私募子公司能從券商獲得較為充足的資金來源，對外募資渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)尚未完善。并且券商私募子公司的投資主要偏向于中后期及 Pre-IPO 階段項(xiàng)目，投資階段過于集中，對于 A 輪等早期項(xiàng)目，券商私募子公司并無明顯優(yōu)勢。券商私募子公司的激勵機(jī)制對比市場化機(jī)構(gòu)仍存在一定差距，人才流失問題不容小覷。

不過，科創(chuàng)板的橫空出世將給券商私募子公司帶來更多“彎道超車”的機(jī)會?？苿?chuàng)板注冊制的推行擴(kuò)寬了券商私募子公司的退出渠道，加速布局具備科創(chuàng)板上市潛力的企業(yè)是券商私募子公司的重要發(fā)展趨勢。

例如，國金證券私募子公司國金鼎興即表示，依托國金證券投行和研究所，國金鼎興將積極參與科創(chuàng)板相關(guān)的一級市場投資。從投資領(lǐng)域上看，國金鼎興將秉持一貫穩(wěn)健的投資策略，在生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域繼續(xù)耕耘，同時增加高端制造、新材料及集成電路等領(lǐng)域的投資比重。

原標(biāo)題：又一券商私募子公司遭罰，東興證券被責(zé)令改正，近期為何多家遭罰