背后原因大相徑庭

大宗商品部分板塊以及相關A股板塊聯(lián)動上漲反映了哪些問題？

從宏觀維度來看，李彥森表示，上半年我國經濟運行的顯著特點是“內強外弱”，即國內經濟表現(xiàn)相對亮眼，尤其是投資需求中的房地產投資表現(xiàn)穩(wěn)定，基建投資增速也持續(xù)從低點回升。基建和房地產投資需求的穩(wěn)定直接拉動了黑色產業(yè)鏈相關品種，例如螺紋鋼、鐵礦石等價格出現(xiàn)明顯上漲。“外弱”是宏觀經濟總體受外需負面影響仍表現(xiàn)偏弱，尤其是制造業(yè)等可貿易品生產部門受到了嚴重拖累，而國際貿易局勢復雜化是主要影響因素。這一風險事件也是抬升市場避險情緒助推金價的背景因素之一。另外，去年12月開始美聯(lián)儲態(tài)度從緊縮轉向中性，進而在今年6月進一步轉向寬松，市場對美聯(lián)儲降息預期逐步增強，并帶來6月美元指數(shù)大跌、國際金價暴漲的行情。A股中黃金股也是受國際金價上漲影響而有明顯上行。同時，國內股市上半年總體趨好大勢也是助推黃金股上漲的主要因素。

從微觀角度來看，影響不同板塊的原因略有不同。具體來看，以黑色系為例，尹丹表示，上半年上漲行情主要是受去年年末和今年年中兩輪穩(wěn)增長政策對基建的利好所帶動。國內主動去杠桿政策自2015年開始至去年已歷經四年時間，而在去年年底，穩(wěn)增長被越來越多地提及，疊加當年11月發(fā)改委批復項目數(shù)顯著增長以及今年年初地方債提前放量，政策傾向的轉變迅速地轉化為對基建的利好，并帶動今年一季度基建投資提前發(fā)力，助力黑色系板塊上漲。而在今年6月，地方專項債補充資本金政策的出爐，對基建需求形成二次利好，同時疊加環(huán)保限產持續(xù)加碼對黑色板塊供給端的壓制，也對該板塊再次形成利好。

能化方面，中大期貨副總經理、首席經濟學家景川表示，美國與伊朗的對峙在5月對伊原油出口豁免到期后急劇升級，霍爾木茲海峽附近油輪遇襲事件以及美國無人機被擊落均增加了局勢失控的可能，同時除伊朗外的“OPEC+”國家并未有明顯增產以彌補伊朗出口損失帶來的缺口，原油在供應端上受到宏觀利好支撐，但對全球經濟的擔憂情緒同時也影響了需求端，令油價波動較大。此外，一些基金的參與也加大了振幅。

貴金屬方面，景川表示，美聯(lián)儲貨幣政策在上半年出現(xiàn)轉向，從年初的預期加息到維持利率不變，再到5月之后的明確暗示降息，中間經歷了180度轉變，美國10年期國債收益率在此期間從最高超過3.2%下降至2%附近。對所有大類資產價格都產生深遠影響，對商品資產整體構成短期利多，首當其沖的就是黃金。此外，從歷史上看，降息周期中黃金走勢均表現(xiàn)較好。此外，上半年一系列地緣局勢事件也提升了市場避險情緒，為金價上漲提供了動力。

對于有色、農產品板塊股期不同步表現(xiàn)，景川表示，上半年宏觀面變化對商品市場影響極大。國際貿易局勢在5月之前令市場預期向好，但此后急劇升級，令市場擔憂情緒顯著增長。此外，5月之后，農產品板塊明顯受到提振，而與出口相關工業(yè)品則受到打壓。同時，市場對于國際貿易局勢復雜化對全球經濟的負面影響擔憂加深，因此銅等一系列與經濟捆綁緊密的品種也受到明顯拖累。