隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)的持續(xù)披露，A股上市公司業(yè)績(jī)漸現(xiàn)真容。整體而言，受多方面因素影響，2018年A股上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟。不過(guò)，進(jìn)入2019年，一季度上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善跡象，隨著A股融資環(huán)境修復(fù)、減稅降費(fèi)等系列政策利好效應(yīng)顯現(xiàn)，二季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提振。

2018年上市公司業(yè)績(jī)承壓

對(duì)于A股上市公司2018年業(yè)績(jī)表現(xiàn)走弱，市場(chǎng)已有了較為充分的預(yù)期。西南證券分析師朱斌今年2月初的研報(bào)稱，2018年A股的盈利增速明顯下滑。從當(dāng)時(shí)公布的業(yè)績(jī)預(yù)告情況來(lái)看，樣本A股的歸母凈利潤(rùn)比2017年同期下降7.8%。這是A股過(guò)去兩年來(lái)的首次業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

光大證券4月初的分析同樣指出，2018年，受商譽(yù)減值影響，傳媒等TMT板塊盈利大幅負(fù)增長(zhǎng)，汽車(chē)、家電等可選消費(fèi)及電氣設(shè)備、機(jī)械等中游行業(yè)盈利也相對(duì)偏弱。非銀金融則受到資本市場(chǎng)大幅下跌和股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露影響，盈利增速明顯下滑。

朱斌在4月14日發(fā)布的研報(bào)中指出，全部創(chuàng)業(yè)板公司與近半中小板公司2019年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，中小板業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c創(chuàng)業(yè)板形成明顯分化。中小板樣本公司一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比下滑31.3%，較2018年四季度增速呈進(jìn)一步下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?11.8%，雖然呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但較2018年年報(bào)-56%的下滑已有較明顯的改善。從創(chuàng)業(yè)板各行業(yè)一季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，汽車(chē)、輕工制造、醫(yī)藥、國(guó)防軍工、建筑、通信、電力設(shè)備和計(jì)算機(jī)八個(gè)行業(yè)取得了業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，而基礎(chǔ)化工、電子、機(jī)械、公用事業(yè)、建材、傳媒、家電、農(nóng)林牧漁八個(gè)行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

業(yè)績(jī)改善正在“拐角”

進(jìn)入2019年，特別是進(jìn)入二季度以來(lái)，券商對(duì)A股上市公司業(yè)績(jī)層面的樂(lè)觀研判正在增多。

光大證券指出，2018年業(yè)績(jī)下滑原因之一是應(yīng)收賬款壞賬，2019年融資環(huán)境改善預(yù)計(jì)帶來(lái)上市公司業(yè)績(jī)改善；4月將執(zhí)行的減稅措施對(duì)下游消費(fèi)品行業(yè)形成利好，下調(diào)增值稅率、下調(diào)社保繳費(fèi)率等措施也有望對(duì)上市公司二季度業(yè)績(jī)帶來(lái)一定改善。

朱斌表示，考慮到2018年一季度的高基數(shù)，可以認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)底已現(xiàn)。展望二季度，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)有望獲得恢復(fù)性增長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)于各行業(yè)二季度業(yè)績(jī)的預(yù)判，他認(rèn)為二季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)有望同比實(shí)現(xiàn)0-5%的增長(zhǎng)，在增速上較一季度進(jìn)一步提升，從而延續(xù)2019年全年創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

財(cái)通證券分析師金敏認(rèn)為，盡管2019年一季度創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偻热匀粸樨?fù)數(shù)，但在去年年末上市公司大規(guī)模的“業(yè)績(jī)洗澡”之后，降幅出現(xiàn)很大幅度的收窄。去年下半年以來(lái)政策的邊際趨暖，一季度流動(dòng)性環(huán)境充裕，外部干擾因素得到緩解，對(duì)企業(yè)的盈利水平起到一定提振作用。

A股業(yè)績(jī)改善的預(yù)期正在“拐角”，券商機(jī)構(gòu)提醒投資者二季度布局緊扣業(yè)績(jī)主線。萬(wàn)和證券分析師費(fèi)瑤瑤認(rèn)為，展望二季度，市場(chǎng)或?qū)⒁越Y(jié)構(gòu)性行情為主，震蕩市料成主線，其中盈利能力或成主導(dǎo)因素。一方面，從市場(chǎng)估值來(lái)看，一季度以來(lái)市場(chǎng)估值水平大幅修復(fù)，目前處于近十年來(lái)中位數(shù)水平，后續(xù)修復(fù)空間收窄；另一方面，當(dāng)前階段A股企業(yè)盈利拐點(diǎn)仍未顯現(xiàn)，二季度有望筑底。貨幣政策方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍有下行空間。隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商穩(wěn)步推進(jìn)及國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革的深入，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)上升，但邊際效應(yīng)將有所減弱。綜合而言，二季度企業(yè)盈利改善預(yù)期影響或?qū)⒓哟?。從長(zhǎng)期投資邏輯來(lái)看，受益于科創(chuàng)板的設(shè)立以及金融供給側(cè)改革等，當(dāng)前權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)仍具有較大的投資吸引力。