在經(jīng)歷六月底的短暫反彈之后，紙漿期價(jià)自7月5日再度轉(zhuǎn)入跌勢(shì)，10日白天盤中更是創(chuàng)出4460元/噸的上市以來(lái)新低。分析人士指出，國(guó)內(nèi)需求旺季未到，終端需求較淡，現(xiàn)貨成交變少，同時(shí)海內(nèi)外木漿庫(kù)存仍然高企，基本面弱勢(shì)未改，料紙漿期價(jià)后市仍偏弱運(yùn)行。分析人士還表示，紙漿價(jià)格走低可縮減造紙企業(yè)成本，提升盈利水平，進(jìn)而利好相關(guān)上市公司股價(jià)。

主力合約創(chuàng)上市新低

近日，紙漿期貨主力1909合約再度轉(zhuǎn)入跌勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月10日，紙漿期貨主力1909合約大幅低開(kāi)，盤中一度跌至4460元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)期價(jià)新低，截至10日白天收盤，報(bào)4548元/噸。至此，主力1909合約已連續(xù)四個(gè)交易日下跌，期間累計(jì)下跌5.41%。而在此輪下跌之前，主力1909合約曾連續(xù)五個(gè)交易日上漲，累計(jì)上漲5.86%。

究其原因，廣州期貨分析師陳桂東認(rèn)為，6月底，受加拿大最大的木材和林產(chǎn)品公司CANFOR大幅削減旗下商品漿產(chǎn)能的消息提振，紙漿期價(jià)迅速上行，但隨著減產(chǎn)消息逐漸被市場(chǎng)消化，紙漿也回歸至基本面。目前紙漿依舊處于供強(qiáng)需弱格局，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存處于高位且去庫(kù)進(jìn)度緩慢，下游需求未現(xiàn)回暖，基本面難支撐紙漿反彈。

值得注意的是，在10日A股大市走弱的背景下，部分造紙股逆市走高，截至當(dāng)日收盤，中順潔柔漲2.87%，宜賓紙業(yè)、京華激光均上漲。

海通證券研究認(rèn)為，生活用紙行業(yè)中，木漿占到生產(chǎn)總成本的60%，且終端售價(jià)敏感性不高，消費(fèi)品的行業(yè)屬性導(dǎo)致了企業(yè)盈利性改善將顯著受益于漿價(jià)下行，利潤(rùn)彈性大且長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好的造紙股值得關(guān)注。

供強(qiáng)需弱格局難改

展望紙漿期價(jià)后市，分析人士認(rèn)為，目前以及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)紙漿行業(yè)供強(qiáng)需弱格局難以改善，紙漿期價(jià)或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

廣州期貨分析師陳桂東表示，目前國(guó)內(nèi)外木漿庫(kù)存均維持高位。國(guó)內(nèi)三大港口（青島港、常熟港和保定港）6月庫(kù)存分別為110萬(wàn)噸、65萬(wàn)噸和2萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存為178萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13%，同比增長(zhǎng)84%；國(guó)際方面，5月全球生產(chǎn)商庫(kù)存天數(shù)為51天，其中針葉漿庫(kù)存為39天，較4月增加2天，較去年同期增加11天；闊葉漿庫(kù)存為62天，較4月減少3天，較去年同期增加21天。另外，5月份全球紙漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比增長(zhǎng)3.0%至373.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.9%。發(fā)運(yùn)量再度回升，促使國(guó)內(nèi)庫(kù)存再度累庫(kù)。

陳桂東還指出，國(guó)內(nèi)需求疲軟也是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存累庫(kù)的原因之一。國(guó)內(nèi)下游成品紙銷售未見(jiàn)改善，下游紙廠接貨積極性不高，目前仍以消耗自有庫(kù)存以及采取隨采隨用模式為主。三季度處于紙漿下游需求淡季，下游需求或持續(xù)偏弱。

不過(guò)，方正中期期貨分析師湯冰華認(rèn)為，雖然從市場(chǎng)反應(yīng)的情況看，下游造紙企業(yè)和經(jīng)銷商庫(kù)存不高，不過(guò)由于現(xiàn)在是文化紙及生活紙需求淡季，很難激發(fā)紙廠的補(bǔ)庫(kù)意愿，但與此同時(shí)，需求回升的預(yù)期也未被證偽，8月以后開(kāi)始的春季教材招標(biāo)及隨后的生活紙和文化紙需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)預(yù)期尚在，紙漿期價(jià)后市未必那么悲觀。