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央行料打破沉默 市場(chǎng)資金環(huán)境總體無憂

2019-07-15 08:07 來源?:?中國證券報(bào)????? ? 作者:張勤峰   

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7月第二周,流動(dòng)性回歸之旅開啟,貨幣市場(chǎng)利率紛紛反彈。央行公開市場(chǎng)操作則持續(xù)靜默,通過逆回購到期繼續(xù)凈回籠資金達(dá)2200億元。從央行公告透露的信息看,后半周流動(dòng)性總量已回到合理充裕水平。受稅期等因素影響,本周流動(dòng)性總量還有繼續(xù)下降的壓力,料促使央行適時(shí)重啟流動(dòng)性投放。面對(duì)MLF到期,央行將如何操作成為看點(diǎn)。但基本可確定的是,資金面將總體無虞,可為金融市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金環(huán)境。

資金價(jià)格回歸常態(tài)

7月第二周,央行公開市場(chǎng)操作繼續(xù)全周暫停。當(dāng)周共有2200億元央行逆回購到期,實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。據(jù)統(tǒng)計(jì),自6月24日以來,央行已連續(xù)15個(gè)工作日未開展逆回購操作。7月以來,央行通過逆回購到期累計(jì)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠5600億元。

受央行逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸脫離了月初極大充裕的狀態(tài),突出表現(xiàn)為資金價(jià)格自超低位置持續(xù)反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月12日收盤,銀行間市場(chǎng)上隔夜債券回購利率DR001加權(quán)價(jià)報(bào)2.24%,最有代表性的7天期債券回購利率DR007加權(quán)價(jià)報(bào)2.49%,已回到今年以來的波動(dòng)中樞附近。據(jù)統(tǒng)計(jì),2019年開年至今,DR001均值水平為2.04%,DR007均值水平為2.51%。

回看6月底7月初,在流動(dòng)性極大充裕的環(huán)境中,DR001最低成交到0.7%,加權(quán)價(jià)最低至0.84%,呈現(xiàn)低于1%的超低狀態(tài);DR007也一度成交到1%以下,加權(quán)價(jià)最低至1.91%,亦處于歷史低位水平。

值得注意的是,雖然央行逆回購持續(xù)停做,但最近公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告措辭出現(xiàn)微妙變化。7月初,央行一直稱“銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平”;7月10日,央行改稱“銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平”;11日和12日則稱,“銀行體系流動(dòng)性總量有所下降,但仍處于合理充裕水平?!毖胄泄鏋槌掷m(xù)停做逆回購提供了理由,但措辭的變化印證了流動(dòng)性總量在不斷下降。合理推測(cè),當(dāng)流動(dòng)性總量進(jìn)一步下降,并可能低于“合理充裕水平”時(shí),央行也重新調(diào)整公開市場(chǎng)操作的方向和力度。

央行料適時(shí)出手

本周流動(dòng)性面臨進(jìn)一步收斂的壓力,資金面的變數(shù)可能增多,但這也可能成為央行重啟資金投放的契機(jī)。

7月是傳統(tǒng)稅收大月。2017年、2018年7月份的財(cái)政存款分別增加了11600億元和9345億元。本月主要稅種申報(bào)納稅截止日為15日,從以往經(jīng)驗(yàn)看,15日及前后一兩日是稅期對(duì)短期流動(dòng)性影響最大的時(shí)期。從上周后半周開始,稅期因素影響已開始顯現(xiàn),而本周前半周將直面稅期高峰的沖擊。

與此同時(shí),本周地方債發(fā)行也有所增多。據(jù)Wind數(shù)據(jù),目前已披露的將在本周發(fā)行的地方政府債券已超過800億元,明顯多于上一周的300億元,加上國債的話,全周政府債券發(fā)行規(guī)模大概率將超過1600億元。政府債券繳款是資金從銀行體系流向央行的過程,會(huì)暫時(shí)性推高財(cái)政庫款,與財(cái)政收稅對(duì)流動(dòng)性造成的影響類似。

綜合來看,本周迎來稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款增多,還有1885億元MLF到期,短期流動(dòng)性面臨較多因素影響,資金供求存在一定壓力,預(yù)計(jì)央行將適時(shí)重啟公開市場(chǎng)操作。而在有MLF到期的情況下,央行如何續(xù)做到期MLF便成為一大看點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,本月共兩筆MLF到期,除了15日順延到期的這1885億元MLF,7月23日還有5020億元MLF到期。

分析人士指出,在逆回購和MLF之間,央行將如何選擇有待觀察,但本周重啟公開市場(chǎng)操作基本沒有懸念。得益于央行對(duì)沖操作,資金面將有望保持總體平穩(wěn),流動(dòng)性難持續(xù)大幅收緊,進(jìn)而為金融市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金環(huán)境。

責(zé)任編輯:郝夢(mèng)圓
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