自今年2月底以來，上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格一路下滑，從5680元/噸一線跌至目前的4580元/噸附近，跌幅約20%。分析人士指出，短期宏觀情緒改善對(duì)紙漿市場(chǎng)影響有限，紙漿價(jià)格中期仍受高庫存因素制約難以明顯上行，但這一條件利好下游部分造紙股。

紙漿價(jià)格維持低迷

現(xiàn)貨市場(chǎng)上，木漿價(jià)格低迷，報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，實(shí)際成交情況一般，紙廠按需采購；非木漿市場(chǎng)也延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)交投氛圍清淡，下游備貨熱情不高；廢紙價(jià)格持穩(wěn)，需求一般。業(yè)內(nèi)人士介紹，6月份針葉漿、闊葉漿報(bào)盤相比5月份有明顯下跌，跌幅分別在70元/噸、30元/噸。

昨日，紙漿期貨主力合約在市場(chǎng)整體樂觀氛圍提振下出現(xiàn)反彈，但隨后回落。方正中期期貨分析師湯冰華表示，短期宏觀情緒改善有助市場(chǎng)悲觀情緒修復(fù)，但紙漿市場(chǎng)仍然受高庫存因素壓制。紙漿市場(chǎng)高庫存問題很難在短時(shí)間內(nèi)得到解決，需要看到漿廠出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)。當(dāng)前來看，紙廠按需采購，現(xiàn)貨成交情況一般，對(duì)于紙漿反彈的空間仍持謹(jǐn)慎看法。

瑞達(dá)期貨研究指出，目前國(guó)內(nèi)三大港口木漿庫存雖略有下降，但仍高于往年同期水平；同時(shí)，歐洲港口木漿庫存和全球木漿庫存天數(shù)亦處于高位。需求方面，目前下游紙制品需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，整體維持剛需，且環(huán)保檢查日趨嚴(yán)格，宏觀擾動(dòng)未見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，紙漿需求維持弱勢(shì)。

海通證券研報(bào)指出，近期紙漿價(jià)格維持弱勢(shì)，一方面是因?yàn)闀r(shí)間進(jìn)入三季度淡季不利價(jià)格反彈，另一方面下游造紙需求疲軟也對(duì)漿價(jià)構(gòu)成壓制，預(yù)計(jì)漿價(jià)在三季度下跌將是主旋律。

中期弱勢(shì)難改

中期來看，信達(dá)期貨分析師陳敏華表示，近三年全球紙漿產(chǎn)能持續(xù)增加，2018年全球發(fā)貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，而需求端遭遇經(jīng)濟(jì)下行壓力，全球庫存持續(xù)累積，至今年1月全球生產(chǎn)商庫存攀升至紀(jì)錄新高52天。隨著海外漿廠主動(dòng)縮減供應(yīng)增加檢修，近幾個(gè)月全球木漿發(fā)運(yùn)量有所回落，庫存開始去化。但由于3月全球木漿出運(yùn)量大幅增長(zhǎng)，拖累市場(chǎng)去庫節(jié)奏，至5月國(guó)內(nèi)三地庫存僅下降0.68%至157.7萬噸。4月份全球木漿出運(yùn)量再度大幅下落，有望推動(dòng)后續(xù)去庫進(jìn)程。中期而言，全球漿市將持續(xù)處于主動(dòng)去庫階段，但若僅靠供應(yīng)端收縮漿價(jià)趨勢(shì)走弱格局不變。

陳敏華分析，近期雖然陸續(xù)有漿廠檢修縮減供應(yīng)，但整體供應(yīng)依舊寬裕，疊加國(guó)內(nèi)偏弱消費(fèi)，庫存去化困難。近日正值國(guó)內(nèi)企業(yè)與海外漿企商談7月報(bào)價(jià)，市場(chǎng)傳聞降價(jià)幅度仍較大，業(yè)者悲觀情緒蔓延?？傮w而言，目前消費(fèi)正逐步進(jìn)入淡季，在缺乏供應(yīng)端的大幅收縮，供需難以實(shí)質(zhì)性改善，漿價(jià)弱勢(shì)格局不變。

從相關(guān)個(gè)股來看，海通證券研究認(rèn)為，生活用紙行業(yè)木漿占到生產(chǎn)總成本60%，且終端售價(jià)敏感性不高，消費(fèi)品的行業(yè)屬性導(dǎo)致企業(yè)盈利性改善將顯著受益于漿價(jià)下行，重點(diǎn)推薦利潤(rùn)彈性大且長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好的中順潔柔。