A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數(shù)下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千只。分析人士表示，市場調(diào)整難以形成連續(xù)性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之后的修復性反彈階段，對于目前持有現(xiàn)金的投資者來說機會遠大于風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調(diào)之后將形成盈利驅(qū)動的慢牛行情。

牛市多長陰

昨日，兩市下跌明顯，上證指數(shù)盤中跌破2900點，報收2906.46點，創(chuàng)業(yè)板指跌破1500點，報收1494.89點。兩市僅有110只個股上漲，下跌個股數(shù)量達3466只，跌停個股達1147只。繼2018年10月后，A股市場再現(xiàn)千股跌停，但與彼時不同，此次是今年以來A股連續(xù)上漲后的首次。

俗話說，牛市多長陰，在單邊上漲的牛市里，出現(xiàn)單日較大幅度調(diào)整（長陰）的次數(shù)反而較多。數(shù)據(jù)顯示，上證綜指在2014年7月23日至2015年6月24日的這輪牛市，也存在“多長陰”現(xiàn)象。如2014年12月9日上證指數(shù)跌5.43%，2015年1月19日跌7.70%。

方正證券表示，A股投資者眾多，基本面驅(qū)動、情緒、政策、杠桿、市值管理和交易等因素都會影響股價，一致預期比較差，分歧度非常大。這種牛市中，投資者整體恐懼而多疑，一旦下跌很可能當日出現(xiàn)較為猛烈的回調(diào)。從統(tǒng)計上看，牛市中指數(shù)收益率的分布會發(fā)生變化，牛市中平均收益提高了，但暴跌幾率沒有減少，甚至可能比暴漲還多。

目前市場處于什么階段？海通證券策略分析師荀玉根表示，上證指數(shù)3288點以來的調(diào)整，性質(zhì)上是牛市第一波上漲后的回撤，因為估值修復后盈利暫時跟不上。歷史上，牛市第一波上漲后回撤1-2個月、指數(shù)跌10%-14%，經(jīng)歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態(tài)都不夠。牛市大邏輯沒變，未來休整結(jié)束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。

結(jié)構性機會依然可期

拋開市場的大幅調(diào)整，就基本面而言，據(jù)中信建投證券統(tǒng)計，在經(jīng)濟復蘇的進程中，A股公司2019年一季報凈利潤增速發(fā)生明顯的回升，無論是全A板塊還是剔除金融或者剔除金融、石油石化后，凈利潤同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉(zhuǎn)2018年四季度的負增速。

中信建投證券表示，銷售凈利率的提升是業(yè)績改善的重要因素，A股盈利增速拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，盈利成為驅(qū)動慢牛行情的基礎。

就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效。中金公司表示，5%的納入因子的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右（主動+被動），其中主動資金可以根據(jù)情況選擇配置時點，可以提前也可以推后，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執(zhí)行。估算被動資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元的資金將在5月底左右進入市場。

中金公司認為，經(jīng)歷此前的調(diào)整，市場短期壓力得到一定釋放、整體估值不高。展望未來，對A股走勢不宜過度悲觀，結(jié)構性機會依然可期。投資者可重點把握消費升級與產(chǎn)業(yè)升級大趨勢概念股，如食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭、先進制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等。