科創(chuàng)板進入沖刺階段，券商對于科創(chuàng)板風(fēng)險把控工作也愈來愈艱巨。

記者從相關(guān)人士處了解到，出于防控風(fēng)險等因素考慮，有券商在初期暫時不進行科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)，但這并非行業(yè)普遍現(xiàn)象。

絕大多數(shù)券商都在積極籌備科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)，并從各個維度著力加強科創(chuàng)板兩融風(fēng)控。近日來，中信建投、中信證券等大型券商已經(jīng)修改了兩融客戶的風(fēng)險揭示書以及業(yè)務(wù)合同書，新增科創(chuàng)板風(fēng)險揭示相關(guān)內(nèi)容。更多券商也已開始著手制定新增科創(chuàng)板風(fēng)險揭示相關(guān)內(nèi)容。

設(shè)定怎么樣的維持擔(dān)保比例，是防控風(fēng)險的重要措施，但目前卻也是行業(yè)一大難題。在科創(chuàng)板制度下，原有兩融業(yè)務(wù)的130%的最低維保比例，顯然不能應(yīng)對科創(chuàng)板兩融風(fēng)險，但若一刀切地提高兩融維保比例，也會大大影響原有兩融客戶的積極性。券商中國記者了解到，行業(yè)正亟待監(jiān)管出臺明確的監(jiān)管要求。

有券商在初期暫不提供科創(chuàng)板兩融服務(wù)

記者從相關(guān)人士處了解到，出于風(fēng)險控制等考慮，有券商考慮初期（前五個交易日）暫不進行科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)。記者多方了解到，這并非業(yè)界普遍現(xiàn)象。作為一項爭奪高凈值人群客戶的業(yè)務(wù)，絕大多數(shù)券商都在積極籌備科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)，并從各個維度著力加強科創(chuàng)板兩融風(fēng)控。

記者還了解到，目前，某大型券商只對機構(gòu)投資者開通融券權(quán)限，該項業(yè)務(wù)暫不對個人投資者放開權(quán)限。同時，該券商在保證金比例設(shè)定上，融券杠桿高于融資杠桿。

記者了解到，在科創(chuàng)板開通的第一階段（前五個交易日），該券商對融資保證金比例要求為300%，融券保證金比例為100%；在科創(chuàng)板開通的第二階段（第六個交易日至交易一個月內(nèi)），融資保證金比例至少要大于等于200%，融券保證金比例為100%；在科創(chuàng)板開通的第三階段（交易一個月之后），融資保證金比例大于等于150%，融券保證金比例等于100%。

“保證金比例越高，杠桿越小，因為這家券商的融券業(yè)務(wù)已經(jīng)圈定了客戶范圍，預(yù)設(shè)了這部分客戶的承受能力更強，專業(yè)性也更強，說明他們客戶中那些專業(yè)投資者對融券的需求可能比較大?！庇腥绦庞脴I(yè)務(wù)部副總對記者分析到。

不過需要說明的是，各券商科創(chuàng)板兩融風(fēng)控措施都在根據(jù)現(xiàn)實情況不斷完善，文內(nèi)所提未必是最終風(fēng)控措施。

全行業(yè)都在加強科創(chuàng)板兩融風(fēng)險揭示

科創(chuàng)板進入沖刺階段，科創(chuàng)板初期交易風(fēng)險都被監(jiān)管和券商重點預(yù)防，尤其以科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)為重點防控對象。

記者了解到，近日來，中信建投、中信證券等大型券商已經(jīng)修改了兩融客戶的風(fēng)險揭示書以及業(yè)務(wù)合同書，新增科創(chuàng)板風(fēng)險揭示相關(guān)內(nèi)容。

上述券商信用業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理對記者表示，做好相關(guān)風(fēng)險揭示是監(jiān)管的要求，據(jù)他所知，多家券商都已開始著手新增科創(chuàng)板風(fēng)險揭示的相關(guān)內(nèi)容。記者了解到，有券商已經(jīng)在研究新增風(fēng)險揭示相關(guān)內(nèi)容，目前待定稿。

“兩融業(yè)務(wù)具有杠桿特性，將兩融業(yè)務(wù)和科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險充分揭示，是券商主動行為，也是出于滿足監(jiān)管要求的考慮。據(jù)我了解，很多券商都會逐步去推廣中信和建投的這種做法，將相關(guān)風(fēng)險充分揭示?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

另有券商高管對記者表示，監(jiān)管只是要求券商要做好風(fēng)險揭示，各家券商的具體措施會有差異化。記者了解到，已有券商在科創(chuàng)板風(fēng)險揭示書中單獨列了一部分信用賬戶科創(chuàng)板風(fēng)險揭示。

設(shè)定維保比例是行業(yè)難題

科創(chuàng)板兩融要控制風(fēng)險，各大券商都從投資者適當(dāng)性、投資者教育、制度建設(shè)等角度去嚴(yán)防風(fēng)險。就制度建設(shè)而言，設(shè)置怎么樣的維持擔(dān)保比例，科創(chuàng)板集中度等，都由券商自行把握。

記者了解到，設(shè)定怎么樣的維保比例，是行業(yè)目前面臨的一大難題。“維保比例的意思是客戶賬戶里的總資產(chǎn)除以總負(fù)債，并不是按照客戶持有的合約來計算。那么，首先面臨的問題就是，科創(chuàng)板兩融怎么樣和原有的兩融業(yè)務(wù)進行區(qū)分。”有券商兩融人士對記者表示。

目前主板兩融業(yè)務(wù)中，客戶開展融資融券交易的最低維持擔(dān)保比例為130%。今年1月31日晚間，證監(jiān)會發(fā)文擬取消強制平倉線要求，交由證券公司與客戶自主約定最低維持擔(dān)保比例。但大多券商仍然遵循130%的最低維持擔(dān)保比例。

有券商兩融人士對記者表示，如果科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)維保比例改動太大，原有兩融業(yè)務(wù)就會受到影響；若改動不大，或者是基本不做改動，那么風(fēng)險就比較難控制。

“原來是130%的平倉線，在主板交易規(guī)則下，券商有兩天追保的時間，風(fēng)險整體可控；但在科創(chuàng)板規(guī)則上，且不說前五天不設(shè)漲跌幅，五天后每天漲跌幅限制為20%，按照這個思路來制定規(guī)則，券商應(yīng)該把維保比例調(diào)高至160%以上，但是，原有的兩融客戶怎么辦，也按照160%追保嗎？”上述兩融人士表示，若一刀切地調(diào)高維保比例，會對原有兩融客戶的交易造成很大影響，甚至可能引起原有客戶流失。

記者了解到，各券商都在觀望別家做法，甚至在私下交流時表示，“最好別人家更嚴(yán)一些，把客戶趕到我家來?！?/p>

多位券商信用人士都表示，希望監(jiān)管能出臺監(jiān)管要求，比如，為了控制科創(chuàng)板開板后的兩融風(fēng)險，券商可以合約為單位來設(shè)定維保比例。“這樣對兩融客戶其實是一種保護，同時也會增強客戶的風(fēng)險意識。另外，系統(tǒng)供應(yīng)商也會有動力去開發(fā)系統(tǒng)。”有業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

實踐：限制科創(chuàng)板股票持倉集中度

數(shù)家券商的兩融人士對記者表示，其所供職券商暫時不打算變更整體客戶的平倉線、警戒線。記者了解到，目前情況下，各大券商采取的辦法就是限制科創(chuàng)板股票的持倉集中度，從源頭來控制科創(chuàng)板兩融風(fēng)險。

北方某大型券商的做法是，在科創(chuàng)板證券三個交易階段，對客戶信用賬戶維持擔(dān)保比例均采取如下管理措施：開倉控制，客戶信用賬戶維持擔(dān)保比例大于180%；盤中控制，警戒線設(shè)定為145%，追保線設(shè)定為130%；提取控制，信用賬戶維持擔(dān)保比例大于等于300%，且科創(chuàng)板集中度需滿足公司集中度要求。

上海某大型券商的做法是，客戶融資買入或普通買入時，系統(tǒng)會根據(jù)信用賬戶維持擔(dān)保比例，限制客戶賬戶的個股持倉集中度，以控制因集中持有風(fēng)險證券引發(fā)的風(fēng)險。

當(dāng)維持擔(dān)保比例在150%以下時，單一科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在5%-10%，科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在15%-20%。

當(dāng)維持擔(dān)保比例為150%-200%時，單一科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在10%-20%，科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在25%-30%。

當(dāng)維持擔(dān)保比例為200%-300%時，單一科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在20%-30%，科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在35%-40%。

當(dāng)維持擔(dān)保比例超過300%時，單一科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在25%-35%，科創(chuàng)板股票持倉集中度限制在45%-50%。

當(dāng)無負(fù)債時，單一科創(chuàng)板股票持倉集中度限制為45%-50%，科創(chuàng)板股票持倉集中度限制為55%-60%。

同時，在上述參數(shù)基礎(chǔ)上動態(tài)調(diào)整，根據(jù)科創(chuàng)板股票的基本面、流動性、波動性、估值等因素，科學(xué)評估科創(chuàng)板股票的風(fēng)險度，設(shè)定更適當(dāng)?shù)膫€股集中度。

“這是一個沒有辦法的辦法，既遷就了原來的兩融客戶，也考慮到科創(chuàng)板兩融風(fēng)險，硬性尋找的一個平衡，但這并非長久之計?！鄙鲜鋈绦庞脴I(yè)務(wù)部副總對記者表示。

他認(rèn)為，首先，對科創(chuàng)板持股集中度進行嚴(yán)格限制，并不能真正撬動杠桿，長期來看，與監(jiān)管推出科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)的初衷相違背；其次，從行業(yè)競爭的角度，各家券商對集中度自行把握，隨著科創(chuàng)板市場不斷擴大，若沒有發(fā)生預(yù)期中的風(fēng)險，各家券商可能會逐漸激進開展業(yè)務(wù)，科創(chuàng)板股票集中度可能會提升，最終可能會突破行業(yè)風(fēng)險的底線。

案例：中信建投新增科創(chuàng)板兩融風(fēng)險提示

記者了解到，中信建投近日修改了融資融券交易風(fēng)險揭示書及業(yè)務(wù)合同書，新增了關(guān)于科創(chuàng)板兩融相關(guān)內(nèi)容。

比如，新增“投資者用于可沖抵保證金證券為科創(chuàng)板證券且不符合證券公司規(guī)定的科創(chuàng)板證券持倉集中度和信用賬戶維持擔(dān)保比例指標(biāo)”時，證券公司可根據(jù)具體情況采取包括但不限于禁止擔(dān)保物劃轉(zhuǎn)、股份凍結(jié)、調(diào)整授信額度、折算率、保證金比例、集中度、融資買入或融券賣出交易權(quán)限等限制性措施。

另外，新增第三十九條，內(nèi)容為揭示投資者在科創(chuàng)板兩融權(quán)限開通后面臨的風(fēng)險，主要有三大風(fēng)險：

1、由于科創(chuàng)板股票在上市規(guī)則、交易規(guī)則、退市規(guī)則等方面相較于其他板塊股票存在較大差異，在融資融券業(yè)務(wù)的杠桿效應(yīng)下，股價波動風(fēng)險可能會擴大投資者的投資損失。

2、投資者在信用賬戶內(nèi)交易科創(chuàng)板股票時，證券公司會根據(jù)市場情況、自身商業(yè)判斷來設(shè)定或調(diào)整如下事項：

（1）信用賬戶的警戒線、追保線、最低線；

（2）科創(chuàng)板標(biāo)的證券范圍及保證金比例、可充抵保證金證券范圍及折算率；

（3）科創(chuàng)板集中度、停牌證券市值、融券權(quán)益方案等。

因上述事項的設(shè)定或調(diào)整，投資者可能面臨無法進行擔(dān)保物買入、融資買入、融券賣出科創(chuàng)板股票，無法進行合約展期、提取或轉(zhuǎn)入擔(dān)保物，面臨被要求追加擔(dān)保物甚至于被強制平倉等風(fēng)險，可能會擴大投資者的投資損失，影響投資者的交易機會或投資可得利益；

3、因科創(chuàng)板股票的交易機制不同于其他板塊，股價波動區(qū)間通常大于其他板塊股票，投資者信用賬戶的維持擔(dān)保比例更易受影響而跌破警戒線、追保線和最低線，進而觸發(fā)信用賬戶的追加擔(dān)保物機制，甚至面臨被證券公司立即強制平倉的風(fēng)險；且由于科創(chuàng)板股票漲跌幅限制等規(guī)則不同于其他板塊股票，證券公司強制平倉時無法確保在具體交易時機、順序、價格、數(shù)量等方面作出最佳選擇， 可能與市場平均交易價格存在較大幅度偏離，進而擴大應(yīng)由投資者自行承擔(dān)的投資損失、風(fēng)險。